【全球】美中台製造業 PMI 同步回落，密切留意製造業狀況

財經M平方

10月美中台製造業 PMI 均有所回落，分別為 46.7（前 49.0）、 49.5（前 50.2）、 47.1（前 48.2），財經M平方編製的 MM 製造業週期指數也小幅降至 -0.45（前 -0.38），在上月製造業同步好轉後，本月再度出現回落，整體製造業復甦尚不穩固，我們認為需要密切留意製造業 Q4 發展。

MM 研究員

1. 美國 ISM 製造業 PMI 回落至 46.7

美國 10 月 ISM 製造業 PMI 46.7（前 49），意外滑落且低於市場預期，觀察細項新訂單 45.5（前 49.2）、生產 50.4（前 52.5）均有所滑落，並且投票組成中，企業認為增加的比例都降至近三個月低位，各行業問卷回覆也普遍表示對於未來前景的擔憂，顯示不確定性讓製造業需要見到庫存明顯放緩或是新訂單的明朗，才願意開始回補庫存。而觀察客戶端存貨 48.6（前 47.1）小幅回升，主要反映企業認為庫存過低的比例下降，但同時企業認為庫存過高的比例亦從 14.7% 下滑至 13.1%，Q4消費旺季是否能帶動廠商補庫存將是接下來觀察重點。

2. 台灣 10 月製造業 PMI 小幅回落至 47.1

台灣 10 月製造業 PMI 回跌至 47.1（前 48.2），細項中新訂單、產出及新出口訂單分別滑落至 48.3（前 51.7）、 49.4（前 52.9）和 42.4（前 46.2），雖然在下半年電子新品上市以及 AI 需求下，我們已於出口看到成長，半導體大廠近期法說會也普遍給出樂觀展望，但在客戶擔憂高通膨和地緣不確定性仍可能維持謹慎管理庫存，企業對訂單需求仍偏保守，對未來 6 個月景氣展望下滑至 39.8（前 44.7）；庫存部分，客戶庫存仍維持在低檔 44.7（前 44.1）反映目前製造業底部已過但復甦趨勢略有趨緩。

3. 中國製造業 PMI 再度跌破榮枯線

10 月中國官方製造業 PMI 49.5（前 50.2）短暫擴張後再度回落至榮枯線下，在連假導致工作日減少的季節性影響下，生產 50.9（前 52.7）出現滑落，新訂單 49.5（前 50.5）、出口訂單 47.8（前 46.8）再度下降，內需方面，房企開工低迷、地方政府財政壓力小幅拖累基建進度，國債增發等政策效果還需時間發酵；外需方面，客戶端因管理庫存及通膨壓抑下拉貨動能維持謹慎，原料採購量 49.8（前 50.7）和購進價 52.6（前 59.4）也有所回落，顯示廠商在經歷一輪原物料補庫後持暫時觀望態度，但新訂單與庫存正值有所收窄，顯示庫存去化趨勢仍在但尚處於被動去庫存後期，整體來看製造業 U 型築底邏輯未變。

4. 結論：製造業復甦上不穩固，關注 Q4消費旺季

美、中、台 10 月 PMI 新訂單減客戶庫存分別為 -3.1（前 2.1）、 1.0（前 3.8）、 3.6（前 7.6），財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 10 月最新數值也小幅降至 -0.45（前 -0.38）。在上月製造業同步好轉後，本月再度出現回落，整體製造業復甦尚不穩固，我們認為需要密切留意製造業 Q4發展，在接下來的消費旺季廠商是否成功開始回補庫存為觀察重點。