1. 8 月工業增加值年增率 5.2%（前 5.7%），高技術製造業年增率穩定在 9.3%（前 9.3%），凸顯新經濟為整體生產帶來支撐。

2. 8 月社會消費品零售年增率 3.4%（前 3.7%）低位運行，家電、消費性電子在財政補貼下買氣尚有韌性，但其他未獲補貼領域續弱，表明消費品換新補貼政策效果正在減弱，當前政策除進一步轉向育兒補貼這類消費支持外，關注近期即將出臺的擴大服務消費措施。

3. 1 ~ 8 月固定資產投資累計年增率 0.5%（1.6%）連續第二個月大幅下跌，除房市投資拖累外，反內卷政策信號下製造業投資 6.2%（前 7.5%）的降溫是主因。但 AI 相關的高技術信息服務業，和電力相關的投資強度未減。

4. 房市復甦動能持續不足，1 ~ 8 月房地產投資累計年增率 -12.9%（前 -12.0%），商品房銷售額累計年增率 -7.3%（前 -6.5%）年減幅擴大，房地產在中國整體投資、經濟活動中的比例持續下降，對市場情緒的影響邊際遞減。

MM 研究員

一、生產：高技術製造業（新質生產力）延續支撐景氣

8 月中國工業增加值年增率下滑 0.3 個百分點至 5.2%（前 5.7%），反映傳統出口型商品的放緩，如橡膠及塑膠製品工業增加值 3.5%（前 4.8%）、紡織業增加值 1.5%（前 1.7%）；同時，房屋營造相關的水泥 -6.2% 、玻璃 -2.0% 產量增速延續衰退；此外，中國高層的禁酒令，也讓酒類飲品製造業的增加值 -2.4%（前 0.1%）陷入衰退。

但新質生產力相關的高技術製造業，年增率繼續維持近 10% 的水位，其中工具機 16.4% 、工業機器人 14.4% 、新能源汽車 22.7% 、發電設備 30.7% 、太陽能電池 16.8% 、鋰電池 44.2% 、伺服器 86.2% 、移動通信基站設備 48.9%，產量年增率強勁；國防航太相關的「鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備」製造業增加值，年增率 12.0% 。

二、消費：消費品換新補貼效果延續遞減

社會消費品零售年增率維持低檔，且不及預期，主要來自商品零售的拖累，細項中，有換新補貼政策支持的家電、家具、通訊器材（手機）、文化辦公（電腦）商品，零售年增率 14.3% 、 18.6% 、 7.3% 、 14.2% 保持韌性。但其他未獲補貼的商品表現偏弱，如石油消費 、服裝、菸酒、裝潢材料等，零售增速僅 -8.0% 、 3.1% 、 -2.3% 、 -0.7%，凸顯特定商品補貼帶來的短期刺激，存在局限且逐步遞減。

三、投資：反內卷下，連續第二個月劇烈減速

8 月中國投資強度大幅滑落，房地產的疲弱，以及高溫強降雨天氣對基建活動的壓抑是一方面；另一面，反內卷的政策信號，自 7 月以來持續壓抑製造業廠商產能的無序擴張行為。但值得關注的是 AI 相關的高技術服務業、信息服務業投資，1 ~ 8 月累計年增率 6.4% 、 34.1%，比上月加快 0.2 、 1.3 個百分點，與中國 CSP 科技巨頭持續強勁的資本指出相呼應。此外，能源電力相關的投資也表現強勁，電力、熱力、燃氣供應業投資累計年增 18.8% 。

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