【印度】Q4 GDP 反彈,民間消費續強、靜待投資重啟加速

  1. 2024 Q4 GDP 年增率回升至 6.2%(前 5.6%),支出法看,民間消費年增率 6.9%(前 5.9%)表現亮眼,提升整整 1 個百分點,廣大農村地區收入改善、餐旅等服務類消費保持韌性,是支撐消費的關鍵。

  2. 投資是 Q4 GDP 拖累項,資本形成 5.7%(前 5.8%)與 Q3 持平,GDP 附加價值中,營建業暫時滑落至 7%(前 8.7%)。

  3. 展望新財年(2025/3 ~ 2026/3),(資本形成)投資有望重啟加速,觀察月數據,12 月中央財政資本開支金額創高、年增率達 95.3%,工業生產指數中的資本財、八大核心工業指數中的水泥,增速自 10 月起逐月回升,投資回暖趨勢萌芽。

MM 研究員

印度 GDP 年增率在 Q4 顯著反彈,細項 中民間消費增速的回升,成為整體經濟的關鍵支撐,與工業生產指數中,年增率持續改走強的「消費性耐久財」吻合。以 GDP 附加價值 來看,「農林漁業」產值增速 5.6%(前 4.1%)連續三季回升,為農村地區消費帶來挹注;同時,「貿易、飯店、運輸業」增速 6.7%(前 6.1%)持穩,與保持韌性的服務業 NMI 相呼應;進一步觀察耐久財商品消費,1 月乘用車、商用車註冊量來到歷史次高水平,印證內需消費的韌性

本次導致 GDP 稍低於市場預期,來自資本形成,主要因 2024 年印度大選下,許多重大基礎建設暫停,但年底我們看到工業生產指數中的機械設備、電力設備、資本財,和八大核心工業指數的水泥等,自 Q4 後增速明顯回溫,11/12 月年增率分別為 10.5% / 7.9% 、 40.1% / 36.7% 、 10.3% / 8.8%,與此同時,12 月中央財政的資本支出金額創下歷史新高,印證投資的加速。

展望後續,如我們在 最新月報 中分析的,新財年下(2025.4 ~ 2026.3),印度財政資源有望繼續向資本支出傾斜,中央自身的投資額度加上對地方財政的投資補助後,實際有效資本支出佔 GDP 比重仍在歷史新高水平,支撐投資強度。

而內需方面,預計農村消費將是後續關鍵的挹注來源,留意央行延續了兩年的高利率環境,開始讓前兩年火熱的城鎮居民消費轉向溫和,所幸今年 2 月央行開啟降息,貨幣政策轉向支持經濟成長,疊加新財年針對城市中產的大規模減稅政策,有助於在 2025 年的全球不確定性下,為印度自身的內需韌性帶來支撐。

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