【美國】 Powell 參議院聽證會重申今年降息

財經M平方

Powell 於參議院聽證會的開場致詞中，強調通膨已出現明顯進展，且長期通膨預期錨定良好，重申今年降息可能是適當的。

聽證會後，由於 Powell 致詞大致符合先前言論，市場對於利率預期的反應有限， FedWatch 仍預期 6 月為首次降息時點，降息機率約 6 成，而全年降息幅度為 4 碼。我們認為聯準會今年轉向寬鬆，降息 3 ～ 4 碼來維持實質正利率不大幅擴大的態度並未改變，在年內降息、放緩縮表的路徑仍是高機率事件。

MM 研究員 

Powell 開場證詞摘要整理以下：

1. 經濟情勢與展望部分

過去一年在消費需求強勁以及供給條件改善下， 2023 GDP 年增為 3.1%，成長強勁。房地產活動則因為高抵押貸款利率而表現低迷，企業固定投資同樣受到高利率壓抑。

勞動市場仍相對緊張（relatively tight），從去年中以來，非農月增平均為 23.9 萬，失業率維持在 3.7% 的歷史低檔。不過供需漸趨平衡，勞動供給持續增加，特別是 25 至 54 歲的人口，而移民增長也維持強勁，而代表需求的職位空缺也有所下降，帶動名目薪資成長放緩。儘管供需之間的差異在縮小，但目前還是供不應求的狀態。

而通膨部分，儘管仍高於聯準會 2% 的目標，但過去一年已見到通膨顯著放緩（eased notably），1 月 PCE 年增 2.4%，核心 PCE 年增 2.8%，均較 2022 年明顯放緩，且商品與服務價格普遍下降，長期通膨預期定錨狀況也良好。

2. 貨幣政策部分
從 2022 年初以來大幅收緊貨幣政策立場後，聯準會從去年 7 月以來便維持利率區間在 5.25 ~5.50%，我們也繼續以可預測的方式快速縮減資產負債表（We have also continued to shrink our balance sheet at a brisk pace and in a predictable manner），限制性的貨幣政策持續帶給經濟活動與通膨下行壓力。

我們認為本輪緊縮週期的政策利率已達高峰。如果經濟大致按照預期發展，則今年某個時刻開始放鬆政策限制可能是適當的（it will likely be appropriate to begin dialing back policy restraint at some point this year）。但過早或過度減少政策限制可能會使我們在通膨方面取得的進展出現逆轉，導致最後需要採取更緊縮的政策讓通膨回到 2%；反過來說，過晚或過少可能會過度削弱經濟活動和就業。委員會預計，在對通膨持續向 2% 邁進更有信心之前，降低目標利率區間並不合適（The Committee does not expect that it will be appropriate to reduce the target range until it has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent）。

3. 結論

整體來看，Powell 於本次聽證會的開場致詞中，傳遞的訊息並沒有超出預期的部分。同樣強調通膨已出現明顯進展，且長期通膨預期錨定良好，重申今年降息可能是適當的。儘管如此，Powell 認為仍需要取得更多信心才有可能降低政策利率。根據 1 月 FOMC 會後記者會的發言，以及近期委員談話來看，聯準會需要看到的是服務通膨進一步的下降，建議重點關注 3 月中旬公佈的通膨數據。

聽證會後，由於 Powell 致詞大致符合先前言論，市場對於利率預期的反應有限，FedWatch 仍預期 6 月為首次降息時點，降息機率約 6 成，而全年降息幅度為 4 碼。我們認為聯準會今年轉向寬鬆，降息 3 ～ 4 碼維持實質利率不再大幅擴大的態度並未改變，同時本週一理事會成員 Waller 亦公開針對縮表調整發表看法，其表示支持 MBS 的縮減持續，但美債部份則希望轉向持有較多的短端國庫券，而 3 月就將進行縮表放緩的深入討論，聯準會整體在年內降息、放緩縮表的路徑仍是高機率事件。

【美國】 Powell 參議院聽證會重申今年降息

MM 研究員

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