【中國】消費放緩導致 Q2 GDP 不及預期，外需和製造業保持韌性

財經M平方

中國 Q2 GDP 年增 4.7%（前 5.3%）不及預期，季增 0.7% 有所放緩，拖累來自消費， 1 ~ 6 月社會消費品零售額累計年增 3.7%（Q1 4.7%），其中，6 月年增 2.0%（前 3.7%）超預期滑落，汽車銷量進入高基期、 618 促銷壓抑耐久財價格是主因。

受惠全球製造業補庫存，4 ~ 6 月中國出口連續回升，上半年累計年增 3.6%（Q1 1.5%），工業增加值也在外需支撐下保持韌性， 1 ~ 6 月累計年增 6.0% 高位運行，6 月年增 5.3% 優於預期，月增 0.42% 也有所加速。

1 ~ 6 月固定投資累計年增 3.9%（前 4.0%），符合預期，關鍵支撐來自製造業投資，累計年增高達 9.5%；但基建投資累計年增 5.4% 缺乏上升動力，反映地方政府財政壓力仍在。

Q2 房市維持弱勢、未再惡化，1 ~ 6 月房地產投資 -10.1%，累計年減幅與上月持平；新開工面積 -23.7% 、投資到位資金 -22.6% 及商品房銷售額 -25.0%，累計年減幅分別較 Q1 收窄 4.1 、 3.4 及 2.6 個百分點，6 月房地產綜合景氣指數 92.11（前 92.01）築底止穩。

MM 研究員

中國 Q2 GDP 年增低於市場預期的 5%，拖累環節來自 6 月的內需消費，社會零售銷售本月減 -0.12%，月增率自去年 7 月以來首次轉負，今年 618 購物節時間拉長後，成交額部分向 5 月分流，全網促銷下又壓抑耐久財價格復甦，加劇量價背離問題；同時，中汽協會數據顯示，儘管 6 月汽車銷量月增 5.6％，但在去年高基期下年增翻負至 -2.7％，推動汽車零售額年減擴大至 -6.2%，為本月的零售帶來壓力。

GDP 支撐環節來自出口、生產和製造業投資：

生產端看，6 月與出口外需相關的計算機電子設備 11.3% 、汽車製造 6.8% 、有色金屬冶煉 7.5%，為工業生產帶來支撐。
投資端看，6 月固定投資月增率 0.21%（前 0.03%）有所加速，其中，製造業投資續強，支撐同樣來自計算機電子 15.3% 、汽車 6.5% 及有色金屬 19.8% 等行業；此外，在工業設備更新升級的政策支持下，通用設備 14.0% 、專用設備 12.6% 投資累計增速高位運行，設備器具購置投資也穩定在 17.3% 的高位，對投資的貢獻度從 4 月、 5 月的 50.8% 、 52.8%，進一步上升到 54.8% 。

2024 上半年 GDP 合計年增 5%，與兩會定下的官方目標一致，慢復甦趨勢未變，然 6 月消費放緩、上半年地方財政支出偏慢，明顯拖累經濟表現，Q2 產能利用率 74.9% 有所回升但仍低於 75% 警戒線，整體來看，消費對經濟貢獻不足、房市深度調整、地方債壓力及產能過剩等結構問題，持續壓抑復甦之路，本週的三中全會，是否針對這些結構問題，提出確實有效的改革政策，將是我們的長線關注焦點。

【中國】消費放緩導致 Q2 GDP 不及預期，外需和製造業保持韌性

MM 研究員

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