【中國】投資率先回穩、生產續強，消費有待提振

財經M平方

3/17（週四），中國國家統計局公佈 1 ~ 2 月月中數據，下文皆以累計年增率作增速的分析，對比前值則為去年全年的累計年增率：

1 ~ 2 月，中國社會消費品零售累計年增率 4.0%（前 3.5%），主要支撐來自納入財政部消費品補貼的消費性電子、家用電器。

工業增加值累計年增率 5.9%（前 5.8%）表現不弱，韌性來自具有產業政策扶持的高技術製造業 ，累計年增率 9.1% （前 8.9%），高於整體工業增加值增速。

固定資產投資累計年增率 4.1%（前 3.2%）回升明顯，1 ~ 2 月平均月增率 0.59% 創去年新高，除製造業投資持續引領增長外，國營事業、基建投資也是回升主力，反映財政端穩投資有所發力，但留意 1 ~ 2 月民間投資零成長，民間信心有待提振。

房地產投資累計年增率 -9.8% （前 -10.6%）暫無改善，但商品房銷售額 -2.6%（前 -17.1%）、建商開發到位資金 -3.6%（前 -17%）等，在經過連續三年的劇烈調整後，衰退幅度開始趨於穩定。

MM 研究員

消費：電子產品買氣受惠補貼支撐，然家電、汽車買氣有所透支

中國社會消費品零售 1 ~ 2 月增速優於預期，是由於市場本就不高的期望值所致，月增率看，1 ~ 2 月平均 0.27%，逐月增長動能低於 2015 ~ 2019 年 0.76% 的平均水平。分商品看，手機相關的通訊器材 26.2%（9.9%）、電腦相關的文化辦公品 21.8%（-0.3%），零售增速亮眼，與電子產品今年納入消費品補貼有關，留意去年較早享受補貼的汽車，儘管補貼仍然延續，年初的零售增速 -4.4% 卻出現轉弱，反映前期政策刺激導致的需求透支。

生產：外需壓力下，內部製造業升級訴求，為工業景氣注入穩定劑

去年以來工業增加值的韌性來自外需的好轉，但隨著 2025 年外需壓力顯現，中國的工業生產預計逐步由產業政策扶持的高技術製造業支撐，根據統計局定義，高技術製造業以半導體、鋰電池、航天器、自動駕駛器件、工業機器人、醫療設備等新興科技領域為主。

投資：製造業持續作為關鍵成長引擎，國企投資回升反映穩投資加碼

固定資產投資出現較大幅度回溫，其中，國營事業 7.0%（前 5.7%）、基建投資 5.6%（前 4.4%）的累計年增率的回升，顯示財政端開始加碼穩投資；此外，製造業投資 9.0%（前 9.2%）依然保持較高的增長速度，其中，與製造業升級相關的設備工器具購置 18% 、通用設備 21.6% 、汽車 21.6% 等，皆呈現高增長，凸顯決策層希望以製造業作為驅動投資增長的核心引擎，取代過去的房地產投資；對於房市，溫和落底跟穩定，已經是決策層對該領域的終極目標。

【中國】投資率先回穩、生產續強，消費有待提振

MM 研究員

消費：電子產品買氣受惠補貼支撐，然家電、汽車買氣有所透支

生產：外需壓力下，內部製造業升級訴求，為工業景氣注入穩定劑

投資：製造業持續作為關鍵成長引擎，國企投資回升反映穩投資加碼

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