1. 美國 1 月 CPI 季調年增 3.11%（前 3.32%）、核心 CPI 季調年增 3.87%（前 3.91%）雙雙延續放緩，CPI 主要反映能源月減 -0.91%（前 -0.21%），帶動年減擴大至 -4.34%（前 -5.38%），而關鍵核心 CPI 服務排除住房、房租月增均創近期新高，使得服務排除住房年增 3.57%（前 3.43%）回升、房租年增僅小幅放緩 6.07%（前 6.16%），整體核心通膨放緩速度低於市場預期。

2. CPI 公佈後，美元指數與 10 年期美債殖利率短線拉高，分別突破 104.5、 4.25% 水準，同時三大股指期貨漲多拉回，反映 Powell 於 1 月 FOMC 以及數位委員近期公開呼籲，聯準會通膨觀察重點轉向商品價格不再負貢獻後，服務業價格的下行是否持續，才能確定首次降息時點，FedWatch 市場預期首次降息時點延後至 6 月，並且全年降息幅度縮小至 5 碼機率最高。

MM 研究員

美國 1 月 CPI 季調年增 3.11%（前 3.32%）、核心 CPI 季調年增 3.87%（前 3.91%）雙雙延續放緩，然而 CPI 月增 0.31（前 0.23%）、核心 CPI 月增 0.39%（前 0.28%）明顯回升，使得整體及核心 CPI 下滑速度不如市場預期。 CPI 部分，雖然 食品飲料 月增 0.38%（前 0.2%）回升至 2023/1 以來新高，但是能源月減 -0.91%（前 -0.21%），帶動年減擴大至 -4.34%（前 -5.38%），整體放緩速度變化不大。

然而關鍵核心 CPI 年增則僅小幅度放緩，觀察細項中，除了核心商品新車、二手車分別月減 -0.04%（前 0.18%）、 -3.37%（前 0.59%），使得年增率均明顯放緩外，權重較大的 服務排除住房 月增 0.92%（前 0.17%）、房租月增 0.63%（前 0.41%）分別創下 2022/6、 2023/2 以來新高，使得服務排除住房年增 3.57%（前 3.43%）回升、房租年增僅小幅放緩 6.07%（前 6.16%），整體核心通膨下降趨勢雖然未變，但放緩速度在美國服務業溫和增長、服務業價格短期波動（詳見 ISM 非製造業短評）的背景下，明顯低於市場預期。 1 月 CPI 公佈後，美元指數與 10 年期美債殖利率短線拉高，分別突破 104.5、 4.25% 水準，同時三大股指期貨漲多拉回，FedWatch 市場預期首次降息時點延後至 6 月，並且全年降息幅度縮小至 5 碼機率最高，進一步朝向聯準會點陣圖中位數預估收斂。

展望後續，我們從 Powell 於 1 月 FOMC 記者會以及新任理事會成員 Kugler 、里奇蒙聯儲行長 Barkin 近期公開發言，可以發現聯準會在核心通膨續降的背景下，上半年貨幣政策態度仍高機率轉向預防性降息，然而首次降息的時點以及全年降息的幅度，觀察重點不再是商品價格帶來的負貢獻，而是服務業價格的下行是否持續，才會達到聯準會委員們所述通膨持續朝向 2% 有信心，可以首次進行降息的條件

而目前 1 月服務業通膨月增首度大幅高於市場預期，使得市場大幅領先的聯準會轉向寬鬆預期出現修正，但預計在 Q1 淡季期間，仍將見到就業市場供需進一步平衡、服務消費自強勁轉向溫和、房租年增延續帶動核心通膨放緩的趨勢。

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