【中國】製造業 PMI 49,不及預期

  1. 12 月中國官方製造業 PMI 49.0(前 49.4),低於預期的 49.6,細項中新訂單 48.7(前 49.4)、新出口訂單 45.8(前 46.3) 滑落,僅生產 50.2 維持在擴張區間,所幸新訂單減庫存差值 0.9 持穩在零軸以上,表明客戶端庫存還處在相對健康的水位

  2. 整體來看,中國製造業在近 2 年的庫存去化下仍有望逐漸脫離底部,12 月生產經營預期 55.9 (前 55.8)三度回升,建築業 PMI 也上升至 56.9(前 55.0),表明寬財政對房市、基建開工的托底顯現,但消費疲軟、投資信心不足及外需訂單轉移等長線困境,或將在本輪製造業上升週期中,持續拖累中國復甦進度。

MM 研究員

中國 2023 年修復緩慢的 製造業 PMI,呼應了年底中央經濟工作會議點出的問題,包括需求不足、產能過剩和信心偏弱, 內需方面,雙十一購物節對居民消費的改善有限,疲弱的 固定資產投資 也拖累粗鋼、水泥等工業品產量的復甦;外需方面,11 月 出口 年增率翻正,「計算機通信電子設備」的 PMI 新訂單位於擴張區間,然延續性有待觀察,尤其是在製造業訂單轉移的壓力下,觀察台灣的 外銷訂單 結構,中國訂單復甦緩慢,東協訂單卻在加速追趕,甚至曾一度在 10 月超過中國。

整體來看,2024 年中國製造業景氣在重大基建項目托底、外需回穩及庫存見底下,惡化機率已不高,有望在全球製造業循環重啟的幫助下脫離底部,然其長線所面臨的困境(如房地產、地方債、供應鏈轉移、科技戰),使本次復甦之路仍處慢復甦、弱復甦。

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