1. 全球三大信評機構之一的穆迪（ Moody's），於美國時間 5/16 宣布將美國信用評等自最高級「 Aaa 」下調至次一級「 Aa1 」，主因過去十幾年來，美國債務與利息支出比例持續成長，已遠超相同評級的主權國家，並且在未來十年，社會福利支出持續增加下，預計赤字將進一步擴大，加重債務及利息負擔。

2. 與此同時，穆迪將美國展望由負面（negative）調整為穩定（stable），理由為美國仍存在眾多經濟優勢，包含高收入、強勁的經濟成長潛力、以及創新動能對於生產力帶來支撐，因此預期美國長期成長並不會受到關稅影響。

MM 研究員

美國於 2011 年、 2023 年已經被 S&P 與惠譽（Fitch）分別將信用評等自 AAA 降至 AA+ ，如今再遭穆迪降評，正式失去所有三大信評機構的最高評級。觀察先前兩次降評經驗，短期內股市都相對承壓，然而對債市的影響並不一致：

• 2011/8 S&P 降評：降評反而導致市場避險情緒升溫，資金大量湧入債市，使 10 年期公債殖利率從當年 7 月底接近 3% 的水準，一路跌破 2%，於 9 月底觸及 1.7% 左右的低位（債券價格上漲）。
• 2023/8 惠譽降評：降評伴隨著當時經濟走強、財政部大幅上調長債拍賣量的背景，10 年期公債殖利率持續攀升，於當年 10 月觸及 4.9% 的高點（債券價格下跌），隨後則在股市回檔之下，受到資金再度回頭債市的挹注，使殖利率轉往向下（債券價格上漲）。

回到本次降評，如今在關稅疑慮下，市場對美國信心本就有所動搖，加上眾議院正在推進減稅法案，市場也將跟隨調整未來政府擴大發債的預期，短期內與降評話題一同搭配發酵，可能使債市承壓。

不過拉長來看，當初衝擊最大的 2011 年 S&P 首次降評後，美債並未因此陷入熊市，反而延續長期的殖利率走低趨勢，也就是說降評長期而言並無實質影響，最終仍然回歸中性利率走勢、經濟與通膨、供需前景等根本因素的變化影響，對此，我們也將於本週獨家發布快報解讀，敬請期待！

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