【印度】Q1 GDP 年增率反彈至 7.4%，資本支出強勁

財經M平方

印度 Q1 GDP 年增率驟升至 7.4%（前 6.4%），超出市場預期，資本形成暴增至 9.4%（前 5.2%）是主要因素；民間消費年增率 6.0%（前 8.1%）較上季降溫，但從 1 ~ 3 月消費者信心調查、車輛註冊數據看，整體韌性尚存。

GDP 附加價值 (GVA) 年增率 6.8%（前 6.5%）也有所回升，其中，營建業年增率 10.8%（7.9%）同樣反映資本開支的火熱。

全年看，2024/25 財年 GDP 年增率 6.5%（前 9.2%），其中，民間消費 7.2%（前 5.6%）向上，資本形成 7.1%（前 8.8%）穩定，製造業 4.5%（前 12.3%）轉弱，但 Q1 年增率回穩至 4.8%（前 3.6%），原料投入成本下降、政府投資增加是主因。

展望 2025/26 新財年，央行降息、政府資本支出預算向上，將繼續支撐全年經濟韌性；而我們也依舊認為印度是本波關稅戰下主要受惠區域。

MM 研究員

印度 Q1 大超預期的 GDP，主要由政府主導的資本支出所支撐，高頻財政數據顯示，印度中央財政 Q1 資本開支類金額創歷史新高、年增率 33.4%，4 月單月金額則創歷年同期新高、年增率 61%，儘管政府投資在去年 Q2 ~ Q3 因總理大選而停滯，但如我們行前所預判的，去年 Q4 ~ 今年 Q1 開始加速回補應有的投資額。

展望 2025/26 新財年，中央財政預算中資本支出佔總財政支出比例，大幅攀升至 23.1%，顯示財政資源繼續向投資傾斜，中央政府實際有效資本支出佔 GDP 比重創下歷史新高（詳見 3 月月報），將繼續為今年的資本形成、營建業帶來支撐。

消費方面，2024/25 財年民間消費年增率升至 7.2%（前 5.6%），4 月車輛註冊穩定在 228.8 萬的歷史同期最高點，同時，2024/25 財年季風正常化下農業產值增長，繼續帶動農村地區消費信心。另一面，全年相對疲弱的製造業，主要受長時間的高利率所壓抑。隨著央行啟動降息循環、廠商原料成本下降，有望提振製造業景氣，去年 Q4 ~ 今年 Q1 製造業增加值連續兩季的出現回升，3 ~ 4 月製造業 PMI 也再度走強。

展望後續，當前印度在包含消費性電子在內的產品所面對的關稅，仍低於中國，預計更多產品（如 iPhone 、 HP 筆電）將陸續移轉至印度生產，此外，2 月印美聯合聲明中美國對印度承諾的投資，也將為印度的經濟帶來額外增量支撐，如我們在最新 6 月投資月報中強調的，對印度經濟、股市長線 Outperform 的觀點依然未變。

附註：印度的財政年度從每年的 4 月 1 日開始，到隔年的 3 月 31 日結束。

【印度】Q1 GDP 年增率反彈至 7.4%，資本支出強勁

MM 研究員

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