【中國】政治局再釋寬鬆信號,製造業 PMI 溫和回升至 49.3

  1. 上週 7 / 24,中國中央政治局會議再度釋放積極信號,將針對房市、就業、民間投資及資本市場等領域,制定新一輪刺激措施,寬鬆力道預期進一步增強,緩解陸股悲觀情緒。

  2. 7 月中國公佈官方製造業 PMI 49.3(前 49.0),溫和回升,細項中新訂單 49.5(前 48.6)回升幅度大於成品庫存 46.3(前 46.1),推動「新訂單減庫存差值」 3.2(前 2.5)繼續好轉,庫存改善趨勢延續,生產 50.2(前 50.3)二度持穩在擴張區間,小企業 PMI 47.4(前 46.4)自 2 月以來首度回升。

MM 研究員

7 月 24 日,政府高層在中央政治局會議上釋放出更多積極政策信號,加大寬鬆力道的態度明確,會議文稿公佈後 A 股悲觀情緒有所好轉,本次通篇會議內容重點,可大致歸納為以下幾點:

  1. 總體(宏觀)政策態度:近 3 年都未談及的「加強逆週期調節」的表述,再次於政治局會議中出現;
  2. 改善居民就業:將此前 4 月「就業優先導向」的論述,調整為「將穩就業提升至戰略高度」;
  3. 提振企業信心:加快制定一系列改善民營企業投資環境的措施;
  4. 托底房市:罕見地在政治局會議中移除「房住不炒」的字眼,並指出要「適時優化房地產政策」,與前段時間「延長金融十六條」的政策表述相呼應,可視為繼續托底房市需求、改善房企資金鏈的政策訊號;
  5. 活絡資本市場:中國政府罕見提出活絡資本市場意見,此舉用意或在於提振投資人信心,並同時改善企業(尤其是房企)的股權融資環境。

再觀察到最新的經濟數據,7 月中國製造業 PMI 49.3(前 49.0)雖仍位於榮枯線下,但能觀察到一些止穩信號,細項中新訂單 49.5(前 48.6)延續改善,「新訂單減庫存差值」也在 6 月翻正後繼續攀升,另值得注意的是,與民營部門相關性較高的小企業 PMI 47.4(前 46.4)自 2 月以來首度回升,疲態有所止穩,仍處於歷史低檔,後續政策進一步扶持的必要性仍在。

整體來看,中國內需復甦進度雖相對緩慢,但「 U 型築底」趨勢未變,去庫存接近尾聲的情況下,出現二次衰退的機率不高,後續將繼續關注在新一輪政策托底以及政府罕見表態支持資本市場下,房市、就業及出口等環節能否在下半年好轉,更多分析詳見 8 月月報

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