20220526【國際能源】對俄油禁運仍陷僵局，EIA公布原油汽油庫存下降、 煉油廠產能利用率提升，油價震盪收高。

EIA週三22:30公布的數據顯示，截至5月20日當週，美國商業原油庫存-100萬桶至4.198億桶(較過去5年的同期平均值減少14%)、戰略原油儲備庫存-600萬桶至5.32億桶(1987/9/4當週以來最低)、庫欣原油庫存-110萬桶(連3 週下降)至2480萬桶、汽油庫存-50萬桶至2.197億桶(較過去5年的同期平均值減少8% 連八週下滑)、蒸餾油庫存+170萬桶(2022/1/17當週以來增幅最大)至1.069億桶(較過去5年的同期平均值減少21%)。

美國原油產量持平至1190萬桶/日、原油產品消費量+2.3萬桶至1968.4萬桶/日、原油出口+82.1萬桶至434.1萬桶/日(2020/3/13當週以來最高)、原油以及油品的日均出口量+101.2萬桶至1057.6萬桶、原油進口(排除SPR)-8.2萬桶至648.6萬桶/日、原油淨進口-90.3萬至214.5萬桶/日、煉油廠原油加工量+33.4萬桶至1626.9萬桶/日、煉油廠產能利用率+1.5%至93.2%(2019/12以來最高，東海岸和墨西哥灣沿岸的產能利用率均超過97%)、汽油產量-15.1萬桶至942.3萬桶/日、蒸餾油產量+26.7萬桶至514.7萬桶/日、石化產品淨進口-18.2萬桶至-423.1萬桶/日、汽油進口-2.9萬桶至84.7萬桶/日、蒸餾油進口-3.3萬桶至8萬桶/日。

影響油價利多因素:

成品油短缺。美國汽油庫存連8週下降。即將到來的美國陣亡將士紀念日長周末，民眾出遊數據預料將創兩年新高，將導致燃料需求上升。英國5/25汽油平均價格超過1.7英鎊/升、柴油超過1.81英鎊/升，創歷史新高(英國6-8%原油、18%柴油來自俄羅斯)。

對俄石油禁運歐盟仍無共識。我們認為歐洲石油禁運的癥結點在於共識決，關鍵在於匈牙利、斯洛伐克、捷克、保加利亞等國是否同意妥協接受延長豁免，但實際執行上仍有三大瓶頸需要克服:運輸基礎建設、原先針對俄羅斯原油品種設計的煉油廠要升級設備規格(至少2-5年)、煉油廠產能利用率須再提升才能補足俄國成品油缺口。歐盟宣布，將於本月30日至31日舉行特別峰會，聚焦烏克蘭、防務、能源和安全等議題，我們認為石油禁運會在這場峰會提及討論，但匈牙利總理重申歐盟對俄制裁前須先解決匈牙利能源供應問題。

美國拜登政府計劃在今年秋天購買 6,000 萬桶原油(這次釋儲的1/3)，以補充不斷消耗的SPR。

俄羅斯供應下滑。俄羅斯預測2022俄油產量較去年下降9.3%、俄油出口下降1.2%、石油產品出口下降20%。

美國即將到來的颶風季。即將到來的大西洋颶風季，將於6/1開始(與美國暑假駕駛旺季同步)，颶風季的來襲可能會導致海上供應中斷、煉油廠停止運作，從而進一步推高油價。

影響油價利空因素:

價格太高需求萎縮。

對全球經濟放緩的擔憂。世界行長表示鑑於食品和能源價格，很難想像全球要如何避免衰退。

猴痘病毒: 截至目前，世衛組織已記錄了來自英國、西班牙、以色列、法國、瑞士、美國和澳大利亞等十幾個國家的90多例猴痘病例。隨着夏季到來、聚集活動增多，今後感染人數可能進一步增加。

SPR釋放:從五月起未來兩季美國和IEA共釋放3億桶SPR，美國能源部根據釋放戰略儲油的計畫將招標出售多達4010萬桶原油(此出售屬於3/31宣布釋放儲油的部分)。

美國產量提升中。

OPEC+產量提升中，但增產乏力。沙烏地阿拉伯暗示，將繼續支持俄羅斯在OPEC+中的作用，鑒於市場的不確定性，現在談論新協議可能會是什麼樣子還為時過早(2020/4開始實施的限產協議即將在三個月後到期)。

中國疫情不確定性。在堅持動態清零的指導原則下，雖然上海開始三階段解封，六月下旬完全解封，但中國北京新冠病例激增，北京當局延長實施學生和勞動者居家防疫的命令，也將在北京推行更大規模的篩檢，壓抑原油需求，我們認為中國要完全解封，才有可能恢復原本的原油需求。

我們認為俄羅斯原油買家逐漸從歐盟部分轉向亞洲市場，俄國要找到能遞補歐盟國家的大客戶，減少經濟損失的選項似乎不多，包含印度、中國，但其所需要的數量與歐洲國家相比是小巫見大巫，而就算其他亞洲國家有意願購買俄國原油，恐怕得花上幾年的時間興建接油、儲油設施，顯得緩不濟急。印度政府將繼續從俄羅斯購買廉價石油。Vortexa數據顯示，目前約有6200萬桶俄國烏拉爾原油存放在海上的船隻上，因為交易商難以為原油尋找買家，數量創下紀錄新高。

目前各國對於俄羅斯能源的態度: 德國支持禁止俄油進口，現在還不能對俄羅斯天然氣禁運(目前缺乏天然氣接收站)、法國財長支持俄油禁運、法國總統馬克宏表示若歐洲對俄羅斯天然氣實施禁運，明年冬天將面臨嚴重後果、義大利有望在2024H2停止進口俄羅斯天然氣、匈牙利外長表示該國不會支持對俄羅斯石油天然氣實施制裁、立陶宛宣布不再進口俄羅斯天然氣，會停止購買俄羅斯石油、捷克和斯洛伐克尋求3年過渡期以逐步淘汰俄羅斯石油、奧地利拒絕對俄羅斯天然氣禁運、日本將需要時間來禁止俄油進口、印度計畫盡可能購買俄羅斯石油，準備採取長期合約以獲得更大折扣、印尼計畫購買俄羅斯石油、巴西石油部長表示高油價對消費者不利，願意滿足印度石油需求，希望印度投資、荷蘭計畫年底前停止使用俄羅斯天然氣、俄羅斯宣布對波蘭、保加利亞4/27起斷供天然氣、波蘭呼籲立即對俄羅斯石油天然氣進口制裁、丹麥支持對俄油制裁、芬蘭表示週五俄羅斯可能開始暫停對其天然氣供應（原因為芬蘭申請加入北約）、白俄羅斯將用盧布支付俄羅斯天然氣。

我們認為短期油價將會在需求擔憂加劇(全球經濟成長放緩以及中國疫情擴大封鎖)、擔憂俄油供應中斷之間拉鋸波動，隨著美國、OPEC+產量慢慢開出、未來6個月2.4億桶SPR的釋放、各國極欲打通膨、部分國家依舊購買俄羅斯原油，油價創高不易。此外，OECD和美國原油低水位的庫存，仍可支撐油價在高檔一段時間。我們會持續觀察以下影響油價的因素:中國封城的狀況、中東地緣戰火、俄羅斯的出口量變化的趨勢、歐美對俄原油制裁的力道、伊朗核協議談判進展、對委內瑞拉的制裁、美國頁岩油廠商是否加速增產、OPEC+增產速度、全球油品消費恢復速度、國際對綠能需求的進展、高價的石油產品可能會破壞需求。

【天然氣】

由於人們擔憂天然氣脆弱的供應可能不足以滿足夏季的降溫需求以及美國強勁的出口需求，天然氣期貨週三創下自2008以來首次突破9美元/百萬英熱。週三出口超過13Bcf/d，出口商正逐漸往今年初創紀錄的14 Bcf/d邁進，以滿足歐洲強勁需求。隨著中國和其他國家要為夏季降溫需求做準備，亞洲對美國 LNG的需求正在上升，加劇了與歐洲搶奪美國LNG供應的競爭。

預計今年夏季氣溫將高於正常水平，進一步推升需求預期，與此同時，產量相對疲軟，今年春天一直保持在95 Bcf/d左右或以下，有時低至92 Bcf，遠低於去年冬天的97 Bcf 峰值，我們必須看到產量顯著且可持續的增長，以確保我們在今年秋天達到舒適的存儲水平。

本週北部大多氣溫溫和，減輕了降溫的需求，週三美國上方、中西部和五大湖地區從50s到70s不等。東北部也溫和。然而到週末，從北部平原到新英格蘭，氣溫預計將回升至 80 s，南部大部分地區可能會出現90s高點，恢復需求帶來的上行壓力。NOAA預測今年的颶風從6/1-11/30算起，65%機率超出正常水準，預計將有14-21個命名風暴，其6-10個會變成颶風，其3-6個會發展成大型颶風。

EIA預估今年夏天美國乾天然氣產量將達96.9 Bcf/d，出口預計在未來幾個月推動需求增長。天然氣需求最大增長來自於天然氣出口。截至5月6日當週，美國天然氣庫存+ 89Bcf (符合預期，2017-2021平均淨注入量87Bcf)至1732 Bcf (較過去5年的同期平均值2042 Bcf減少15.2%)。

影響天然氣價格利多因素:

俄烏衝突供應脆弱:俄羅斯斷氣國家:波蘭、保加利亞、芬蘭。烏克蘭天然氣系統運營商表示頓涅茨克和盧甘斯克地區的主要天然氣管道在遭受俄羅斯炮擊受損後，暫停了天然氣供應。

管道天然氣出口增加。通過管道輸送到墨西哥和加拿大的天然氣出口量將小幅增加，2022 年和 2023 年分別增加 0.3 Bcf/d 和 0.4 Bcf/d，主要是由於更多對墨西哥的出口增加。

LNG出口創2個月新高:美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。EIA 預測今年6 月至 9 月的 LNG 出口平均為 11.8 Bcf/d，而 2021 年夏季為 9.5 Bcf/d。四月EIA SETO預期LNG 出口將繼續引領天然氣

出口的增長，2022LNG 出口達12.2Bcf/d，若能成功實現(新的Calcasieu Pass LNG出口設施投入使用)，美國將超越澳洲和卡達，今年成為全球第一的LNG 出口國。預計美國 LNG 年出口量將在 2022 年和 2023 年分別增加 2.4 Bcf/d 和 0.5 Bcf/d。歐洲亞洲買家搶奪美國液化天然氣。巴西國家石油公司表示面臨天然氣供應短缺問題，需要加大LNG進口力度。