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上週二美國 10 月 CPI 年增 3.23%(前 3.69%)、核心 CPI 年增 4.02%(前 4.13%),回落幅度遠超市場預期,市場 FedWatch 預期 12 月升息機率 0%,完全定價升息終點在 5.25 ~ 5.5%。
降溫優於市場預期的 CPI 公佈後,多數委員公開發言認同通膨下降有明顯的進展,但也仍關注經濟及需求優於預期,可能會影響通膨長期回落至 2% 的速度,傳遞希望保有再次升息的彈性,12 月 FOMC 會議前,就業、消費數據溫和,通膨、密大通膨預期的進一步下滑,將是聯準會能否確認暫停升息的關鍵。
10 月 CPI 公佈後,聯準會委員公開發言摘要如下:
1. 里奇蒙聯儲 Thomas Barkin: 通膨從高位滑落取得很大的進展,然而住房通膨漲幅與服務通膨仍高於歷史水平。若經濟持續強勁成長,可能會讓進一步升息成為必要。
2. 芝加哥聯儲 Austan Goolsbee: 美國通膨正以 40年來最快的速度下降,但距離回到目標水位 2%仍有很長一段路要走,將密切關注住房通膨是否持續下降。
3. 理事會成員 Lisa Cook: 經濟成長和消費動能的持續勢頭可能減緩通膨下降速度,不過當前金融環境的收緊正給某些經濟領域帶來壓力。
4. 克里夫蘭聯儲 Loretta Mester: 通膨降溫已取得明顯進展,但要回落至目標 2%仍需時間,尚未決定是否需再升息,但當前處在一個相當平衡的政策位置,給予委員時間觀察經濟發展狀況。
5. 理事會成員 Michael Barr: 當前利率正「處於或接近」讓通膨回到目標所需的水平,最近的經濟數據強化了雙向風險變得更加平衡的觀點。
6. 舊金山聯儲 Mary Daly: 最近通膨的放緩非常令人鼓舞,但仍不會宣布對抗通膨已取得勝利,並拒絕排除再次升息的可能,避免貨幣政策傳遞走走停停(stop-start)的訊號,未來將以經濟數據、通膨預期作為貨幣政策態度的衡量標準。
7. 波士頓聯儲 Susan Collins: 通膨預期目前仍在可控範圍內,但過去三個月剔除食品與能源的核心通膨率仍位於 3.4%左右,當前不應該排除進一步收緊政策的可能性。
8. 結論: 上週二 10 月 CPI 再度優於市場預期後,不論是較為鷹派或鴿派的委員均認同通膨下降有明顯的進展,但多數仍強調經濟及需求優於預期,可能會影響通膨長期回落至 2% 的速度,如同鴿派代表 Daly 所述保有再次升息的彈性,將是聯準會近期貨幣政策態度較好的做法,避免貨幣政策傳遞走走停停(stop-start)的訊號,引起市場波動及損害聯準會的信譽。
展望 12 月 FOMC,會議前仍將再公佈 1 次 非農、零售、CPI、密大通膨預期,我們維持美國年內經濟數據維持溫和,才是最佳情境看法不變,經濟數據如能轉向溫和放緩,搭配通膨及通膨預期的回落,委員便將正式傳遞暫停升息的訊號。建議關注本週三密大通膨 11 月終值、週四 11 月 FOMC 會議紀要。