1. 美國 2 月 ISM 製造業 47.7（前 47.4），連續 4 個月落在榮枯線之下，其中新訂單為 47（前 42.5）、未完成訂單 45.1（前 43.4）均小幅回升，而生產 47.3（前 48）、供應商交付 45.2（前 45.6）變化不大，同時客戶庫存 46.9（前 47.4）小幅下滑，顯示美國製造業客戶庫存有所去化，使新訂單需求回溫，但整體仍處於去庫存第四階段。

2. M平方關注的僱傭指數為 49.1（前 50.6）重新回落至收縮區，如前次評論所述，製造業僱傭動能在去庫存壓力下，難有明顯改善。觀察回覆細項，企業回覆下個月將增加僱傭比例 13.8%（前 15.2%），而回覆下個月將降低招聘比例 15.2%（前 17%）雙雙下滑，顯示製造業企業普遍傾向保留現有員工，未有進一步裁員的計畫。

3. 值得留意的是反映企業成本的原物料價格 51.3（前 44.5）重返擴張，連續兩個月大幅回升，2 月受訪企業回覆價格更高的比例上升至 24.7%（前 18.2%），而降低比例則下滑至 22.1%（前 29.3%），顯示終端需求回溫及新訂單的增加，部份原物料採購價格回升，預計商品類通膨未來一季放緩的速度也將有所下降。

MM 研究員

美國 2 月 ISM 製造業 連續 4 個月落在 50 榮枯線之下，這次我們首度見到新訂單和未完成訂單的回溫，且 客戶端庫存 小幅下滑，顯示整體美國製造業小幅好轉。但 僱傭指數 重新回落至收縮區間，主要行業中僅有石油、機械行業、運輸設備擴張，同時企業回覆下個月將增加僱傭比例 13.8%（前 15.2%）進一步下滑，透露在去庫存壓力下，製造業僱傭難有大幅改善。

另外，2 月以來造成市場行情轉趨震盪的通膨部份，我們可以觀察到企業成本 原物料價格 重返擴張區間，反映近期終端需求的回溫，使得部份原物料採購價格回升，預計商品類通膨未來一季進一步放緩速度將有所下降。 ISM 數據公布後，美債殖利率回升而美股弱勢，反映市場對於商品通膨反覆的擔憂。

展望未來一季，上半年製造業仍將處在去化庫存階段，服務業將是美國就業的主要動能，而商品將不再是通膨放緩的重點，關鍵將轉向房租、服務排除住房項目，聯準會在未見到服務通膨明顯放緩前，仍將以較為鷹派的態度與市場溝通，並讓行情走勢在正式暫停升息前，隨市場通膨預期、貨幣政策預期反覆震盪。

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