1. 台灣 10 月製造業 PMI 回升至 50（前 49.2）的擴張區間，新訂單、生產指數 分別回升至 51.9（前 46.8），50.5（前 46.8）；中國 10 月官方製造業 PMI 50.1（前 49.8）略高於預期，廠商對政策期待，但新出口訂單開始滑落；美國 10 月製造業 PMI 下滑至 46.5，因波音罷工以及兩次颶風的影響。

2. 美中台 10 月 PMI 新訂單減客戶庫存分別上升至 0.3（前 -3.9）、 3.1（前 1.5）和 5.8（前 1.8），MM 製造業週期小幅回升至 -0.12（前 -0.23），反映本波製造業週期在產業和區域上的分化明顯，但庫存水位穩定，帶動新訂單減客戶庫存出現改善。

MM 研究員

美國 10 月製造業創 2023 年 7 月以來最低，主要受生產拖累

美國 10 月 製造業 PMI 下滑至 46.5（前 47.2），主因受 生產 下滑至 46.2（前 49.8）所拖累，部分受到波音罷工以及兩次颶風的影響，新訂單 47.1（前 46.1）與僱傭 44.4（前 43.9）小幅好轉，但仍維持在榮枯線以下。

值得注意的是，存貨 在近兩個月大幅下降至 42.6（前 43.9），客戶端存貨 46.8（前 50.0）也再度下滑，兩者雙雙回到收縮區間，反映在廠商謹慎控制、使存貨維持低檔的背景下，即便製造業表現弱勢，廠商也並未面臨龐大的去庫存壓力。此外，美國總統大選即將到來，未來也可關注選舉不確定性逐漸消退後，需求能否見到部分回升。

中國 10 月製造業 PMI 回升，反映對政策加碼的期待

中國 10 月 官方製造業 PMI 回升至 50.1（前 49.8），略高於預期，其中 生產 回升 0.8 個百分點至 52.0，新訂單回升 0.1 個百分點至 50.0，在榮枯線附近震盪，庫存 46.9 有所滑落，帶動新訂單減成品庫存改善至 3.1（前 1.5）。 PMI 的改善源於：

1. 國債資金對消費品和工業設備換新的持續性補貼。
2. 10 月地方政府專項債發行創歷史次高。
3. 新一輪住房貨幣化安置改造對鋼鐵、水泥等工業品需求預期的改善，PMI 細項的出廠價格升至 49.0，鋼鐵業 PMI 也回升至 54.6 。

但從結構上看，製造業改善情況仍不平衡，新出口訂單連兩月下降，反映外需放緩壓力漸增；同時，以國營事業為代表的大型企業 PMI 回升 0.9 個百分點，民營居多的小型企業 PMI 卻下跌 1.0 個百分點，顯示企業預期尚未全面穩固，建築業 PMI 也在本月滑落 0.3 個百分點至 50.4 。

隨著外需週期性轉弱，市場期待 11/4 ~ 11/8 的人大常委會，能夠臨時性擴大財政赤字、政府債發行額度來填補財政缺口，以支撐內需消費和投資。

台灣 10 月製造業 PMI 回歸擴張，電子產業狀況仍分歧

台灣 10 月製造業 PMI 回升至 50（前 49.2）的擴張區間，細項中 新訂單、生產指數 分別回升至 51.9（前 46.8），50.5（前 46.8），且存貨和客戶庫存再度下滑至 47.2（前 49.9）和 46.1（前 46.7） ，觀察 產業，主要改善來自於食品紡織 50.4（前 47.8）和機械設備 53.6（前 49.4），反映內需消費的穩定和 AI 帶起的資本支出需求；電子光學仍停留在 48.6（前 48.2），顯示電子產業復甦分歧的狀況。

整體而言，電子產業的需求仍溫和，大規模換機潮仍未浮現，但從原物料存貨和客戶庫存仍處於歷史均值以下來看，廠商並沒有二度去庫存的壓力。

結論

整體來看，美、中、台 10 月 PMI 新訂單減客戶庫存 分別為 0.3（前 -3.9）、 3.1（前 1.5）和 5.8（前 1.8），MM 製造業週期小幅回升至 -0.12（前 -0.23），小幅好轉。從 PMI 細項來觀察，本波製造業週期在產業和區域上的分化明顯，但庫存水位沒有惡化趨勢，帶動新訂單減客戶庫存出現改善。

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