1. 中國昨日公佈 Q3 實質 GDP 年增 4.9%（前 6.3%），優於預期 4.4%，季增率上升至 1.5%（前 0.5%），相較於 Q2 呈現邊際好轉，但復甦前景仍有不確定性，數據公佈當日滬深 300 下跌 -0.79%，創去年 10月以來新低。

2. 9 月社零 5.5%（前 4.6%）、工業增加值 4.5%（前 4.5%）年增略高於預期，前者主要來自汽車、服裝及煙酒等零售的支撐，後者源自汽車產量 3.4%（前 4.5%）高位持穩，以及手機產量 3.2%（前 0.8%）的回升，但季調後社零 0.02%（前 0.22%）、工業生產 0.36%（前 0.5%） 月增有所放緩，表明內需仍在打底階段。

3. 固定資產投資累計年增 3.1 %（前 3.2 %）不及預期，主要反映民間投資 -0.6%（前 -0.7%）的延續衰退，及房地產投資 -9.1%（前 -8.8%）的拖累，商品房銷售額 -4.6%（前 -3.2%）也尚未見到明顯好轉。

MM 研究員

中國 Q3 GDP 和 9 月月中數據表明，在政策托底和外需回穩下經濟初步有止血跡象，但復甦前景仍有不確定性，數據公佈後滬深 300 下跌 -0.79%，創去年 10月以來新低。

工業生產方面，車市依然是主要支撐產業，中汽協數據顯示 9 月中國汽車產銷保持熱絡，推動汽車工業增加值持穩在 9.0%（前 9.9%），新機週期的提振也讓手機產量年增、月增回升至 3.2%（前 0.8%）、 25.9%（前 1.5%）；居民消費方面，除汽車零售 2.8%（前 1.1%）以外，服裝 9.9%（前 4.5%）、酒類 23.1%（前 4.3%）等商品需求，也在秋季換裝、連假社交的季節性因素下上升，為社零帶來部分支撐。

但最受關注的房市在 9 月依然沒有太大起色，除竣工 19.8%（前 19.2%）在保交樓措施延長下繼續改善外，投資到位資金 -13.6%（前 -11.9%）、新開工面積 -23.4%（前 -24.4%）及開發投資等房市指標均未好轉，凸顯整體房企資金鏈緊張且缺乏投資意願，拖累整體固定資產投資不及預期，與地產相關的水泥、粗鋼等建材產量也表現不佳，阻礙工業增加值進一步改善。

展望後續，從消費、投資、出口三駕馬車視角出發，我們認為 Q4 的中國經濟需重點關注兩方面：

投資：房市鬆綁政策能否在今年先為一線城市或部分熱門二線城市帶來改善；同時，8 月後加速發行的「基建專項債」，能否盡快形成有效的營建投資項目，為固定資產托底； 消費和出口：Q4 傳統消費旺季下，國內商品需求改善及外需動能的回溫情況。

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