【美國】聯準會公佈 6 月紀要，市場預期升 2 碼機率攀升！
聯準會公佈 6 月會議紀要，一級交易商普遍認為未來會議有進一步收緊政策的可能性，並且預期利率將維持高檔至 2024 年初，同時財政部融資以及聯準會縮表仍將超過 ON RRP 釋放的挹注。
FedWatch 升息預期在 6 月紀要公佈後，年內升息終點上升至 11 月 5.5 ~ 5.75% 區間，機率自原先 32% 上升至 47% 左右，然而觀察委員公開發言及紀要均強調依賴經濟數據決策，未來核心 PCE 路徑將是關鍵（解讀詳見最後）。
MM 研究員
1. 聯準會一級交易商調查：
相比 3 ~ 5 月份調查認為較高機率已經達到緊縮週期峰值的看法，本月份一級交易商調查認為未來會議上進一步收緊政策的可能性明顯上升，自 5 月份會議以來，一級交易商預估政策利率峰值高於當前目標範圍的機率約為 60%，並且中位數路徑顯示直至 2024 年初，政策利率都將維持不變。
2. 美國經濟與通膨：
聯準會經濟研究人員維持銀行信貸緊縮，預計未來兩季 實質 GDP 增速將放緩，並在 23 Q4 、 24 Q1 溫和下降，而對於 核心 PCE 預測略有下修，反映住房服務通膨接近頂峰、名義薪資增速進一步放緩，預計年內 PCE 物價 3%（前 3.1%）、核心 PCE 物價 3.7%（前 3.8%），並且強調目前經濟及通膨預測前景的不確定性，同時也新增了就業市場強勁、消費者支出具有韌性，讓經濟繼續緩慢增長的機率較高。
3. 美國流動性銀行存準金及 ON RRP：
近期 3 個月國庫券（Bill）殖利率相對於類似期限的隔夜指數掉期（OIS）利率略有上升，反映出財政在債務上限通過後，補充 TGA 帳戶、大量 國庫券 淨供應量增加的預期。同時 ON RRP 工具自債務上限解決以來，與歷史經驗一致，參與度有所下降，反映貨幣市場條件的變化。
經濟研究人員以及一級交易商調查中位數預計，今年剩餘時間內 ON RRP 參與度將呈下降趨勢，不過 TGA 補充資金以及持續的縮表，將使得銀行存準金下降的幅度，仍可能超過 ON RRP 參與度下降所帶來的挹注，因此雖然年底存準金預計仍將充裕，但流動性前景存在較大的不確定性。
4. 聯準會委員對於 6 月暫停升息討論：
委員一致強調通膨仍，並且 5 月 CPI 下降速度慢於委員的預期，一些委員指出近期住房服務通膨前景面臨上行風險，主要反映房屋庫存接近歷史新低水準，同時住房需求強勁以及新租約租金下降幅度低於原先預期。
另外，過去幾個月核心非住房服務通膨也幾乎沒有放緩跡象。因此一些委員（Some）贊成在 6 月會議升息 1 碼，或者他們本來可以支持這樣的提議。支持加息 25 個基點的與會者指出，因為他們認為就業市場仍然非常緊張，經濟活動比早先預期的要強勁，而且幾乎沒有明顯跡象表明通膨將隨著時間的推移回到委員會 2% 的目標。
5. 未來貨幣政策前景：
所有委員（All）預計在通膨仍遠高於 2% 目標以及就業市場仍然非常緊張的背景下，維持限制性貨幣政策立場將較為合適，幾乎所有委員（Almost all）都表示 2023 年進一步升息將是合適的，並強調經濟、通膨前景仍有很高的不確定性，因此放緩緊縮步伐，等待額外的信息也很重要，將持續向公眾傳達依賴經濟數據決定的重要性。
結論：
整體來看，聯準會紀要公佈後，FedWatch 升息終點上升至 11 月 5.5 ~ 5.75% 區間，機率自原先 32% 上升至 47% 左右，反映市場預期進一步朝向聯準會 6 月會議點陣圖 2023 年上調 2 碼的路徑。展望未來貨幣政策，雖然多數委員紛紛表態支持年內再度升息的合理性，但從主席 Powell 、理事會成員 Bowman 的公開發言來看，如同本次聯準會 6 月紀要強調的升息路徑決策將依據經濟數據，委員們關注的是美國核心通膨自 2022 秋季以來，基本上處在 4.7% 穩定水準，所以才預計需要進一步升息，以實現充分限制性貨幣政策立場。
搭配最新 PCE 物價來看，從最新 5 月 核心 PCE 年增放緩至 4.6%， 服務相關細項 也出現廣泛性的下滑觀察，拉長至年底核心 PCE 進一步放緩至 4.5% 水準以下的機率仍高，聯準會年內進一步調升升息終點機率低，在經濟仍具韌性下，市場受利率影響的機會也在逐步降低。
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