EIA公布原油庫存增加300萬桶，油市收低。

【近期事件】

05/11 21:00 OPEC月報22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三油市震盪收低。原因為中國4月進口不如預期以及EIA原油庫存大幅增加及EIA月報上調俄油產量。我們認為市場仍擔憂美國下半年經濟前景黯淡和信貸緊縮問題。儘管這幾天反彈符合我們前幾天的預期，但我們認為反彈空間有限，可能再度承壓，74附近可以分批獲利了結。油價要能持續反彈，端看後續需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)。短期看反彈。中長期仍是震盪下跌格局。

    EIA數據顯示，截至5月5日當週，美國商業原油庫存+300萬桶(四週以來首次增加)至4.626億桶(較過去5年的同期平均值減少1%、戰略原油儲備庫存-290萬桶至3.62億桶、庫欣原油庫存+40萬桶至3400萬桶、汽油庫存-320萬桶至2.197億桶(較過去5年的同期平均值減少6% )、蒸餾油庫存-420萬桶至1.062億桶(較過去5年的同期平均值減少16%)。

    美國原油產量持平至1230萬桶/日(較去年同期+50萬桶/日)、原油產品消費量+35.8萬桶至2016.4萬桶/日、汽油消費量+68.5萬桶至930.3萬桶/日，原油以及油品的日均出口量-142萬桶至923.7萬桶、原油進口(排除SPR)-84.3萬桶至555.3萬桶/日、原油出口-186.1萬桶至287.6萬桶/日、原油淨進口+101.8萬至267.7萬桶/日、煉油廠原油加工量+10萬桶至1574.5萬桶/日、煉油廠產能利用率+0.3%至91%。(東海岸91.3% 墨西哥灣沿岸97% )、汽油產量+44.5萬桶至982.3萬桶/日、蒸餾油產量+3.1萬桶至460.6萬桶/日、石化產品淨進口-33.6萬桶至-430.5萬桶/日、汽油進口+5.5萬桶至85.3萬桶/日、蒸餾油進口-3.3萬桶至11.1萬桶/日、石化產品出口+44.1萬桶至636.1萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中性。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產

4月OPEC原油日產量較3月減少31萬至2880萬桶(受伊拉克出口受阻-26.2萬桶至393.8萬桶和奈及利亞回落拖累)，OPEC 受配額限制的成員國4月履行194%減產承諾(3月173%)。OPEC 受配額限制的成員國4月產量比目標額減少120萬桶/日(3月為93萬桶/日)。4月初，OPEC+會後多國宣布5月起至2023年底將自願減產，合計115.7萬桶/日，稱是為了支撐油市穩定，預防石油需求可能下滑的措施。俄羅斯減產50萬桶/日的措施延長至年底。OPEC+去年10月決議減產200萬桶/日，並持續至2023年底。OPEC+合計將減產365.7萬桶/日。俄4月減產44.3萬桶/日。

2.美國5-9月駕車出遊旺季

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。減產所帶動的漲幅。美國決定取消先前對銷售約1.4億桶戰略石油儲備的授權，並計畫在今年稍晚開始購油以補充儲備，預計明年底前使除SPR增加數千萬桶(沒有具體說明回購的數量和速度)。

4.原油遠近月逆價差稍為擴大  裂解價差轉折

影響油價利空因素:   

1.       歐美5月加息1碼。下半年經濟前景擔憂(信貸緊縮)。地區銀行危機

IMF 警告未來5年全球經濟成長的預期或為30多年來最疲弱的時期，約成長3%(過去20年對未來5年預期為3.8%水平)。OPEC及EIA下修美國需求，成長率分別為0.3%、0.4%。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/5頁岩油產量將增加4.9萬桶/日至932.8萬桶/日(維穩)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

3.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

4. 俄油目前未受制裁影響

5月俄從西部港口出口的石油即將達到4年高點242萬桶/日(俄羅斯表示管道石油流量的減少部分由海上出口彌補)。俄2023產量預計為960萬桶/日(凝析油被排除在OPEC+的配額之外)煉油廠運行量4月份至今較去年同期+17%。俄羅斯副總理Novak表示，全球油市是平衡的，將把原計畫向歐洲供應的1.4億噸石油和成品油出口至亞洲。

5. 中國第二季理應增加需求(4月PMI 49.2不如預期)但4月進口大幅衰退 出口動能放緩。

中國4月美元出口金額年增率由+14.8%→+8.5%，高於市場預期的6.5%，進口金額年增由-1.4%→-7.9%，低於市場預期的-0.2%，反應全球需求放緩與內需恢復平淡。

【美國天然氣】

    週三天然氣期貨碰月線壓力後震盪收低(昨日日報有提及)，收盤至2.191美元，原因為美國產量恢復強勁以及天氣溫和導致需求減弱。目前整體基本面仍較差勁，包含5月天氣溫和需求平淡直至6月初，這可能會加劇已經存在的供需失衡擔憂，這也可能導致未來幾周天然氣儲存量大增，進一步向下施壓價格。接下來一個月庫存盈餘持續擴大，目前供過於求4Bcf/d。預計未來幾次庫存報告公布，可能都來利空拉回測試支撐價格帶，但我們觀察到價格2美元左右有抄底買盤進駐的痕跡，短期價格沿續區間震盪態勢。殼牌ceo表示看好天然氣下半年表現。

    令多頭稍微欣慰的是LNG出口強勁。生產商計畫今年放緩開採計畫(目前尚未看到減產跡象)及煤轉氣需求增加和南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第五週收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。

    天氣模式預測目前顯示，全美未來一周天氣比往常溫暖，這可能刺激美國南方大部分地區的冷氣需求，但是這也代表，美國北方部分地區的取暖需求會略為下降。5/7-15 北部美國區域變暖到60-70s的溫度至三週，全國需求仍處於輕微或非常輕微水平；而南部美國地區則溫暖至非常溫暖，高溫在60-80s。5/7-15之後有可能每週出現三到四次100 Bcf左右的庫存增加（沒有明顯更熱或更冷趨勢），這將抑制看漲情緒，價格承壓。可能要等到五月中下旬證明更炎熱的天氣能產生降溫需求才能使盈餘得到改善。

    展望下一次庫存報告(截至5/5當週)，預計增加79Bcf(5年平均+87Bcf 去年同期+76 Bcf) ，但人們普遍預計5月剩餘時間的良好天氣預報將導致接下來幾週的庫存大量增加，這可能會進一步擴大盈餘。從5月中旬開始，每週大量庫存注入可能會使得價格保持較低的勢頭。

    從長遠來看，可能會出現持久的牛市遊行。7 月和 8 月會很炎熱，並因價格下跌而放緩生產。 LNG需求受到歐洲和亞洲持續進口的支撐，增加了另一個看漲因素。明年及以後上線的新LNG設施應該會提供進一步的需求。

    要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。我們認為目前價格雖然進一步上漲，但回測支撐價位仍很可能發生。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂。除了春季和秋季肩負期間計劃進行的關閉之外，由於已經有強勁庫存儲量，歐洲的儲氣罐可能比去年提前到達容量上限。

影響天然氣價格利多因素:

1.美LNG出口強勁接近歷史新高14-15Dth/d。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。美國未來十年內預計出口 22.3 Bcf/d。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(今年冬季才有影響) 夏季產量預計100.3 Bcf/d

生產在夏季保持強勁，然後在年底放緩。在即將到來的降溫季節中，每月產量增長平均將達到0.25 Bcf/d。天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。

3.由於低價，煤轉氣需求增加。

4.6月炎熱夏季將要來臨。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期(目前處歷史最高水平)及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。歐洲進入補庫存季節，最近回補，使庫存增加1%，今年9月前可能回補完庫存。

2.美國庫存進入補充庫存季節。

截至4月28日當週，美國天然氣庫存+54Bcf低於預期 (2018-2022平均+78Bcf，去年同期+72Bcf)至2063Bcf ，較過去5年的同期平均值1722Bcf增加341Bcf ( +19.8%)，較去年同期1556Bcf增加507Bcf(+32.6%)。南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第7週收窄。即使考慮到短期的寒冷天氣，豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。

3.經濟前景擔憂

4.5月天氣溫和 需求平淡 。今年可能出現更多水力發電抵銷煤改氣(供水條件的改善將有助於在未來幾個月內增加加州和西南部的水力發電量。)。