1. Q3 GDP 年增率 4.6%（前 4.7%），整體經濟轉弱壓力確實存在。

2. 財政部消費品換新補貼效果有所顯現，9 月社會消費品零售年增率回溫至 3.2%（前 2.1%），汽車零售 0.4% 時隔半年再度翻正，家電增速 20.5% 出現較大抬升。

3. 9 月工業增加值年增 5.4%（前 4.5%）超出預期，主要來自集成電路、手機等外需型商品支撐，但鋼鐵、水泥、煉油等內需型工業品，產量維持衰退。

4. 1 ~ 9 月固定資產投資累計年增率 3.4% 持平前值，製造業投資 9.2% 稍具韌性，但市場最關注的基建 4.1%（前 4.4%）、房地產投資 -10.1%（前 -10.2%） 仍未見到回升好轉。

MM 研究員

前三季度中國實質 GDP 累計年增率 4.8%，若要實現 5% 的官方目標，Q4 年增率需要達到 5.3% 難度不低。 9 月消費、工業增加值有所支撐，但 出口 年增率驟降至 2.4%，海外主要經濟體 PMI 也相繼轉弱，Q4 後外需對經濟的支撐力道將繼續放緩。

內需方面，9 月 社會消費品零售 年增 3.2% 略超預期，月增率 0.39%，相較前兩月有所加速，財政部 7 月下達的 1500 億元汽車、家電消費品換新補貼，對消費的支撐逐步發酵，但化妝品 -4.5% 、服裝 -0.4% 、金銀珠寶 -7.8% 及石油消費 -4.4% 偏弱，顯示政策對消費的支撐還是有局限性， Q3 整體年增 2.7% 也仍低於 Q1 的 4.7%，9 月核心 CPI 年增率也轉弱至 0.1%，整體消費市場以價換量特征顯著。

工業增加值、製造業投資前 1 ~ 9 月累計年增 5.8% 、 9.2%，展現出一定的韌性，主要受惠政策對重點製造業如汽車、計算機電子、工業設備、遠洋船舶等的支持，但房屋營建相關的內需型工業品拖累仍在，也需留意 Q4 後外需週期性轉弱對製造業的壓力。

基建投資持續受地方財政壓力掣肘，房地產投資也不見改善，1 ~ 9 月商品房銷售額、建商開發到位資金累計維持 -22.7% 、 -20.0% 的衰退幅度，10/17 政府宣佈，對房地產建商白名單貸款投放額外追加近 2 兆元，並由政府出資開展 100 萬套老舊房屋的改造。

從行情反映看，這樣的支持力道暫時未達市場期待，市場正等待更為積極的財政加碼信號，僅依賴央行持續性的貨幣寬鬆，難以確實地將流動性挹注到實體經濟（詳見 快報）。

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