日本央行在本次會議超出市場預期升息 15 基點，並同時公佈縮表細節，將從目前每月的購債規模 5.7 兆日圓，至 2026 Q1 每月購債金額減少至 3 兆日圓，央行估計，考量部分債券未來到期不再投資的金額，到 2026 年 Q1 資產負債表將比現在減少 7 ~ 8% ，代表央行將開始縮表。
我們在7 月月報提到，日本央行對於薪資與通膨前景更為樂觀，伴隨日本政府外匯干預以及聯準會高機率於 Q3 開始降息，日圓已沒有進一步貶值條件。
MM 研究員
1. 聲明稿與經濟預期
- 意外升息 15 基點，以 7 比 2 的票數將基準利率提升至 0.25% 附近（原先為 0%~0.1%）。
- 公佈縮表細節：(1)逐步減少購債，從目前每月的購債規模 5.7 兆日圓，至 2026 Q1 每月購債金額減少至 3 兆日圓。(2)日本央行估計到 2026 年 Q1 資產負債表將比現在減少 7 ~ 8% 。
- 預計實質利率仍會顯著低於 0，維持寬鬆的金融環境。
- GDP 成長預期：GDP 2024 年 0.6% (前 0.8%)、 2025 年 1.0% (前 1.0%)、 2026 年 1.0% (前 1.0%)。
- 排除食品通膨預期：2024 年 2.5% (前 2.8%)、 2025 年 2.1% (前 1.9%)、 2026 年 1.9% (前 1.9%)。
- 排除食品與能源通膨預期：2024 年 1.9% (前 1.9%)、 2025 年 1.9% (前 1.9%)、 2026 年 2.1% (前 2.1%)。
2. 記者會談話重點
- 在確保市場穩定的前提下，以可預測的方式下逐步減少日本公債購買是適當的，但同時允許一定的靈活性。
- 如果長期殖利率出現大幅上升，日本央行將靈活應對，增加購買和進行固定利率操作。
- 相信薪資上漲的趨勢將會持續，工資和收入的上升將繼續支持私人消費。
- 不認為此次升息會對經濟產生顯著的負面影響，年內是否再次升息將取決於數據表現。
- 我們調整了政策立場，將短期利率作為主要政策工具，因為我們不再需要大規模的貨幣寬鬆。
3. 結論：
日本央行在本次會議超出市場預期升息 15 基點，並同時公佈縮表細節，將從目前每月的購債規模 5.7 兆日圓，至 2026 Q1 每月購債金額減少至 3 兆日圓，央行估計，考量部分債券未來到期不再投資的金額，到 2026 年 Q1 資產負債表將比現在減少 7 ~ 8% ，代表央行將開始縮表。
我們在7 月月報提到央行進一步貨幣政策正常化的原因是，對於薪資與通膨前景更為樂觀，通膨受到能源補貼取消受到提振，且日本短觀調查顯示勞動需求仍然強勁與供給不足，也給予薪資進一步提升的空間。我們認為在以上條件下，伴隨日本政府外匯干預以及聯準會高機率於 Q3 開始降息，日圓已沒有進一步貶值條件。
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