中國人行降息，油市反彈。

【近期事件】

06/14 16:00IEA月報 22:30EIA公布原油庫存及產量

06/15 23:00 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週二油市反彈(符合昨日日報預期)，原因為中國人行下調短期貸款利率和5月CPI升幅低於預期以及OPEC月報預計今年原油需求年增235萬桶/日，緩解壓力，帶動油市反彈。油價上方有壓，原因為俄羅斯出口仍暢旺、中國復甦不如預期以及市場仍擔憂美國下半年經濟前景(信貸緊縮和7月有機會加息)和伊朗原油回歸的可能性，仍是相當大壓力(季線有壓)。油價下方有支撐原因為美國計畫今年回購1200萬桶原油以補充SPR、美國鑽井活動放緩(Q3產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價將導致第三季全球供需缺口擴大和夏季駕駛汽油消費旺季來到。短期價格區間震盪67-72區間震盪操作。反彈空間有限，端看後續歐美中夏季需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)，中長期仍是震盪下跌態勢(經濟軟著陸以及歐美打通膨)。投資人須留意情緒往往短期會對油市有大的波動。

    API盤後公布的數據顯示，截至6月9日當週，美國原油庫存+102.4萬桶(前期-171萬桶)、庫欣原油庫存+150.2萬桶(前期+153.5萬)、汽油庫存+207.5萬桶(前期+241.7萬桶)、蒸餾油庫存+139.4萬桶(前期+450萬桶)，我們認為數據對於油價偏空。

OPEC 6月月報 較前月上調今年全球石油需求增長預期 持平今年俄羅斯和上調美國供給量，OPEC 5月產量較4月減少。OPEC+減產將導致供應缺口擴大。加息和全球經濟擔憂可能拖累美國夏季燃料需求，歐洲需求前景仍面臨風險。全球經濟存在下行風險。

    OPEC對2023全球經濟成長率持平至2.6%。全球經濟仍然面臨包括通膨高漲、利率上揚以及地緣政治局勢緊張等諸多挑戰。如果中國經濟恢復強於預期，且美國下半年經濟增長仍能維持上半年動能的話，石油市場的需求表現也可望進一步增強。

需求端： OPEC月報表示2023全球石油需求增長的預期將增加235萬桶/日(較前月上調2萬)至1.0191億桶/日(較前月預估上調1萬) (超過疫情前水準)。OPEC產油國集團警告，全球經濟今年下半年將面臨不確定性上升和增長放緩。在通膨居高不下、指標利率已經處於高位和勞動力市場緊張背景下，2023年下半年經濟增長的不確定性正不斷上升。 此外，東歐的地緣政治衝突(烏克蘭衝突)如何以及何時解決仍不清楚。

    2023 OECD石油需求增長預估將放緩5萬桶/日(較前月預估下調2萬桶)至4600萬桶/日(較前月預估下調2萬桶)，OECD以外的石油需求增長則預估將加速至230萬桶/日(較前月預估上調4萬)至5592萬桶/日(較前月預估上調4萬)，理由是中國放寬防疫限制。預計中國2023需求增加84萬桶/日(較前月預估上調4萬)。OPEC+ 指出高通漲、貨幣緊縮金融市場穩定以及主權國家企業和私人的債務水平居於高位，可能會影響未來幾個月的石油需求。

NON-OPEC 供給端：

今年OPEC以外的產油量增長預估143萬桶/日(較前月預期持平)，達到6717萬桶/日(較前月預期下調2萬)，產量增長主要來自於美國、巴西、挪威、加拿大、哈薩克以及圭亞那等國。俄國 2023石油產量， 預計減少75萬桶(較前月預期持平)至 1028萬桶(較前月預期持平)。美國2023石油產量至1259萬桶/日(較前月預期上調2萬桶)。地緣政治局勢以及美國頁岩油的增產潛力將是影響今年油市供應的主要因素。

OPEC 供給端：5月較4月產量增減少46.4萬桶/日至2806.5萬桶/日，原油產量增加主要由委內瑞拉（+0.9萬桶）、伊拉克(+2.2萬桶) 、利比亞（+0.8萬桶）、伊朗(+6.1萬桶) 、剛果(+0.4萬桶)、奈及利亞(+17.1萬桶)、安哥拉(+5.4萬桶)利比亞(+0.8萬桶)。產量下降: 沙特(-51.9萬桶) 、科威特(-9.5萬桶) 、阿聯酋(-14萬桶)。5月OPEC的石油產量下降，反映OPEC+早前承諾的減產的影響，以及一些計劃外的停產。

OPEC月報表示，將其今年須要開採的原油量預測較前月上調4萬桶至2930萬桶/日。根據 OPEC 目前的產出率，今年市場大致平衡。OPEC 將其對 NON OPEC供應量的預估每日下調2萬桶至6717萬桶/日。

OPEC 6月月報表示原油及石油製品5月較4月淨進口，印度增加，美國中國歐洲減少。

OECD 庫存OPEC月報表示OECD 4月較3月庫存+3020萬桶至28.08億桶(原油-50萬桶、成品油+3060萬桶)。 高於去年同期26.64億桶，低於過去五年平均。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

5月OPEC原油日產量可能較4月減少50萬至2826萬桶，OPEC 受配額限制的成員國5月履行137%減產承諾(4月194%)。OPEC 受配額限制的成員國4月產量比目標額減少120萬桶/日(3月為93萬桶/日)。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。5月至今OPEC+石油出口總量下降80萬桶/日。沙特2023/7自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(可能延長)。OPEC+同意2024/1/1-2024/12/31將總體產量目標降低140萬桶/日至4046萬桶/日，部分國家產量配額的增減調整將符合其產能，屆時阿聯酋配額獲得提升20萬桶/日，數個產能不足的非洲國家配額遭到削減。俄羅斯目標產量下調65萬至982.8萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。沙特的財政預算需要油價維持在每桶81美元以上。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。IEA認為下半年供不應求約200萬桶/日。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部公佈6/9以均價73美元採購於8月交付的300萬桶原油，且正在招標購買額外300萬桶原油以回補戰略儲備(9月)。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。

4.美產量增速放緩(鑽機數連5週減少) 目前投資動能續降，產量成長預計Q3放緩。

5.原油裂解價差向上

影響油價利空因素:   

1.美國下半年經濟前景擔憂(信貸緊縮)和地區銀行危機。7月加息一碼機率提升。美能源部將與多方合作尋求降低油價。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/6頁岩油產量將增加4.1萬桶/日至933.2萬桶/日(連六個月攀升)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。

3.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。5月至今出售535.2萬桶。

4.中國復甦不如市場預期，復甦緩慢，且有通縮風險壓力加劇。

中國 5 月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。

5.俄持續出口廉價重質原油(仍在高位)俄計畫6月將海運柴油出口量提升1/3(約136萬噸超低硫柴油)。印度5月進口俄油月增15%至196萬桶/日(佔原油進口42%)。俄5月海運石油產品出口月減14.7%。俄計畫2023將石油管道容量提升3200萬噸，滿足亞太區需求。

6.伊朗原油回歸的可能性

高盛將俄羅斯、伊朗和委內瑞拉 2024 年日產量，分別上調了 0.4、0.35 及 0.05 百萬桶。市場觀察人士此前曾估計，美國與伊朗若能達成成功的核協議，可能會使原油出口每天至少增加 100 萬桶。

【美國天然氣】

    週二天然氣續漲至2.34，原因為生產放緩以及南部高溫推升對於空調的需求。價格仍在低檔震盪原因為近期天然氣庫存的注入量皆高於平均以及美國LNG對歐出口放緩(歐洲補庫存進度超於預期)，整體基本面仍較差勁。然而，近幾週我們觀察到庫存較五年平均增加的幅度有縮小，搭配生產活動增速放緩(Baker Hughes Inc.報告表示，截至6月9日，天然氣探勘井數量較前週-2至135座。)及仍可期待美國夏季空調用電需求(6月中旬之後美國才會出現大面積高溫)。若拉回2.8附近，可偏多操作，等待天氣預測有明顯變熱，上漲動能才能持續。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第10週收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。

    近期天氣溫和，要等到6月中旬後證明更炎熱的天氣能產生降溫需求才能使盈餘得到改善。從長遠來看，可能會出現持久的牛市遊行。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

展望下一次庫存報告(截至6/9當週)，預計增加90Bcf(5年平均+84Bcf 去年同期+94Bcf) 。

影響天然氣價格利多因素:

1.美LNG出口高位但最近有些放緩。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。美國未來十年內預計出口 22.3 Bcf/d。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。2023/5美國LNG出口降至766萬噸，向歐洲出口減少，增加對亞洲和拉美的出口。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產

在即將到來的降溫季節中，每月產量增長平均將達到0.25 Bcf/d。天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。截至5月26日，天然氣探勘井數量較前週-4至137座(生產商應對暴跌價格的手段-生產放緩預期)。

3.6月下旬炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期以及疲軟工業需求 可能會影響美國出口

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/9歐洲天然氣大漲，原因為炎熱氣溫需求增加(亞洲競爭)。挪威三個主要氣田停產延長歐洲天然氣週二大漲。

2.經濟前景擔憂 美國工廠活動連續六個月收縮

3.美國庫存進入補充庫存季節。庫存仍高於5年平均

截至6月2日當週，美國天然氣庫存+104Bcf低於預期 (2018-2022平均+100Bcf，去年同期+99Bcf)至2550Bcf ，較過去5年的同期平均值2197Bcf增加353Bcf ( +16.1%)，較去年同期1988Bcf增加562Bcf(+28.3%)。南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第11週收窄。即使考慮到短期的寒冷天氣，豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。

4. 根據EIA，預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。