【半導體】輝達 Q4 財報財測均優於預期，10大重點一次看

財經M平方

輝達 2/27 公佈 2024Q4（2025Q4 財年，截至 1/26）財報和下一季財測，以下為 M平方整理的 10 大重點：

Nvidia 2024Q4 財報重點（GAAP）：營收達 393.31 億美元，年增 78%（前 93.6%）遠優於財測且接近市場樂觀預估的 400 億美元，各獲利指標毛利率、營業利益率和稀釋 EPS 分別為 73%（前 74.6%）、 61.1%（前 62.34%）和 0.89 美元（前 0.78 美元），EPS 優於預期的 0.84 美元。

庫存面，輝達存貨天數小幅上升至 75.15 天（前 72.2 天）仍在多年的歷史低點，顯示 AI 晶片的供不應求。

產品板塊來看，資料中心繼續作為主要動能（大型 CSP 廠佔比約一半），營收達 355.8 億美元，季增 15.6%，年增率 93.3%（前 112%），遊戲業務因市場等待 50 系列顯卡上市，回落年減 -11.2%（前 14.8%），而我們持續提醒用戶要留意的「汽車及機器人」業務繼續創高達 5.7 億美元，年增率顯著上升至 102.85%（前 72%），繼續驗證 AI 趨勢正邁向第三階段。

未來 Q1 財測：營收繼續創高至 430 億美元，優於市場預期的 422 億美元，毛利率繼續因 Blackwell 量產下滑至 71%（前 73%），維持之前的預估：量產初期可能壓抑毛利率在 71 ~ 73%（low-seventies）預期。

Blackwell 供需狀況：Blackwell 已正在迅速擴大供應，Q4 已達到 110 億營收，且需求持續超過供應。 Blackwell Ultra 預計下半年上線，在 NVlink 的幫助下 Blackwell 升級到 Ultra 版本也會相對容易。

Stargate 計畫：輝達將作為 5000 億美元 Stargate 計畫的關鍵一員，第一個 Stargate 數據中心就會使用到 SpectrumX 技術。

Physical AI 和 Agent AI 持續進展：目前 AI 軟體應用的發展仍處於早期，例如搜尋、廣告等，但新一波應用即將到來，包括企業級的 AI Agent 、應用於機器人的 Physical AI 以及不同國家的主權 AI，這也會讓以後的電腦都會用 AI 作為基礎，而目前只是在開端。這部分也是展望文章時提到可追蹤輝達的「汽車與機器人」營收來觀察市場的投資。

中國需求受制於晶片法規：中國市場的營收仍遠低於出口管制前的水準，預計在法規不變下中國的出貨量將保持在目前的水準。

三大 Scaling Law 繼續推動輝達的軟硬體需求：

Pre-training 和 Post-training scaling law 仍在持續：黃仁勳提到 pre-training 仍持續增長因為「多模態 AI 模型（multi-modality）的發展」以及「來自推理的數據（即 AI 合成數據）」，這也符合我們快報的觀點；post 會比 pre 需要更多的算力，因為開發者和企業會利用微調（fine-tuning）、強化學習（reinforcement learning）和蒸餾（distillation）來調整模型，以滿足特定需求。

Test-time scaling law 正在爆發：黃仁勳提到當 AI 模型需要更長時間思考複雜問題時，運算需求將呈指數級增長，長時思考的 AI 可能比單次推理需要高達 100 倍的計算量，而 Blackwell 架構的推理 AI 開啟了這個全新 Scaling law。

DeepSeek 是否改變了 AI 需求 ? 黃仁勳認為他們開源了一個世界級的推理 AI 模型，幾乎所有開發者都在應用 R1，或使用思想鏈或強化學習來提升模型的效能，這也呼應到上一點的三大 Scaling Law 將持續驅動算力需求。

【半導體】輝達 Q4 財報財測均優於預期，10大重點一次看

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