1. 本月的 MM 基本面指數中，大多股市基本面都進入情境四（基本面數值低、趨勢向上），包括台股、陸股、歐股、日經，新興市場等，其中日本基本面數據好轉帶動日股創高。而美股與印度則仍在情境二，顯示基本面仍具支撐。

2. 今年年內不降息的預期上升，美元基本面獲得短線下檔支撐，美債基本面指數有短線上行壓力，長期趨勢則仍維持美元在情境二、美債在情境四。

3. 美國農業部對 2024 年供需預測報告顯示農產品供需弱勢，籌碼面同樣不佳的情況下，黃小玉基本面指數皆弱勢。

MM 研究員

以下更新 Ｍ 平方編製的 5 月基本面指數相關狀況，更多數字可參照 操盤人必看：

1. 股市： 5 月各國股市的表現不一，日本、台灣、 Nasdaq 為表現比較好的區域，中國、新興市場、歐股則有所下跌。台灣基本面指數目前位在情境四（基本面指數低、趨勢向上），各項 領先指標 持續有好轉的跡象，雖然如 外銷訂單年增率、景氣對策信號 等數據仍在低檔，但走勢已經止穩不再有破底跡象，整體呈現基本面 U 型復甦。

日本的部分基本面數據近期相當良好，例如 5 月 製造業 PMI 、服務業 NMI 皆有上升，海外旅客更是顯著回歸，對消費持續挹注。

中國基本面指數則顯示復甦進程持平，雖然從 社零消費 18.4%（前 10.6%）等數據可看出內需修復的趨勢依然存在，但製造業則較預期弱勢，5 月 官方製造業 PMI 下降至 48.8 落至榮枯線以下，M1-M2 剪刀差 等流動性指標陷入持平走勢，顯示仍需要政策近一步刺激。整體基本面指數仍維持在情境四，雖然短線復甦動能停滯，但長線趨勢尚未改變。

2. 債市： 美債基本面指數目前在情境四， 5 月值略有下滑，主要是受到市場逐漸反映聯準會今年內不降息的情境。另外 5 月因債務上限討論時波動加劇，美債籌碼 COT 指數來到歷史低點，顯示短線籌碼相當看空。不過目前債務上限的擔憂已經去除，籌碼面不容易長時間維持在低檔，今年維持情境四回升的機會仍大。

3. 匯率： 匯率方面，短線上受到市場反映聯準會年內不降息，美元指數短線上有所支撐，然長線趨勢在接近升息終點的情況下仍維持美元基本面在情境二（基本面指數高、趨勢向下），非美貨幣在情境一（基本面指數高、趨勢向上）、情境四的狀況。

4. 原物料： 美國農業部 5 月公佈的供需預測報告中已經包含新一年度（2023 ~ 2024 年）農產品的預測，對農產品基本面並不樂觀。從存貨消費比來觀察的話黃小玉都有所上升，黃豆更是大幅上調升至 31.7%（前 27.41%），顯示對下一年度的農產品呈現供大於求的狀況。籌碼面黃小玉也都自高點劇烈下滑，長短線基本面均為利空消息，農產品基本面指數目前都處於下滑趨勢。

5. 結論： 各國股市雖然在 5 月漲跌不一，但是基本面指數顯示各國維持復甦的趨勢不變，多數經濟體都落於情境四或情境二，而短線上在製造業需求不足下可能反覆測試，走勢呈現 U 型概況，債市、非美貨幣、金屬同樣有類似狀況。基本面有明顯變化的則為農產品，今年以來供需數據相較俄烏戰爭爆發後已轉趨弱勢，新一年度的供需預期更是全面不利基本面，下半年高機率維持在最弱的情境三（基本面指數低、趨勢向下）。

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