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印度 Q1 GDP 年增率驟升至 7.4%(前 6.4%),超出市場預期,資本形成暴增至 9.4%(前 5.2%)是主要因素;民間消費年增率 6.0%(前 8.1%)較上季降溫,但從 1 ~ 3 月消費者信心調查、車輛註冊數據看,整體韌性尚存。
GDP 附加價值 (GVA) 年增率 6.8%(前 6.5%)也有所回升,其中,營建業年增率 10.8%(7.9%)同樣反映資本開支的火熱。
全年看,2024/25 財年 GDP 年增率 6.5%(前 9.2%),其中,民間消費 7.2%(前 5.6%)向上,資本形成 7.1%(前 8.8%)穩定,製造業 4.5%(前 12.3%)轉弱,但 Q1 年增率回穩至 4.8%(前 3.6%),原料投入成本下降、政府投資增加是主因。
展望 2025/26 新財年,央行降息、政府資本支出預算向上,將繼續支撐全年經濟韌性;而我們也依舊認為印度是本波關稅戰下主要受惠區域。
印度 Q1 大超預期的 GDP,主要由政府主導的資本支出所支撐,高頻財政數據顯示,印度中央財政 Q1 資本開支類金額創歷史新高、年增率 33.4%,4 月單月金額則創歷年同期新高、年增率 61%,儘管政府投資在去年 Q2 ~ Q3 因總理大選而停滯,但如我們行前所預判的,去年 Q4 ~ 今年 Q1 開始加速回補應有的投資額。
展望 2025/26 新財年,中央財政預算中資本支出佔總財政支出比例,大幅攀升至 23.1%,顯示財政資源繼續向投資傾斜,中央政府實際有效資本支出佔 GDP 比重創下歷史新高(詳見 3 月月報),將繼續為今年的資本形成、營建業帶來支撐。
消費方面,2024/25 財年民間消費年增率升至 7.2%(前 5.6%),4 月車輛註冊穩定在 228.8 萬的歷史同期最高點,同時,2024/25 財年季風正常化下農業產值增長,繼續帶動農村地區消費信心。另一面,全年相對疲弱的製造業,主要受長時間的高利率所壓抑。隨著央行啟動降息循環、廠商原料成本下降,有望提振製造業景氣,去年 Q4 ~ 今年 Q1 製造業增加值連續兩季的出現回升,3 ~ 4 月製造業 PMI 也再度走強。
展望後續,當前印度在包含消費性電子在內的產品所面對的關稅,仍低於中國,預計更多產品(如 iPhone 、 HP 筆電)將陸續移轉至印度生產,此外,2 月印美聯合聲明中美國對印度承諾的投資,也將為印度的經濟帶來額外增量支撐,如我們在最新 6 月投資月報中強調的,對印度經濟、股市長線 Outperform 的觀點依然未變。
附註:印度的財政年度從每年的 4 月 1 日開始,到隔年的 3 月 31 日結束。