1. 上週全球股市在中國房市陰霾以及聯準會會議紀要偏鷹派下持續修正，S&P 500 下跌 -2.11%，滬深 300 跌至今年以來新低。美元指數回升至 103 水平上方，中國人行再度降息帶動人民幣貶破 7.2 關口，台幣也貶近 32 關口。美國 10年期公債殖利率一度上升至 4.28%，創下 2007年以來新高。

2. 本週將公佈台灣外銷訂單、中國貸款市場報價利率 LPR 、歐洲 PMI 數據、 Jackson Hole 央行年會，預計中國將進一步下調 LPR 利率以確保經濟托底；各區製造業復甦腳步不一，歐洲維持弱勢，台灣外銷訂單負成長幅度有望逐漸收斂；週五 Jackson Hole 會議，留意升息循環來到尾聲後，各大央行度對於後續貨幣政策正常化路徑討論。

MM 研究員

1. 股市：
上週全球股市在中國房市陰霾以及聯準會會議紀要偏鷹派下持續修正，S&P 500 下跌 -2.11%，產業板塊以循環性消費及房地產與金融等循環性類股最為弱勢，歐股整體也下跌 -2.48%，跌破區間下緣，滬深 300 跌至今年以來新低，連帶亞股均表現疲軟。

2. 匯市：
美元指數在避險情緒以及再次升息機率提升之下持續走高，回升至 103 水平上方，非美貨幣齊貶，中國人行上週降息亦帶動人民幣貶破 7.2 關口，續創去年 Q4 以來最差表現，工業金屬相關原物料貨幣（如澳幣、巴西里耳）同樣表現弱勢。

3. 債市：
美國 10 年期公債殖利率在期限議價推升下持續上行至 4.25%，2 年期公債殖利率則持平於 4.9%，長短天期倒掛幅度收斂至 70 bp，企業債及新興市場債殖利率則全面回升，反應市場風險情緒降溫。

4. 原物料：
能源板塊結束連續數週的反彈趨勢，市場擔憂中國復甦動能帶動 WTI 及布蘭特原油分別下跌 -1.8% 及 -2.3%，農產品價格則小幅反彈，工業金屬表現震盪，貴金屬則持續走弱，金價跌至 3 月以來新低。

5. 結論：
整體而言，上週風險性資產普遍修正，CNN 恐懼貪婪指數 大降至 50 以下，後市看法如 M平方上週中國房市快報 所述，中國經濟疲軟在政策支持下，引發全球二次去庫存機率仍可控，其房市信心低迷反應長期結構問題，我們維持本波復甦為 U 型緩復甦的基本情境不變。

本週將公佈台灣外銷訂單、中國貸款市場報價利率 LPR 、歐洲 PMI 數據，預計中國將進一步下調 LPR 利率以確保經濟托底，而各區製造業復甦腳步不一，歐洲製造業表現將維持弱勢，台灣則伴隨下半年電子旺季來臨，加上 AI 相關需求的挹注，外銷訂單負成長幅度有望逐漸收斂；同時關注週五全球央行 Jackson Hole 會議，留意升息循環來到尾聲後，各大央行度對於後續貨幣政策正常化路徑討論。

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