1. 5/7 中國人民銀行（央行）、證監會、金融監管局召開聯合新聞發佈會，公佈一系列金融政策穩定市場預期，其中，以人民銀行的政策細節最為具體，可歸納為以下幾點：

   • 總量性貨幣政策：調降存款準備金率 0.5 個百分點，將作為政策利率、利率走廊中樞的 7 天期逆回購利率，調降 0.1 個百分點至 1.3% 。
   • 結構性貨幣政策：汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率，由原來的 5% 直接降到 0%；
   • 科創產業支持：「科創及技術改造」再貸款額度，從 5000 億元增加至 8000 億元；新設立 5000 億元的「服務消費與養老」，再貸款。
   • 房市政策：五年期以上的個人住房公積金利率（比一般商業貸款利率、首付更低的房屋貸款），首套房貸利率從 2.85% 降至 2.6% 。
   • 資本市場支持：繼去年設立 5000 億額度的「互換便利工具」供機構投資人持續買股票後，央行本次再度設立「債券風險分擔工具」，向機構投資人、地方政府提供低成本資金，用於購買科創債券、分擔債券違約損失、直接提供企業債融資等，惟總額度暫未公佈。

2. 會議當日，滬深 300 、恆生指數收復 4 月初關稅血洗日的所有跌幅，此外我們注意到，本週以人民幣為代表的亞幣匯率強勢，美元 / 人民幣在 5/5 一度升破 7.2 大關創半年新高，背後源自市場對中美經貿談判預期的升溫，而人民幣走強也為央行的寬鬆提供了關鍵窗口期。

MM 研究員

我們認為，人民銀行（央行）選在這個時機祭出新一輪寬鬆救市措施，主要源於兩方面因素：

• 中美貿易談判現轉機：上週五(5/2)，中國商務部首次針對關稅給出積極回應，表示已注意到美國方面發出的談判邀請信號；本週二(5/6)，商務部進一步指出，發改委主管將在瑞士與美國財長會談，疊加川普前幾週對中國關稅的口吻放軟，顯示中美之間最激烈的關稅報復階段暫時結束，決策層或已對關稅最壞情景有了判斷，故於此時祭出準備已久的政策禮包。
• 人民幣匯率大幅走強：中美貿易談判預期的升溫，更進一步驅動人民幣匯率走強，並在週一、週二創下近半年新高，美元 / 人民幣匯率從 4/8 的 7.42 攀升至本週 5/5 的 7.19，帶動中美利差趨向穩定，為央行的降凖、降息打開政策空間。

除人民銀行之外，金融監管局、證監會主管也在新聞發佈會中喊話，強調陸股上市公司的營收較大成分集中在境內，無須過度擔憂，並承諾針對受關稅影響大的上市公司進行紓困；在市場流動性方面，繼續擴大保險機構對股市的中長期資金配置，調降保險公司的股票風險因子，但這兩個部門所談及的內容，更多是針對股市的信心喊話，相較於人民銀行的貨幣政策，暫時缺乏更多細節。

我們認為，本次政策禮包，除涉及總量層面的降凖、降息之外，汽車融資租賃公司的存準率降至零值得關注，此舉可能旨在與汽車消費品換新補貼政策協同，進一步催化車市買氣；此外，針對企業債的次級市場流動性支持、初級市場發行支持，及違約風險分擔等措施，也是本次亮點之一，有望與科創及技術改造再貸款工具協同，進一步支持產業升級、供應鏈韌性強化。

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