1. 美國 8 月 製造業 PMI 上升至 48.7（前 48），略低於預期且處於收縮，新訂單今年首度回升至擴張區間的 51.4（前 47.1），但生產滑落至 47.8（前 51.4），主要來自關稅不確定性帶來的成本壓力。

2. 台灣 8 月 製造業 PMI 小幅下滑至 47.9（前 48）， 廠商對未來六個月展望同步回落至 37.6（前 38.6），產業間表現不均，對等關稅加重分化。

3. 中國 8 月 官方製造業 PMI 微幅上升至 49.4（前 49.3），生產經營預期回升至 53.7（前 52.6），且財新 PMI 回歸 50.5（前 49.5）擴張區，中美關稅休戰支撐廠商預期。

4. 綜上所述，MM 製造業週期指數 回落至 -0.27（前 -0.2），美國關稅政策持續造成製造業波動，所幸客戶庫存仍處低檔，不易有大幅修正風險。

MM 研究員

美國 8 月製造業 PMI 略低於預期，關稅仍對製造業形成一定壓力

• 美國 8 月 製造業 PMI 48.7（前 48.0），有所回升但略低於市場預期的 49.0，細項當中新訂單出現較明顯改善，上升至 51.4（前 47.1），為今年 1 月以來首次重回擴張區間，不過與之相對的，是生產下滑至 47.8（前 51.4），使整體製造業改善幅度有限。

• 而受訪者回應依舊普遍提到關稅帶來的各種不確定性與成本壓力，即便是本次顯著好轉的新訂單，每一則正面評論也對應到 2.5 則表達對短期需求擔憂的負面評論，顯示關稅逐步生效下，仍對製造業造成一定壓力。所幸觀察終端的客戶端存貨 44.6（前 45.7）維持收縮區間，庫存依舊受控，整體製造業循環目前仍未看到大幅修正風險。

台灣製造業 PMI 反映對等關稅造成的產業分岐加劇

• 台灣 8 月 製造業 PMI 下滑至 47.9（前 48），但細項中新訂單和生產指數分別上升至 45.9（前 45.4）和 46（前 45.1），人力僱傭也上升至 49.6（前 47.9）接近榮枯線，但在對等關稅衝擊下廠商預期仍悲觀，對未來六個月展望下滑至 37.6（前 38.6），客戶庫存則連兩月下滑至 45.9（前 46.7）。

• 若從產業觀察，主要向上的支撐來自「電子光學」和「化學生技醫療」，分別為 48.5（前 47.1）和 54.4（前 53.2），但「電力暨機械設備」、「基礎原物料」、「交通工具」等產業顯著滑落，分別為 45.7（前 52.4）、 44.7（前 46）和 37.5（前 51.1），這些領域也是我們 快報 中提到受對等關稅影響最大的產業，台灣整體產業的分化持續加深。

中國 8 月 PMI 受高科技延續支撐，反內卷改善傳產和價格預期

• 8 月中國 官方製造業 PMI 持穩在 49.4（前 49.3），微幅上升 0.1 個百分點，生產經營預期指數 53.7（52.6）回升顯著，另一統計口徑財新 PMI 50.5（49.5）則升入擴張區間，部分反應中美關稅再度休戰三個月下，對廠商預期的穩固。

• 觀察官方 PMI 細項，生產 50.8（前 50.5）穩定在擴張區間，新訂單 49.5（前 49.4）變化不大，而成品庫存有所下降 46.8（前 47.4），推動整體「新訂單減庫存」指標回升至 2.7（前 2.0）。

• 產業結構上看，新質生產力相關的高技術製造業 51.9（前 50.6）擴張速度加快，傳產類的高耗能產業 PMI 48.2（前 48.0）保持收縮區間，但受反內卷政策預期催化持續改善，原材料購進價格、工業出廠價格更是連續三個月回升，本月為 53.3（前 51.5）、 49.1（前 48.3）。

結論

我們持續看到美國關稅政策對製造業造成的波動，中國因關稅戰休戰而暫時穩定，但美國和台灣普遍面臨一定的壓力，廠商預期轉弱，對等關稅在 8/7 確定課徵後，提前拉貨也暫告一段落，所幸台、美、中庫存端都位於低檔，也使得整體週期有所支撐。

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