1. 台灣 8 月製造業 PMI 為 53.6（前 52.2），但未來展望下滑至 52.8（前 55），主因為經理人擔憂中國成長疲軟；中國 官方製造業 PMI 49.1（前 49.4），主要受到天氣與新舊經濟動能差異擴大影響；美國 ISM 製造業 PMI 小幅回升至 47.2（前 46.8），僱傭回升但新訂單、生產滑落。

2. 美中台 8 月 PMI 的 新訂單減客戶庫存分別為 -3.8（前 1.6）、 0.4（前 1.5）和 12.4（前 9.3）。而財經M平方編製的 MM 製造業週期指數 持續持續回落至 -0.17（前 -0.11），產業分歧也導致製造業復甦不均。

3. 如同我們在最新 9 月月報 所述，下半年開始，經濟基本面不確定性提高，投資邏輯與資產配置將與上半年也有明顯不同，完整分析詳見 月報。

MM 研究員

美國 8 月製造業 PMI 小幅回升，但仍未見到需求動能

美國 8 月製造業 PMI 47.2（前 46.8），由僱傭 46（前 43.4）以及存貨 50.3（前 44.5）帶動小幅回升，但生產 44.8（前 45.9）與新訂單 44.6（前 47.4）仍未出現改善，反應企業在面臨貨幣政策與選舉帶來的不確定環境下，需求仍低落。

從受訪者回應觀察，企業仍持續回報商業活動放緩的跡象（包含化學產品、交通設備、金屬製品、紙製品等），不過也有部分產業表示訂單仍然強勁（包含電腦及電子產品、初級金屬、雜項製造等），產業需求改善狀況不一下，整體製造業難以見到明顯好轉。

中國 8 月 PMI 下降，新舊動能差異擴大、外需強於內需

8 月中國官方製造業 PMI 降至 49.1（前 49.4），細項中，生產 49.8 、新訂單 48.9 同時下滑，成品庫存 48.5 有所堆積回升，導致新訂單減庫存差值收窄至 0.4，出廠價格大幅滑落至 42，預示 8 月 PPI 改善情況有限，僅出口訂單 48.7 在海外製造業補庫支撐下，連續三個月回升，整體上看，外需韌性強於內需，較偏重出口企業的財新 PMI，也因此回升至 50.4 。

官方 PMI 轉弱的背後，一方面是由於洪澇災害、異常高溫，拖累建築業開工和企業生產活動；另一方面，經濟新、舊動能差異擴大也是關鍵，8 月高新技術製造、裝備製造業 PMI 51.7 、 51.2，比 7 月上升 2.3 、 1.7 個百分點，保持較強的擴張趨勢；而傳產領域的高耗能行業，PMI 下降 2.2 個百分點至 46.4，尤其是鋼鐵業 PMI，8 月進一步下降至 40.4 的較低水位。

台灣製造業 PMI 回升，未來展望下滑主因為中國成長疲軟

台灣 8 月製造業 PMI 回升至 53.6（前 52.2），主要細項中新訂單和生產的擴張速度加快，分別回升至 56.7（前 53.9）和 57.4（前 53.9），增加人力僱傭的意願積極，顯著上升至 54.4（前 51.9）創 2022 年 7 月以來新高，而客戶庫存仍維持低檔的 44.3（前 44.6），普遍反映下半年消費性電子旺季拉貨需求。

唯獨經理人對未來 6 個月景氣展望再度下滑至 52.8（前 55），已是連續第 3 個月的下滑，主要來自對中國需求疲軟的擔憂，加重了目前外銷對美國的依賴，若後續美國也進入放緩將加劇現在的處境，因此近期美國大選的不確定性也造成經理人轉趨觀望。

結論

整體來說，美中台 8 月 PMI 的 新訂單減客戶庫存分別為 -3.8（前 1.6）、 0.4（前 1.5）和 12.4（前 9.3），而 MM 製造業週期指數 滑落至 -0.17（前 -0.11），顯示製造業的復甦在本月尚未見到明顯好轉，而台灣在電子相關產業的支撐下仍是表現較佳的經濟體。

如同我們在 9 月月報 所述，下半年開始部份經濟指標開始出現趨緩、基本面不確定性提高，尤其在市場對於經濟數據的敏感度持續增加下，下半年投資邏輯與資產配置與上半年也有明顯不同，完整分析詳見 月報。

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