【中國】政府工作報告 GDP 目標 5%，宣佈新增 1 兆「超長期特別國債」

財經M平方

3/4 - 3/5，中國正式召開一年一度的兩會，國務院公佈了市場最為關注的《政府工作報告》，報告中包含了官方對今年經濟目標的設定、以及財政，貨幣政策方向的確立。

基本經濟目標：GDP 增速 5%、 CPI 年增 3%、財政赤字 3%、地方政府專項債額度 3.9 兆元（略高於 2023 年 1000 億元），失業率控制在 5.5%，新增就業 1200 萬人以上，整體目標與去年一致。

基建相關論述：今年地方政府專項債額度並未大幅提高，部分原因來自對地方債風險的考量，但中央政府方面罕見宣佈新增 1 兆「超長期特別國債」用於重大基建。

房市相關論述：工作報告中首次移除「房住不炒」，凸顯房地產問題的急迫性。

貨幣政策表態：首次在政府工作報告中，強調「要與物價水平相匹配」，或暗示在通縮背景下將持續保持寬鬆。

MM 研究員

《政府工作報告》重點整理如下：

基本經濟目標：GDP 增速 5%、 CPI 年增 3%、財政赤字 3%、地方政府專項債額度 3.9 兆元（略高於 2023 年 1000 億元），失業率控制在 5.5%，新增就業 1200 萬人以上，整體目標與去年一致，然考慮到缺少低基期保護、解封效應消退，該目標實際門檻要高於往年。
基建相關論述：新增「推進平急兩用基礎建設、城中村改造（大型城市都更）」的論述，屬於去年一直在強調的三大工程，符合市場預期；此外，罕見宣佈新增 1 兆「超長期特別國債」用於重大基建，為過去 26 年來第四次發行此類債券。
房市相關論述：從去年「防範化解優質頭部房企風險」，轉變為「對不同所有制房企的融資需求一視同仁」，並在工作報告中首次移除「房住不炒」，凸顯房地產問題的急迫性。
貨幣政策表態：同往年一樣重提「靈活適度、精準有效」，但首次在政府工作報告中，強調「要與物價水平相匹配」，或暗示在通縮背景下將持續保持寬鬆。

本次 5% GDP 增速、 3% CPI 增速的目標看似與去年一致，但若考慮到今年失去了低基期的保護，以及去年 2023 年 CPI 實際增速僅 0.2%（前 2%），該目標的實際門檻要顯著高於往年，背後也暗示需要更多強有力刺激，凸顯政府為經濟托底、為信心托底的決心（市場預期今年 GDP 增速為 4.6% ）。

觀察市場最關注的財政擴張，前二十多年作為基建投資主力的地方政府，今年的可發行專項債額度並未大幅提高，部分原因來自對地方債風險的考量；中央政府層面，財政赤字率 3% 的強度保持不變，但卻罕見對外宣佈，將在今年新增 1 兆元的「超長期特別國債」，用於重大基建項目，並承諾後續幾年將持續發行，此外，去年 10 月底增發的 1 兆元國債，其效果更多會在今年顯現，我們認為，今年中國實際的財政擴張力道，將比表面數字目標所顯示的更大。

貨幣政策方面，仍然重提往年的「靈活適度、精準有效」，但首次在政府工作報告中，強調納入物價水平的考量（該論述在去年的貨幣政策報告中首次出現），結合 1 月底人行超預期降準 2 碼的行為，預計在物價疲軟、聯準會政策邊際放寬的背景下，貨幣政策將延續寬鬆路徑，重點關注抵押補充貸款（PSL）、保交樓及房市紓困等定向貨幣政策工具的使用情況。

【中國】政府工作報告 GDP 目標 5%，宣佈新增 1 兆「超長期特別國債」

MM 研究員

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