1. 美國 1 月非農就業月增 14.3 萬，低於市場預期的 17 萬，部分可能受到 1 月加州野火以及寒冷天氣影響，不過前兩個月月增共計上修 10 萬，使近 3 個月平均能夠保持在強健的 23.7 萬，預計在短期天氣因素帶來的壓抑消散後，非農就業動能將恢復。

2. 失業率小幅下滑至 4.0%（前 4.1%），低於市場預期的 4.1%，勞參率 62.6%（前 62.5%）則保持穩定，同樣顯示就業市場強韌，且經過年度調整後，與企業調查非農就業人數之間的差距已明顯縮小，預計未來家庭與企業調查分歧的狀況將出現改善。

3. 需要留意的是每小時薪資年增上升至 4.06%，同天公佈的密大未來一年通膨預期初值 4.3% ，來到 1 年多來新高，反映民眾對於關稅政策的擔憂升溫。

4. 整體而言，1 月就業報告顯示就業仍然穩健，數據公佈後，市場降息預期收窄，FedWatch 預期全年降息幅度僅剩 1 碼。

MM 研究員 

美國 1 月就業報告出爐，其中非農就業月增 14.3 萬低於市場預期，失業率則小幅下降至 4.0%，此外，本次報告數據引入年度修訂調整，我們統整三大重點如下：

非農月增 14.3 萬低於預期，然前值上修使 3M 平均保持強健

美國 1 月非農就業月增 14.3 萬，低於市場預期的 17 萬，部分可能受到 1 月加州野火以及寒冷天氣影響，看到細項，較可能受到拖累的交通運輸業 0.1 萬（前 2.2 萬）、休閒娛樂 -0.3 萬（前 4.9 萬）確實出現明顯下滑，受天氣因素無法工作者 59.1 萬人也高於季節性水平。

不過觀察前兩個月月增，共計上修 10 萬，使近 3 個月平均能夠保持在強健的 23.7 萬（前 20.4 萬），顯示就業市場穩健，因此我們認為在短期天氣因素帶來的壓抑消散後，非農就業動能將恢復。此外，本次報告中納入了非農基準修訂的最終結果，2024 年 3 月的基準就業人數較原先下修 59.8 萬，雖然是 2009 年以來最大下修，但相較去年 8 月公佈的初步基準修訂（下修 81.8 萬），幅度已有所收斂，也因此並未引起市場恐慌。

失業率小幅下滑至 4.0%，納入年度調整後與企業調查差距收窄

家庭調查部分，同樣帶來好消息，失業率小幅下滑至 4.0%（前 4.1%），低於市場預期的 4.1%，勞參率 62.6%（前 62.5%）則保持穩定，失去工作者佔失業人口比例也持平在 47% 左右並未上升。 如同企業調查，家庭調查同樣在 1 月數據中納入年度人口控制調整，經過調整後，家庭調查就業人數大幅上調（代表過去其低估就業人口），與企業調查非農就業人數之間的差距已明顯縮小，預計未來家庭與企業調查分歧的狀況將出現改善。

需要留意的是家庭調查的人口控制並不會連同歷史值一同調整，因此 1 月勞動人口、就業人口月增異常拔高，不過撇除人口控制調整的效果，勞動（+9.1 萬）、就業（+23.4 萬）、失業人口月增（-14.2 萬）皆落在正常範圍內，未有異常。

每小時薪資月增升至 0.48%，密大未來一年通膨預期也創下一年來新高

本次報告中較需持續關注的部分在於每小時薪資，月增上升至 0.48%（前 0.25%），使年增回彈至 4.1%（前 3.9%），同天公佈的密大未來一年通膨預期 初值 4.3%（前 3.3%）也來到 1 年多來新高，反映民眾對於關稅政策的擔憂升溫，短期內市場焦點將因此集中在通膨表現上。我們認為 Q1 在高基期之下通膨仍然能夠放緩，但仍須同步關注薪資月增水準不可過熱。

整體而言，1 月就業報告顯示就業仍然穩健，因此數據公佈後，美元指數一度上揚至 108 關口，隨後便回吐全部漲幅，10 年期美國公債殖利率則是上升約 5 個基點至 4.5% 左右，反映市場的降息預期收窄，目前 FedWatch 預期全年降息幅度僅剩 1 碼。

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