【美國】12 月 CPI 年增率 3.3% 小幅超出預期，無須擔憂！

財經M平方

美國 12 月 CPI 季調年增 3.30%（前 3.12%），月增 0.30%（前 0.10%），雙雙較上月回升，主因能源月增由負翻正為 0.41%（前 -2.29%），帶動年增負貢獻收窄為 -1.99%（前 -5.38%）所致。

不過聯準會更關注的核心 CPI 季調年增 3.90%（前 3.99%），延續放緩，反映重點項目服務與房租價格穩定，加上高基期保護，帶動相關通膨趨勢持續下降。

最新 CPI 公佈後，美元指數與 10 年期美債殖利率短線拉高，三大股指期貨小幅走低。不過對於聯準會貨幣政策影響，重點仍在於核心通膨的延續放緩，且分拆細項後也能發現，未來核心通膨高機率持續下行，FedWatch 3 月降息機率持穩在 6 成，對整體行情衝擊不大。

MM 研究員

美國 12 月 CPI 季調年增 3.30%（前 3.12%），同時 CPI 月增 0.30%（前 0.10%），雙雙較上月回升，主因能源月增由負翻正為 0.41%（前 -2.29%），帶動年增負貢獻收窄為 -1.99%（前 -5.38%）所致。

值得慶幸的是，關鍵的核心通膨仍延續放緩趨勢，12 月核心 CPI 季調年增 3.90%（前 3.99%），月增 0.31%（前 0.28%）。觀察細項，本次月增主要由核心商品部分的新車月增 0.27%（前 -0.06%）帶動回升，然最關鍵的服務與房租在月增仍維持穩定甚至下滑，加上高基期保護下，帶動服務排除住房年增 3.43%（前 3.50%）持穩、房租年增 6.17%（前 6.53%）則持續放緩。

整體而言，雖整體通膨因能源波動而有所反覆，然核心通膨下降趨勢未變。展望後續，關鍵核心通膨將如何發展？我們以核心商品、服務排除住房與房租三大項組成項目來觀察：

核心商品：首先新車部分，美國汽車銷售 2024 年將面臨逐漸墊高的基期，不太可能再出現雙位數成長，而在庫存持續回升下，存銷比也持續攀升，根據 Coxauto 數據顯示愈來愈多車商推出更高的折扣以促進銷售，預計將持續給予新車價格帶來壓抑。二手車部分，觀察 Manheim 二手車價格指數年增自 2023 起持續在低位震盪，雖然低價也導致庫存處於較低水位，但新車市場的降溫以及當前的高利率也將削弱二手車需求，核心商品通膨再起的可能性不大。
服務排除住房：從近期就業數據觀察，非農月增近三個月平均 16.5 萬，維持長期平均 15 ~ 20 萬水準，顯示就業市場維持溫和成長，同時也使得 12 月薪資年增小幅回升，然觀察細項主要由旺季零售、交通運輸行業帶動，預期在 Q1 淡季仍有緩步下滑空間，並有望帶動服務通膨年增持續放緩。
房租：12 月月增持平在 0.46%（前 0.45%），年增放緩趨勢為三者中最無懸念的項目，預計 Q1 仍將在高基期保護下，帶動核心通膨趨勢性放緩。

12 月 CPI 公佈後，美元指數與 10 年期美債殖利率短線拉高，三大股指期貨小幅走低，反映本次數據高於市場預期。不過我們認為對於聯準會貨幣政策影響，單月的通膨反覆衝擊不大，重點仍在於核心通膨的滑落，分拆細項後可以發現，未來核心通膨高機率在商品、服務、房租帶動下延續放緩趨勢，上半年聯準會貨幣政策態度預計仍將轉向預防性降息，惟須留意短期市場預期降息幅度 6 碼與聯準會表態的 3 碼有所差距，短線行情波動主要反映上述預期的收斂，屬健康波動，無須太過擔憂。

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MM 研究員

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