1. 橋水：持續加碼蘋果以外的科技巨頭，防禦型類股佔比仍高但延續減碼趨勢。

2. 波克夏：大砍蘋果將近一半持倉，現金水位佔總資產比例躍升至歷史高點。

3. 索羅斯：大盤型 ETF 持倉看多部位提升，加碼 AZ 疫苗的開發商、蘋果的 PUT 選擇權。

4. 橡樹：加碼標普 500 指數 PUT 選擇權對沖風險，減碼集中在金融類股。

5. 淡馬錫：大幅加碼科技巨頭，出清小型股與巴西 ETF。

MM 研究員

2024 年 Q2 的 13F 持倉報告出爐，20 間市場最為關注的知名避險基金 / 投資機構的持倉資料都已更新在 M平方 13F 觀測站！以下我們整理出 5 大重要機構的操作重點：

橋水：持續加碼蘋果以外的科技巨頭，防禦型類股佔比仍高但延續減碼趨勢

• 橋水整體的投資組合佔比仍是以防禦性產業例如醫療保健、非循環性消費為主，但本季度仍延續最近幾季加碼風險性產業的趨勢。前幾大加碼個股包括亞馬遜（AMZN）、微軟（MSFT）、超微半導體（AMD）等科技公司，3 者投組佔比總和上升超過 3%，其中亞馬遜與微軟躍升至前 10 大持股。

• 本季度也加碼原先持有比例低的能源類股，如埃克森美孚（XOM）、卡梅科（CCJ），2 者合計加碼將近 1% 。 ETF 的部分則持續微幅加碼核心標普 500 ETF（IVV），目前仍保持第一大持倉（本季度佔比：6%，上季度：5.57%），另外微幅加碼南韓 ETF（EWY），投組佔比上升 0.29% 至 0.59% 。

• 減碼部分則以蘋果（AAPL）幅度最大，投組佔比下降 -1.08%，與其他科技巨頭均持平或加碼有比較明顯的差異。其他則延續減碼原先持有比例高的防禦性類股，例如前幾大減碼包含禮來（LLY）、 CVS 健康連鎖（CVS）、星巴克（SBUX）、麥當勞（MCD）、百事可樂（PEP）、寶僑（PG）。

波克夏：大砍蘋果將近一半持倉，現金水位佔總資產比例躍升至歷史高點

• 波克夏 Q2 最受市場關注的操作為減碼蘋果（AAPL）持倉量將近一半，投組佔比則下降 -10.73% 至 30.08%，雖然仍是最大持股但近 2 季度佔比已經下降將近 20% 。而目前巴菲特並沒有將大部分賣出蘋果的資金轉入其他投資，而是持有大量現金，從 Q2 財報中可以看到現金水位從 1890 億大幅上升至 2769 億，現金水位佔總資產比例也上升至 24.98%，此為歷史最高點的比例，上次如此高的現金水位比例已經是 2005 年，反應巴菲特目前對市場較為保守看待，不急於馬上尋找新的投資機會。

• 加碼個股的部分則以西方石油（OXY）和上季揭露的保密交易安達保險（CB）為主，另外新建的持股則有美妝股 Ulta Beauty（ULTA）、航太公司 HEICO（HEI.A），不過整體幅度較低，西方石油與安達保險加碼後也仍維持在第 6 以及第 9 大持股。

索羅斯：大盤型 ETF 持倉看多部位提升，加碼 AZ 疫苗的開發商、蘋果的 PUT 選擇權

• 索羅斯本季度新建標普 500 指數 ETF（SPY），投組佔比 4.4% 一躍成為目前最大持股，另外把上季度最大持倉納斯達克 100 指數 ETF（QQQ）的 PUT 選擇權幾乎出清，雖然同步加碼 SPY 的 PUT 選擇權，不過整體在大盤型 ETF 的持倉上看多部位上升。

• 個股加碼的部分則以 AZ 疫苗的開發商阿斯特捷利康（AZN）為主，投組佔比上升 2.99% 至 3.44%，為目前的第 4 大持股。阿斯特捷利康在 AZ 疫苗後以抗癌藥物開發為主，今年股價上漲成為英國首家市值超過 2000 億英鎊的公司。其餘新建加碼個股則延續索羅斯近年買進將被收購或合併個股的操作，例如永續包裝公司 Westrock（WRK）、醫療技術公司 Axonics（AXNX）、能源公司 ChampionX（CHX）。另外本季度也有新建蘋果（AAPL）、好市多（COST） 的 PUT 選擇權，對兩家公司呈現看空態度，其中又以新建蘋果 PUT 選擇權投組佔比 2.84% 較多。

• 減碼個股則以科技股和循環性消費股的可轉債比例較高，從 2023 年以來就呈現佔比持續下滑的趨勢，包括出清商業軟體開發商 MicroStrategy（MSTR）、雲基礎架構提供商 DigitalOcean（DOCN）、健身器材廠商 Peloton（PTON）的可轉債。

橡樹：加碼標普 500 指數 PUT 選擇權對沖風險，減碼集中在金融類股

• 橡樹本季度最大加碼為標普 500 指數 ETF（SPY）的 PUT 選擇權，在 Q2 股市大漲之際對沖整體投資組合的風險。

• 個股方面仍以能源、原材料為重，其中最大持倉能源航運公司 TORM（TRMD）仍佔比 27.39%，Q2 加碼也多屬於這些產業，包括明星散貨船公司（SBLK）、金礦開採公司 AngloGold Ashanti（AU）、巴西蓋爾道鋼鐵（GGB）等等。

• 出清減碼部分則主要以金融類股為主，包括出清印度工業信貸投資銀行（IBN）、減碼 Runway Growth Finance（RWAY）、出清 NMI 控股公司（NMIH）、減碼伊塔烏聯合集團（ITUB）、減碼巴西布拉德斯科銀行（BBD），金融類股佔比下降超過 3% 。

淡馬錫：大幅加碼科技巨頭，出清小型股與巴西 ETF

• 由新加坡財政部擁有 100% 股權的淡馬錫控股公司持倉主要以金融類股為主，前 3 大持股貝萊德（BLK）、 Visa（V）、萬事達卡（MA）合計佔比就超過 30% 。而 Q2 淡馬錫則大幅加碼科技巨頭，包括加碼 Alphabet（GOOGL）使投組佔比上升 3.54% 至 3.76% 、加碼輝達（NVDA）使組佔比上升 2.98% 至 5.56% 、加碼微軟（MSFT）使組佔比上升 2.79% 至 4.39%，另外亞馬遜（AMZN）、 Meta（META）、蘋果（AAPL）也都有一定程度的加碼，整體科技巨頭的加碼超過 13% 。

• 減碼部分 ETF 以小型股為主，羅素 2000 ETF（IWM）、小型股 ETF（CALF）皆全數出清，另外巴西 ETF（EWZ）同樣全數出清。減碼個股方面則以生物技術公司 BioNTech（BNTX）佔比下降 -1.08% 最多，另外 Q1 第 4 大持股印度工業信貸投資銀行（IBN）佔比則微幅減碼 -0.57%，Q2 被科技巨頭超越下降至第 7 大持股。

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