【中國】12 月 PMI 保持擴張,但支撐力道有所趨緩

  1. 12 月中國官方製造業 PMI 小幅回落至 50.1(前 50.3),弱於往年季節性,其中,生產 52.1 、新訂單 51.0,「產強於需」的格局延續,所幸「新訂單減庫存」則持穩在 3.1(前 3.4),顯示庫存水位尚屬安全

  2. 工業出廠價格 47.7 、原物料採購價格 49.8 連兩月回落,表明工業品需求仍在低檔,產能過剩造成的通縮陰霾未散

  3. 此前疲弱的建築業 PMI,在本月升至 53.2(前 49.7),出現較大改善,留意指數仍在歷史相對低點

MM 研究員

中國 2024 年最後一份 官方採購經理人指數 公佈,12 月製造業景氣表現弱於季節性(即歷年同期水平),儘管消費品換新補貼、工業設備升級、年底消費旺季、企業搶出口行為,共同將 PMI 支撐在擴張區間, 但支撐力道減弱,如電動車、鋰電池、工業設備等,這些受政策支持的裝備製造業 PMI 本月 50.6,分別較 11 月、 9 月滑落 0.7 、 1.4 個百分點,凸顯政策支持的局限性

同時,出口訂單 48.3(48.1)在搶出口情緒下連續回升,但依然弱於上半年,不同類型企業的景氣差異也在延續,其中,大型企業 PMI 50.5 繼續擴張,小型企業 PMI 則下降 0.6 個百分點至 48.5;此外,從新訂單、生產指數看,製造業整體供過於求的格局暫未扭轉,有效需求尚待提升

本次數據較為引人矚目的點,在於建築業 PMI 的改善,11 月地方政府用於基建的「專項債」,單月發行量創 2022 年 6 月新高,人大常委會批準的地方債務大規模化解措施,也從 12 月起陸續實施,上述因素部分緩解了建築業公司對地方財政的擔憂。

整體而言,本月 PMI 延續了逆週期政策的支撐,以及企業短期的搶出口因素,2025 年的 PMI 能否繼續持穩擴張,3 月兩會的經濟政策規劃將是關鍵

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