EIA公布原油產品油庫存增加，油市收低。

【近期事件】

06/15 23:00 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三油市收低，原因為EIA公布原油產品油庫存增加和聯準會上調終端利率預期(可能再升息2碼)及摩根大通認為油市供過於求，下調今年布油目標價至81元。油價上方有壓，原因為俄羅斯出口仍暢旺、中國復甦不如預期以及市場仍擔憂美國下半年經濟前景(信貸緊縮和7月有機會加息)和伊朗原油回歸的可能性，仍是相當大壓力(季線有壓)。油價下方有支撐原因為美國計畫今年回購1200萬桶原油以補充SPR、美國鑽井活動放緩(Q3產量成長料陷入停滯)和OPEC+減量保價(沙特7月減產100萬桶/日)將導致第三季全球供需缺口擴大和夏季駕駛汽油消費旺季來到。短期價格區間震盪65-71區間震盪偏空操作。反彈空間有限，端看後續歐美中夏季需求復甦的狀況以及OPEC+實際減產執行率(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)，中長期仍是震盪下跌態勢(經濟軟著陸以及歐美打通膨)。投資人須留意情緒往往短期會對油市有大的波動。

    EIA數據顯示，截至6月9日當週，美國商業原油庫存+790萬桶至4.671億桶(較過去5年的同期平均值減少2%、戰略原油儲備庫存-190萬桶至3.517億桶(1983/9來最低水平)、庫欣原油庫存+160萬桶至4210萬桶(連8週增加)、汽油庫存+210萬桶至2.209億桶(較過去5年的同期平均值減少7% )、蒸餾油庫存+210萬桶至1.139億桶(較過去5年的同期平均值減少14%)。

    美國原油產量持平至1240萬桶/日(較去年同期+40萬桶/日)、原油產品消費量+118.7萬桶至2040.8萬桶/日、汽油消費量-2.5萬桶至919.3萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+100.9萬桶至966.1萬桶、原油進口(排除SPR)-1.9萬桶至638.1萬桶/日、原油出口+79.5萬桶至327萬桶/日、原油淨進口-81.4萬至311.1萬桶/日、煉油廠原油加工量-6萬桶至1658.6萬桶/日、煉油廠產能利用率-2.2%至93.7%，創今年以來最大單周跌幅(東海岸89% 墨西哥灣沿岸95.7% )、汽油產量+10.6萬桶至1017.1萬桶/日、蒸餾油產量-25.4萬桶至498.8萬桶/日、石化產品淨進口-29.6萬桶至-432.9萬桶/日、汽油進口+8.1萬桶至105.4萬桶/日、蒸餾油進口-3.6萬桶至13.6萬桶/日、石化產品出口+21.4萬桶至639.1萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價偏空。

IEA月報

IEA調高今年全球原油供應預測，但預期短期內供應要追上需求仍有困難。IEA認為需求成長最快將從明年開始放緩，使原油需求在2030年底前達到顛峰，主因是電動車的普及和已開發國家的快速能源轉型。

IEA預期今年全球石油供應成長140萬桶/日(美國2023增加190萬桶/日 OPEC+減少47萬桶/日)至1.013億桶/日，比上個月的預估調高20萬桶，並預期明年供應成長下滑至100萬桶/日(美國產量成長趨緩和2024增加120萬桶/日和OPEC+減少20萬桶/日)。不過，供應預料至少在短期內仍難以趕上需求，將導致供應吃緊，可能使油價進一步走高。NON OPEC2023供應增加190萬桶/日，2024增加120萬桶/日。總而言之，這可能會使市場在 2024 年出現短缺，下半年看起來尤其緊張。 到2028，全球石油供應約為1.11億桶/日。

今年全球石油需求則預期增長240萬桶/日(上修20萬桶 主因為中國消費強勁4月的1630萬桶/日歷史新高，預計佔60%增長，印度5月汽油柴油需求也創紀錄，成熟市場夏季用油旺季且OPEC+減產預期下半年市場趨緊)至1.023億桶/日，創歷來新高，但經濟逆風預料將導致2024需求成長放緩至86萬桶/日(央行緊縮和電動車和遠程辦公普及影響)。到2025石油需求增長100萬桶/日，之後增速放緩，2026增長70萬桶/日，2027增長50萬桶/日。IEA預測OECD的先進國家成員每天石油需求量，今年將達4620萬桶/日頂峰，然後逐步下降至2028的4430萬桶/日。但非OECD國家同期將增長逾7％至6140萬桶/日。2022-2028全球原油需求增長6%至1.057億桶。雖然2025將回升至100萬桶/日，但隨著電動車持續普及和新冠疫情期間崛起的遠距離工作型態減少通勤需求，加快石油需求萎縮速度，需求成長預料將一路放緩至2028的40萬桶/日。IEA署長表示全球經濟正在加速乾淨能源轉型，隨著電動車、能源效率和其他科技進步，全球石油需求預料將在2030結束前觸頂。雖然亞洲經濟體的快速成長仍將在未來幾年持續拉抬全球的石油需求，但就連中國大陸，對原油需求的成長幅度也將在2030年前大幅放緩。印度最快將在2027年超越中國，成為帶動石油需求成長的主要驅力。雖然歐美等已開發國家加快能源轉型的速度，但亞洲國家經濟持續快速發展，以及航空噴射燃油和包括石腦油等工業用原料，都是未來幾年不斷支撐全球石油需求增長的動能。

俄羅斯石油出口量在 5 月下降26萬桶/日至780萬桶/日，與一年前基本持平。原油出口量增加 9萬桶至520萬桶/日，而產品出口量下降 35萬桶至260萬桶/日。中國和印度至少佔俄羅斯出口總額的 56%，而對非洲、中東和拉丁美洲的出口占12%。估計出口收入下降 14 億美元至 133 億美元，比一年前下降 36%。

OECD工業原油庫存4月增加3360萬桶。全球原油供應5月下滑66萬桶至1.006億桶/日(部分OPEC+額外減產)。2023全球上游石油和天然氣投資增長11%至5280億美元，為2015以來最高水平，足以滿足2022-2028的預計需求增長。

影響油價利多因素:

1.OPEC+宣布減產 近兩年OPEC市佔33% 俄約11%

5月OPEC原油日產量可能較4月減少50萬至2826萬桶，OPEC 受配額限制的成員國5月履行137%減產承諾(4月194%)。OPEC 受配額限制的成員國4月產量比目標額減少120萬桶/日(3月為93萬桶/日)。2023/6/4OPEC+決議將減產366萬桶/日協議延長至2024年底。5月至今OPEC+石油出口總量下降80萬桶/日。沙特2023/7自願額外減產100萬桶至900萬桶/日(可能延長)。OPEC+同意2024/1/1-2024/12/31將總體產量目標降低140萬桶/日至4046萬桶/日，部分國家產量配額的增減調整將符合其產能，屆時阿聯酋配額獲得提升20萬桶/日，數個產能不足的非洲國家配額遭到削減。俄羅斯目標產量下調65萬至982.8萬桶/日，等同於延長目前自願減產50萬桶/日的政策。沙特的財政預算需要油價維持在每桶81美元以上。

2.美國5-9月駕車出遊旺季 煉油廠產能利用率將提升(本季目標處理1790萬桶/日 94%產能)

2023全球旅遊市場預計9.5兆美元，對全球GDP貢獻與2019相比僅差5%，2024全面復甦超過2019。IEA認為下半年供不應求約200萬桶/日。

3.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部公佈6/9以均價73美元採購於8月交付的300萬桶原油，且正在招標購買額外300萬桶原油以回補戰略儲備(9月)。美國2023將購買1200萬桶石油補充SPR(包含8 9月的購買量)。

4.美產量增速放緩(鑽機數連5週減少) 目前投資動能續降，產量成長預計Q3放緩。

5.原油裂解價差向上

影響油價利空因素:   

1.美國下半年經濟前景擔憂(信貸緊縮)和地區銀行危機。7月加息一碼機率提升。美能源部將與多方合作尋求降低油價。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/6頁岩油產量將增加4.1萬桶/日至933.2萬桶/日(連六個月攀升)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年12月的創新高產量為928.8萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。

3.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。5月至今出售535.2萬桶。

4.中國復甦不如市場預期，復甦緩慢，且有通縮風險壓力加劇。

中國 5 月 PPI 年減 4.6%，較 4 月 3.6% 的年減幅更擴大，創 2016/2以來最疲弱數據。5月CPI年增0.2%，較前月年增0.1%提高。

5.俄持續出口廉價重質原油(仍在高位)俄計畫6月將海運柴油出口量提升1/3(約136萬噸超低硫柴油)。印度5月進口俄油月增15%至196萬桶/日(佔原油進口42%)。俄5月海運石油產品出口月減14.7%。俄計畫2023將石油管道容量提升3200萬噸，滿足亞太區需求。俄上調2024在OPEC+的產量配額994.9萬桶/日。

6.伊朗原油回歸的可能性

高盛將俄羅斯、伊朗和委內瑞拉 2024 年日產量，分別上調了 0.4、0.35 及 0.05 百萬桶。市場觀察人士此前曾估計，美國與伊朗若能達成成功的核協議，可能會使原油出口每天至少增加 100 萬桶。

7.石油期貨跨期價差急遽縮小表明原油供應緊縮擔憂緩解

【美國天然氣】

    週三天然氣續漲至2.342，原因為生產放緩以及南部高溫推升對於空調的需求。價格仍在低檔震盪原因為近期天然氣庫存的注入量皆高於平均以及美國LNG對歐出口放緩(歐洲補庫存進度超於預期)，整體基本面仍較差勁。然而，近幾週我們觀察到庫存較五年平均增加的幅度有縮小，搭配生產活動增速放緩(Baker Hughes Inc.報告表示，截至6月9日，天然氣探勘井數量較前週-2至135座。)及仍可期待美國夏季空調用電需求(6月中旬之後美國才會出現大面積高溫)。若拉回2.3附近，可偏多操作，等待天氣預測有明顯變熱，上漲動能才能持續。

    令多頭稍微欣慰的是生產商放緩開採計畫及煤轉氣需求增加和南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第10週收窄，有利收緊庫存平衡。EIA最新月報預測，今年夏季國內用於發電的天然氣消耗量將創歷史次高，僅次於去年夏季，將能提振價格。

    近期天氣溫和，要等到6月中旬後證明更炎熱的天氣能產生降溫需求才能使盈餘得到改善。從長遠來看，可能會出現持久的牛市遊行。要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂(目前對歐洲出口下降，對亞洲提升)。

展望下一次庫存報告(截至6/9當週)，預計增加90Bcf(5年平均+84Bcf 去年同期+94Bcf) 。

影響天然氣價格利多因素:

1.美LNG出口高位但最近有些放緩。ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%。美國未來十年內預計出口 22.3 Bcf/d。2023全球天然氣需求增長主要將是來自於亞洲與中東市場的帶動，中國天然氣需求預估將年增6%。2023/5美國LNG出口降至766萬噸，向歐洲出口減少，增加對亞洲和拉美的出口。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產

在即將到來的降溫季節中，每月產量增長平均將達到0.25 Bcf/d。天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。截至5月26日，天然氣探勘井數量較前週-4至137座(生產商應對暴跌價格的手段-生產放緩預期)。

3.6月下旬炎熱夏季來臨 預計能提升空調使用量增加天然氣需求。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期以及疲軟工業需求 可能會影響美國出口

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。6/9歐洲天然氣大漲，原因為炎熱氣溫需求增加(亞洲競爭)。挪威三個主要氣田停產延長歐洲天然氣週二大漲。

2.經濟前景擔憂 美國工廠活動連續六個月收縮

3.美國庫存進入補充庫存季節。庫存仍高於5年平均

截至6月2日當週，美國天然氣庫存+104Bcf低於預期 (2018-2022平均+100Bcf，去年同期+99Bcf)至2550Bcf ，較過去5年的同期平均值2197Bcf增加353Bcf ( +16.1%)，較去年同期1988Bcf增加562Bcf(+28.3%)。南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第11週收窄。即使考慮到短期的寒冷天氣，豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。

4. 根據EIA，預計 7 月份美國7大盆地的天然氣產量將小幅攀升至約 97.34 Bcf/d，比 6 月份高出約 84 MMcf/d。