【中國】人行寬鬆如期而至,月中數據疲軟下 A 股逆勢收漲

  1. 本週,中國人行祭出了市場期待已久的降息,先是在 6/13 將 7 天期逆回購利率、常備借貸便利(SLF)調降至 1.9%(前 2.0%)、 2.9%(前 3.0%),隨後又於 6/15 下調中期借貸便利(MLF)至 2.65%(前 2.75%),寬鬆態度明確。

  2. 5 月受內外需不振、民企投資意願不高及房市遇冷影響,中國月中數據疲弱,固定資產投資 4%(4.7%)、工業增加值 3.5%(5.6%)表現不佳,社零年增 12.7%(前 18.4%),汽車產銷和通訊器材零售的回溫是結構性亮點,但整體支撐環節仍停留在出行服務端。

  3. 市場在政策寬鬆預期升溫下樂觀情緒攀升,滬深 300 在月中數據公佈當日逆勢收漲 1.59%,整體來看,我們維持之前月報中對中國的結論:緩步復甦趨勢未變,政策寬鬆預期上升。

MM 研究員

我們曾在 6 月月報中強調,Q2 後中國內需復甦延續性不足,提醒用戶重點關注新一輪托底政策的落地,並於上週 CPI 短評中指出,5 月以來中國境內銀行展開的一輪存款利率降息潮,以及 6 月陸家嘴論壇政府高層的講話,都是貨幣政策進一步寬鬆的關鍵領先信號。

本週,在疲弱的月中數據公佈後,人行新一輪降息措施果然如期而至,6/13 、 6/15 兩天人行先後針對 7 天期逆回購利率、常備借貸便利(SLF)及中期借貸便利(MLF)進行調降,至此,人行穩增長、穩預期的政策態度展露無疑,市場認為下週的貸款市場利率(LPR)也有望跟進下調,推動午後 A 股樂觀情緒攀升

觀察到月中數據,5 月固定資產在民間投資 -0.1(前 0.4%)、房地產投資 -7.2%(前 -6.2%)拖累下延續滑落,商品房銷售額 8.4%(前 8.8%)、基建 7.5%(前 8.5%)則小幅放緩,工業增加值也在內外需壓力下持續走弱,唯一支撐來自汽車生產 17.3%(前 59.8%)。

但我們仍然觀察了到一些結構亮點,本月社零年增 12.7%(前 18.4%)雖有所放緩,但月增率達到 8.3%,主要貢獻來自餐飲收入 35.1%(前 43.8%),以及化妝品、體育和金銀珠寶等出行娛樂及高端消費品,此外通訊器材(手機)零售 27.4%(前 14.6%)也表現亮眼,一定程度上與 618 促銷在 5 月底的預購潮有關。

整體來看,我們維持 6 月月報對中國下的結論,即復甦趨勢未變,政策寬鬆預期上升,預計本次降息後人行於下半年將再進行一次降準,持續關注未來擴張性政策陸續出台後,能否推動月中、信貸及 PMI 等關鍵數據的進一步改善。

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