1. 3/10 美國聯邦存款保險公司（FDIC）發布新聞稿，表示加州金融保護與創新部門（California Department of Financial Protection and Innovation）已於當日正式關閉矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB, 那斯達克代號 SIVB），並任命由 FDIC 接管。

2. 我們認為在 FDIC 接管後存戶總損失應在可控範圍、整體銀行業的短長期限錯配狀況顯著低於矽谷銀行、主要風險集中在未實現損失佔總股本比例高、 HTM 項目佔總資產比例高的中小型銀行，出現大型連鎖效應的系統性風險機率較低。

MM 研究員

3/10 美國聯邦存款保險公司（FDIC）發布新聞稿，表示加州金融保護與創新部門（California Department of Financial Protection and Innovation）已於當日正式關閉矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB, 那斯達克代號 SIVB），並任命由 FDIC 接管。 M平方整理事件成因，並分析後續影響如下：

1) 矽谷銀行（Silicon Valley Bank）資料：

2022 年底總資產規模為 2118 億，全美第 16 大銀行，主要客戶來自新創科技、生技醫療公司，全美有接近一半以上的初創公司都是 SVB 客戶。

事件背景：

• 2020 ~ 2021 年期間，美國政府及聯準會的刺激財政與寬鬆貨幣政策，推動市場 M1 、 M2 飆升，並帶動 SVB 資產負債表中，負債端的不計息活期存款（noninterest-bearing demand deposit）大幅增加，與此同時，SVB 資產端的現金及類現金資產卻不高，更多集中在長久期的持有至到期證券，被計入可供出售（Available-for-sale, AFS）和持有至到期（Held-to-maturity, HTM）項目的持有證券佔比持續增長至接近 60%，而主要持有以美國公債、政府支持機構債券為主。

• 2022 年開始聯準會啟動快速升息、縮表，使得債市出現百年來的最大跌幅，SVB 截至 2022 年底，AFS 以及 HTM 項目未實現損失（Unrealized Losses）佔其持有債券帳面比例分別達到 16.6%、 9.7%，未實現損失的絕對金額分別達到 18.8 億、 151.6 億美元。

• 2022 聯準會快速升息的同期間，美國商業銀行負債端的存款絕對值於 2022 Q1 見高，從大環境來看，銀行本就開始面臨規模不一的存款下降壓力，而客戶集中在新創科技、醫療的 SVB，由於客戶同樣對流動性及週期敏感，因此過去一年存款流失影響更為嚴重，配合 SVB 大幅度的將資產配置到長久期的債券，使其出現了需要認列損失以滿足客戶提款的困境。

• 最終 2023/3/8 SVB 發布 2023 Q1 季中的策略行動更新，宣佈在浮虧情況下，出售 210 億美元幾乎全部的可供出售項目（AFS）的債券，並認列約 18 億的損失，同時發行 17.5 億普通股及 5 億優先股籌資，市場擔憂未實現損失的絕對金額達 170 億以上，佔其總股本達到 100% 的矽谷銀行流動性情況，恐慌擠兌正式爆發。

2) 矽谷銀行倒閉的後續影響及觀察重點：

• 首先，SVB 快速倒閉由 FDIC 接手，自 3/13 起，存戶符合 25 萬美元受保險保護的帳戶，就可以在 FDIC 創建的 Santa Clara 國家存款保護銀行（Deposit Insurance National Bank of Santa Clara, DINB）正常使用，而截至 2022 年底，SVB 總資產約為 2090 億美元、存款總額約為 1754 億美元，即便未實現損失全數認列，存戶總損失應也在可控範圍。

• 其次，考量 SVB 客戶過度集中新創科技、醫療行業，並且其投資項目佔比高達 57%，遠大於美國 74 家銀行第二高的 Cullen/Frost Bankers 的 42%，若從持有至到期 HTM 項目佔比來看，SVIB 佔比 43.5%，同樣也遠高於第二高的美國銀行（BAC），因此從所有銀行整體來看，短長期限的錯配並顯著地低於矽谷銀行。

• 另外，從監管角度出發，SVB 屬於聯準會定義的第四類銀行，由於第三至第五類「可供出售（AFS）」以及「持有至到期（HTM）」項目才可以不計入核心一級資本中，而大型第一及第二類（總資產 7000 億以上）則均需要完全符合監管要求，因此風險集中在未實現損失佔總股本比例高以及 HTM 項目佔總資產比例高的中小型銀行，出現大型連鎖效應的系統性風險機率較低。

• 綜上所述，我們認為整體造成的影響仍屬可控，出現大幅度系統性風險機會較低。而聯準會快速升息、大幅度的縮表，將在兩個面向給予整體銀行體系壓力，第一是高利率的環境造成銀行資產大量浮虧，同時更創造了銀行負債端的流出；第二則是殖利率曲線倒掛，使得有資金需求時，長久期債券無法支應短利成本，讓金融機構面臨擠兌時，不得不賣出實現虧損的困境。在此事件發生後，也可以看到聯準會終點利率大幅度下滑，我們預計本週 CPI 若能符合預期，3 月 FOMC 會議即便升息 2 碼，未來再進一步鷹派的機率也不高，尤其縮表規模以及最終存準金水準亦有開始討論的可能性。

圖 1：各銀行資產負債表組成

圖 2：各銀行的未實現損益佔權益比重

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