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聯準會仍然保有通膨將持續向 2% 邁進的信心,並且在勞動市場並沒有看到快速惡化的跡象,許多官員認為勞動市場過度降溫的風險已減弱,若未來數據與預期相符,則逐步轉向更加中性的政策立場可能是適當的。
強調貨幣政策決策並非按照預設路線進行,而是取決於經濟的演變,保留了未來決策的彈性。許多官員也提到,中性利率水準的不確定性讓政策限制程度的評估變得更複雜,考慮到這個因素,漸進地調降利率會是適當的。
整體紀要傳達經濟下行風險有所減弱、政策調整步伐將更偏謹慎的態度,暗示 12 月可能將調整未來降息路徑。我們認為考慮到政策帶來的不確定性,聯準會也在評估潛在的通膨上行風險,預計 12 月除了降息 1 碼外,也將同步調整明年降息幅度至 2 ~ 3 碼(原 4 碼),降息方向未變,但幅度小幅下修。
台灣時間 11/27(三)凌晨 3:00,美聯準會公佈 11 月 FOMC 會議紀要,我們以三大重點解讀:
通膨部分,聯準會仍然保有通膨將持續向 2% 邁進的信心,雖然需要的時間可能比先前預期的更長,不過鑑於近期 GDP 的強勁成長反映了有利的供給端發展,因此強勁的經濟活動不太可能成為通膨上行壓力的來源。
勞動市場部分,官員普遍指出並沒有快速惡化的跡象,許多官員認為勞動市場過度降溫的風險已減弱,同時仍有一些官員認為勞動市場存在惡化風險,不過整體而言,預計隨著貨幣政策立場的適當調整,勞動市場將保持穩健。
針對貨幣政策前景,官員預計若未來數據與預期相符,則逐步轉向更加中性的政策立場可能是適當的,但同時也強調貨幣政策決策並非按照預設路線進行,而是取決於經濟的演變,保留了未來決策的彈性。許多官員也提到,中性利率水準的不確定性讓政策限制程度的評估變得更複雜,考慮到這個因素,漸進地( gradually )調降利率會是適當的。
本次會議紀要中,聯準會工作人員還提到關於資產負債表管理的兩項相關考量因素:1)未來可能將 ON RRP 利率調回與目標利率區間下限相同的水準,此舉將為短期利率帶來一定的下行壓力。 2)隨著 2025 年債務上限暫停到期,TGA 可能會先出現消耗,使準備金與 ON RRP 增加,並在債務上限通過後,隨著 TGA 餘額回升,對準備金與 ON RRP 產生相反的影響,這些重大變化可能會對縮表影響的評估構成挑戰。
而對於縮表路徑,根據一級交易商調查的結果,預期縮表結束的時點平均落在 2025 年 5 月,其中約 2/3 的受訪者認為將在 2025 年 Q1 ~ Q2 結束縮表。
紀要公佈後,FedWatch 預期 12 月降息 1 碼機率約為 6 成。整體而言,11 月會議紀要傳達經濟下行風險有所減弱、政策調整步伐將更偏謹慎的態度,暗示 12 月可能將調整未來降息路徑。我們認為考慮到政策帶來的不確定性,聯準會也在評估潛在的通膨上行風險,預計 12 月除了降息 1 碼外,也將同步調整明年降息幅度至 2 ~ 3 碼(原 4 碼),降息方向未變,但幅度小幅下修。