1. 美國 1 月 CPI 季調 年增 3.00%（前 2.87%），月增 0.47%（前 0.36%），同時核心 CPI 季調年增 3.29%（前 3.21%），月增 0.45%（前 0.21%），雙雙超過市場預期。

2. 我們認為超出預期的原因來自三點：首先，許多企業會在年初提高商品、服務價格以及員工薪資；其次，加州野火燒毀房屋及汽車也短暫拉抬了相關價格；再者，川普關稅動作可能造成提前拉貨、搶先提價。

3. 數據公佈後，10 年期公債殖利率短線上漲約 10 個基點至 4.6% 附近，美元指數則上漲約 0.5% 至 108.5 左右，市場也更加鞏固對於 2025 年僅降息 1 碼的預期，FedWatch 預期降息時點自 7 月延後至 10 月。

MM 研究員

美國 1 月 CPI 季調年增 3.00%（前 2.87%），月增 0.47%（前 0.36%），同時核心 CPI 季調年增 3.29%（前 3.21%），月增 0.45%（前 0.21%），雙雙超過市場預期。本次我們以兩大重點解析：

殘餘季節性、野火、規避關稅可能為通膨超預期的三大因素

首先，從核心通膨三大組成的年增率來看，核心商品年增率 -0.07% 仍維持負貢獻，至於服務排除房租年增 3.94%（前 4.05%）以及房租年增率 4.40%（前 4.62%）則是在基期墊高之下得以持續放緩。

但若是看到月增率，便會發現本次月增異常拉高，從細項來看，較明顯升溫的項目分別是二手車 2.19%（前 0.76%）、交通運輸服務 1.84%（前 0.46%）、休閒娛樂 1%（前 -0.01%），我們認為 1 月的月增超出預期可能來自以下三點因素：

1. 首先，許多企業會在年初提高商品、服務價格以及員工薪資，尤其在疫情後，人們更習慣價格調整，Q1 月增高於往常季節性水準的情況更常出現。

2. 其次，1 月肆虐的加州野火燒毀眾多房屋及汽車，預計也對房屋、汽車相關價格造成影響。

3. 再者，川普上任後的關稅加徵動作，可能也造成部分提前拉貨，甚至於搶先提價的行為。

未來持續觀察三重點：油價、薪資、房租

不能否認，1 月的通膨數據超過了預期，我們仍認為單月數據不足以改變看法，後續通膨路徑究竟會不會出現偏離，建議持續觀察下方三項重點數據，只要數據軌跡未變，便能期待 CPI 出現與之相符的滑落：

1. 油價：近期 WTI 油價已回落至 70 美元附近，處與不引起能源通膨的安全範圍內，後續關注油價能否持續低於上半年平均約 78 美元的基期。

2. 薪資：從最新公佈的僱傭成本指數來看，Q4 年增率進一步下降至 3.76%（前 3.93%），當前就業市場並未呈現過熱，預期後續薪資水準不至於出現大幅上升。

3. 房租：如同僱傭成本，Q4 的新租戶租金指數 年增率再度下滑至 -2.4%（前 1.58%），聯準會暫停降息後預期租金顯著攀升機率低。

數據公佈後，10 年期公債殖利率與美元指數雙雙拉升，10 年期公債殖利率短線上漲約 10 個基點至 4.6% 附近，美元指數則上漲約 0.5% 至 108.5 左右，市場也更加鞏固對於 2025 年僅降息 1 碼的預期，FedWatch 預期降息時點自 7 月延後至 10 月。

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