1. 美國 10 月非農就業新增 15 萬（前 29.7 萬），低於預期 17 萬，主要反映汽車製造業的罷工活動影響，而今年以來強勁的服務業，教育醫療月增穩健，休閒娛樂、專業服務業則變化不大，同時非農近三個月平均月增在修正後，下調至 20.4 萬（修正前 26.6 萬），整體就業市場自強進擴張轉為溫和。

2. 就業市場結構部分，失業率 3.9%（前 3.8%）小幅回升，勞參率 62.7%（前 62.8%）有所回落，部分受汽車工人在家等待罷工結束影響，每小時薪資年增率 4.1%（前 4.3%）、月增率 0.21%（前 0.33%）雙雙創近期新低，就業供需緊張緩解趨勢未變。

3. 如同我們在 11月月報 所述，美國經濟無論是衰退（全球風險）或是過於強勁（影響長債）都將引起擔憂，唯有溫和成長才是最佳劇本。而最新非農月增與 ISM 服務業的放緩逐步符合這樣的狀況，我們認為 Q4 美國經濟數據將維持在長期平均附近增長、同時通膨放緩趨勢不變，均有望給予股市行情動能。

MM 研究員

10 月 非農就業 新增 15 萬（前 29.7 萬），低於市場預期的 17 萬，同時勞動部 下修 8、 9 月前值分別至 16.5 萬（前 22.7 萬）、 29.7 萬（前 33.6 萬）。觀察細項 製造業 月減 3.5 萬（前 1.4 萬），主要來自汽車及相關零組件行業月減 3.32 萬人所致，而今年以來強勁的服務就業，教育醫療月增 8.9 萬、休閒娛樂 1.9 萬、專業技術業 1.5 萬亦轉趨溫和。整體來看，9 月服務業大量招聘後，10 月並沒有進一步擴大的跡象，近三個月月增也自 26.6 萬修正至 20.4 萬，就業市場自強勁擴張轉趨溫和。

而聯準會及市場關注薪資增速部分，10 月 每小時薪資 年增率 4.1%（前 4.3%）、月增率 0.21%（前 0.33%）雙雙再創近期新低，佔比較高的服務業薪資年增率 3.86% 延續放緩，配合服務業每週平均工時回落至 2020/4 水準，以及 ISM 非製造業僱傭指數 回落至 50.2（前 53.4），年內薪資增速放緩趨勢未變，並且仍有進一步下行空間，就業供需延續放緩，薪資再次帶起通膨機率已明顯下降。

非農數據公佈後，美股延續回升，美元指數、 10 年期美債殖利率亦回落至 105、 4.58% 水準，反映市場認為聯準會今年底再升息的機率不高，同時殖利率的回落也讓風險性資產估值大幅反彈。

如同我們在 11月月報 所述，美國經濟無論是衰退（全球風險）或是過於強勁（影響長債）都將引起擔憂，唯有溫和成長才是最佳劇本。而最新非農月增與 ISM 服務業的放緩逐步符合這樣的狀況，我們認為 Q4 美國經濟數據將維持在長期平均附近增長、同時通膨放緩趨勢不變，均有望給予股市行情動能。

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相關圖表

• 美國-ISM製造業與非製造業-僱傭指數
• 美國-非農就業(月變動)
• 美國-每小時薪資&僱傭成本指數(年增率)