20220512【國際能源】OPEC月報下調全球石油需求，IEA月報表示即使 俄國被孤立也不會引發嚴重石油短缺，油價漲跌互現

OPEC月報表示，鑒於俄羅斯入侵烏克蘭、通膨上升、中國疫情封城、升息緊縮，下修今年全球經濟成長至3.5％(前期3.9%)。此外由於全球經濟成長趨疲意味對石油需求也將不如預期強勁，因此OPEC也把今年全球每日對石油需求增速調整為336萬桶(下調31萬桶)。2022年全球石油需求預估將達到1.0029億桶/日(下調21萬桶)。

根據OPEC報告指出，全世界石油庫存正處於危險低水平，3月OECD商業庫存+1010萬桶至26.21億桶(較5年平均低3.04億桶)。

OPEC月報表示，2022年OPEC以外的原油產量下調30萬桶/日至240萬桶/日。

由於一些國家對油田的投資不足以及俄羅斯受制裁導致產量下降，OPEC一直未能達到增產承諾，OPEC成員國4月份原油產量＋15.3萬桶/日至2864.8萬桶/日(低於承諾的增產25.4萬桶)。

IEA表示，隨著其他國家增加石油產量，加上中國的石油需求下降，俄羅斯日益受到的孤立並不會造成全球石油的急性供應短缺。

IEA月報表示，預計油價飆升和經濟增長放緩將在今年剩餘時間和2023年顯著抑制需求的復甦，但即使受制裁影響的俄羅斯產量下降，世界也不會缺石油。隨著時間的推移，OPEC+和美國的產量將穩步上升，加上需求增長放緩，預計這將在俄羅斯供應中斷惡化的情況下抵御嚴重的供應短缺。報告指出，若是不包括俄羅斯，從今年5月到12月，全球石油產量每天將增加310萬桶。

IEA月報表示儘管受制裁，俄羅斯4月份石油出口還增加62萬桶/日，4月份關閉了將近100萬桶/日的石油產能導致全球石油供應量-71萬桶至9810萬桶/日。IEA表示歐盟與G7集團計劃禁止俄國石油進口，將加速貿易流動的再定位，並迫使俄國削減石油產量，可能使該國的產量倒退20年。俄羅斯5月份石油供應量將-160萬桶/日，6月份更將-200萬桶/日，7月供應損失擴大到-300萬桶/日。IEA月報表示對俄羅斯的制裁和儲存不足將導致俄羅斯生產商關閉更多井，新的禁運可能會加速俄羅斯石油流向亞洲。由於俄羅斯供應中斷加劇但預計不會出現嚴重的供應短缺。預估俄國今年每天產量960萬桶，創2004年來新低（去年日產量約1090萬桶）。俄國入侵烏克蘭遭國際制裁，俄國石油公司愈來愈難找到客戶購買其生產的原油，被迫減少供應量，使能源市場供應進一步緊張。俄國目前每天石油出口回升62萬桶至810萬桶接近戰爭前水準。歐美英每天合計減少進口約120萬桶，但對印度和土耳其每天出口各增加73萬桶和18萬桶，抵銷部份西方制裁影響。IEA把今年全球每天石油供應量預測值調降10萬桶至9,920萬桶。

IEA月報預期全球石油需求增速將從2022Q1 440萬桶/日放緩到Q2 190萬桶/日，預計下半年放緩至49萬桶/日（高油價和緩和的經濟擴張）。隨著夏季民眾駕車外出遊玩與航空燃油消耗量回升，預計4月至8月全球石油需求將＋360萬桶/日，2022全球石油需求較2021＋180萬桶至9940萬桶/日。

IEA月報表示全球煉油廠因為枯竭的產品庫存和煉油廠產能受限和俄羅斯燃料油柴油輕油出口的減少，加劇產品市場緊縮（連七季提取庫存），導致利潤飆升至超常水平。值得注意中等蒸餾油庫存水平創2008/4以來最低。IEA月報表示4月份全球煉油廠下降140萬桶/日至780萬桶/日（2021/5以來最低主要由中國驅動），從現在到8月預計煉油廠產量+470萬桶/日，但產品市場供應緊張將持續。IEA月報表示高油價和超常的產品裂差價差正支撐強烈的通膨趨勢。

IEA月報表示3月全球原油庫存又下降4500萬桶，現在庫存相較2020/6減少了12億桶。OECD3月釋放2470萬桶政府庫存停止了行業庫存的急劇下降，3月OECD行業庫存+300萬桶至26.26億桶（仍低於五年平均2.99億桶）

初步資料指出4月OECD工業庫存+530萬桶。

影響油價利多因素:

G7承諾逐步消除對俄羅斯能源的依賴，包括逐步取消或禁止進口俄羅斯石油。

OPEC+認為該集團不該為地緣政治衝突引發的供應中斷負責，更擔心疫情復燃的需求疲軟，堅稱供需基本面和前景平衡，完全沒有討論歐盟對俄油制裁，按原定計畫6月份僅增產43.2萬桶/日。

美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的戰略石油儲備（SPR）。

影響油價利空因素:

對經濟放緩的擔憂

根據英國金融時報，由於未能與主要合作夥伴就實施制裁達成協議，歐盟暫時擱置了禁止進口俄羅斯原油的計劃。我們認為這對俄油的制裁力道不如想像的大，這將會使油價失去上行的力道。

美國拜登總統表示增加全球汽油供應將會降低汽油價格。

在堅持動態清零的指導原則下，中國各區進行封控，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封可能要等到五一連假後，才有可能恢復原本的原油需求，而目前看來似乎遙遙無期(沒有放鬆更加強烈)。

我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，首先是已經確定向其買油的印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。

目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國外長表示將在年底前禁止俄羅斯石油進口、法國財長支持石油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利支持對俄羅斯能源制裁、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭支持對俄油制裁拒絕以盧布支付俄天然氣，可能在5月底被俄羅斯切斷天然氣的供應、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣、日本很難立刻跟進俄油禁運。

我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

天然氣價格連三天收紅。美國南部高溫仍是焦點，美國LNG出口依然強勁（歐洲強烈需求）。

EIA週四22:30公布的數據顯示，截至5月6日當週，美國天然氣庫存+ 760 億立方英呎至1.643兆立方英尺(較過去5年的同期平均值減少16%)。

美國上週天然氣供應增加需求減少（很多大都會區域的溫度溫和）

供給面:略增。美國天然氣日均供應量+3億(+0.3%)至1006億立方英尺/日，乾天然氣+10億(+1%)至952億立方英尺/日，來自加拿大的天然氣日淨進口量-6億(-10.9%)至54億立方英尺/日。

需求面:美國天然氣日消費量-22億(-3.2%)至650億立方英尺。其中發電部門的天然氣日消費量+9億(+3.3 %)至287億立方英尺，工業消費量-4億(-1.8% )至219億立方英尺，商業/住宅的天然氣消費量-27億(-15.8%)至143億立方英尺。上週大部分南部溫度高於平常，中西部較平常冷、北東部溫和。對墨西哥的管道天然氣出口+1億立方英尺/日(+3.3%)至58億立方英尺。美國液化天然氣出口到港量+2億至122億立方英尺/日。

EIA seto表示，2022/4 Henry Hub現價均為6.59 美元/MMBtu(2022/3 4.9美元/MMBtu、2021/4 2.66美元/MMBtu)。我們預測2022Q2 7.83美元/MMBtu、2022H2 8.59美元/MMBtu。高的天然氣預測價格反映出今年夏天的天然氣庫存水平低於五年平均(2017-2021)。如果夏季氣溫比預期假設更高且電力需求更高，天然氣價格可能會顯著高於預測水平。美國LNG出口在夏天保持暢旺。我們預測2023價格會降至4.74美元/MMBtu，原因為2023天然氣產量會增加以及LNG出口和需求會放緩，進而促成2023更高的庫存(相較2022)。