【美國】聯準會前瞻:經濟、整體通膨預估有望上調,關注點陣圖落點!

  1. 本次利率:9 月維持利率不變 機率 高。

  2. 經濟預測:SEP 預計調高今年經濟預估至 1.5% 左右水準,同時整體 PCE 物價預計也將在油價回升背景中上調,不過核心通膨仍有房租 項目壓抑,而我們認為只要核心通膨不調整,升息近尾聲的共識就依舊存在。

  3. 利率點陣圖:預期聯準會將維持 2023 年利率點陣圖在 6 月 5.5 ~ 5.75% 區間不變,也就是年內還有一次升息機會,並有機會上調明年利率點陣圖一碼到 4.75 ~ 5%。

MM 研究員

台灣時間 2023/9/21 凌晨 2:00 美國聯準會將公佈 9 月 FOMC 會議結果,自 8/25 全球央行年會 Powell 提及將在適當情況進一步提高利率後,市場擔憂升息終點是否再度提高,美債 2 年期、 10 年期殖利率逼近年內新高, 9 月會議我們認為三大關注重點如下:

1.  本次利率: 9 月高機率維持利率不變
觀察 FedWatch 市場預期 9 月維持利率不變在 5.25 ~ 5.5% 機率高達 98%,因此本次高機率維持利率不變。

2. 聯準會經濟預測(SEP):將再度上調經濟、整體 PCE 物價,密切關注核心通膨!
美國上半年 GDP 年增 2.2% 大幅超出聯準會 6 月 SEP 年內 GDP 增速 1% 預估,配合近期就業、消費數據維持穩健,本次高機率再度上調年內 GDP 增速至 1.5 ~ 2% 區間。

而市場近期關注的油價明顯回升、整體 CPI 年增連續兩個月回升,預計也將讓聯準會上調整體 PCE 物價,所幸觀察 CPI 房租項目年增、月增雙雙創低,以及房租基期將一路走高至年底來看,核心通膨下降趨勢未變,由於聯準會主要對標的是核心通膨,只要不對年內核心 PCE 物價進行調整,升息近尾聲的共識就依舊存在。

3. 利率點陣圖更是關鍵:預期今年維持 5.5~5.75%,明年上調至 4.75~5%
近期各期限美債殖利率雙雙回升年內高點,主要反映經濟數據優於預期,同時也讓市場擔憂聯準會需要更高的升息終點,才能在原油供需好轉、油價通膨負貢獻快速收窄的背景下,確保通膨持續往 2% 長期目標前進。而我們從兩個關鍵:1) 短期、長期密大通膨預期職位空缺數均創下年內新低;2) 年內房租仍將支持核心通膨放緩下,我們認為在通膨預期可控、聯準會年內核心通膨目標 3.9% 有望達成。聯準會在權衡雙向風險平衡後(即升息不夠無法控制通膨,或是升息過度造成經濟大幅放緩中),將選擇進一步觀察數據,維持 2023 年利率點陣圖在 6 月預估的 5.5 ~ 5.75% 區間不變,也就是今年還有升息一碼的機會,並上調明後兩年的利率中位數落點,傳遞未來降息時點延後、控制通膨決心不變的態度。

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