1. 日本央行於 9 月 19 日會議上以 7 比 2 的票數決定將 利率 維持在約 0.5% 不變。反對票高田創與田村直樹主張升息 25 個基點至 0.75%，理由是通膨風險偏向上行。

2. 本次會議日本央行同時宣佈將出售 ETF 與 REITs。ETF 出售速度 為每年帳面金額 3300 億日圓（以市值算的話，約為 6200 億日圓）；J-REIT 出售速度為每年帳面金額 50 億日圓（以市值算的話，約為 55 億日圓）。

MM 研究員

日本央行於 9/19 公佈利率決議，重點整理如下：

維持利率不變並宣佈出售 ETF

• 利率：以 7 比 2 的票數決定將利率維持在約 0.5% 不變。
• 反對票為高田創、田村直樹，主張升息 1 碼至 0.75% 。高田創認為日本已脫離通縮常態，物價穩定目標基本達成。田村直樹認為通膨上行風險加大，應將政策利率設定得更接近中性利率。
• ETF 縮表：ETF 出售速度為每年帳面金額 3300 億日圓（以市值算的話，約為 6200 億日圓）；J-REIT 出售速度為每年帳面金額 50 億日圓（以市值算的話，約為 55 億日圓）。

央行記者會談話

• 由於貿易政策導致國外經濟放緩，企業利潤下降，日本的經濟成長可能趨於溫和。
• 隨著海外經濟體回歸適度成長路徑，預期日本的經濟成長會隨後上升。
• 目前沒有看到關稅對日本資本支出、工資和就業趨勢產生顯著影響。
• 基礎通膨率（潛在通膨率）逐步升向 2%，但仍須警惕關稅帶來的價格下行風險。
• 如果經濟和物價按照預期發展，並隨著經濟和物價狀況的改善，將繼續提高利率。
• 一旦必要準備工作完成，將開始出售 ETF。
• 如果 ETF 和 J-REIT 出售按照既定速度進行，將需要超過 100 年時間。
• 目前並未考慮將 ETF 作爲貨幣政策工具。

結論

整體來說，央行認為潛在通膨已逐漸接近 2%，因此於 9 月會議持續推進貨幣政策正常化，以下兩點探討：

• 未來升息可能性：從本次反對票委員發言以及行長於記者會的談話來看，央行已經開始關注通膨風險，利率期貨 顯示升息機率已經明顯上升，市場預期央行最快於 10 月公佈經濟預估報告時再度升息 1 碼。
• ETF 縮表影響：央行估計 ETF 出售金額約只佔整體日本股市交易額的 0.05% ，也強調出售將以分散式進行，以避免對金融市場造成影響。目前 央行持有 ETF 帳面價值約為 37.2 兆日圓，假設以每年 3300 億的速度出售約需要超過 100 年才能結束，整體出售速度緩慢，對市場衝擊有限。

近期日本政壇也出現變動，自石破茂宣佈辭職後，自民黨即將於 10/4 舉行選舉，屆時也會引發金融市場關注。更多 日本經濟分析，我們將在 9 月底發佈的 10 月投資月報深度分析。

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