【原油】三大能源機構預估原油供給回升，油價維持震盪
2023 年全球石油需求增速預期出現好轉：EIA 終止先前連續四個月下調需求年增預估，最新值回升至 104 萬桶（原 100 萬桶），IEA 預估值上調至 190 萬桶（原 170 萬桶），OPEC 預估值較上月持平 225 萬桶，三者平均值落底反彈至 172 萬桶（原 165 萬桶）。
EIA 預估 2023 年非 OPEC 國產量增長達到 240 萬桶，其中四成來自美國。其他增產來源包括加拿大（24 萬桶）、巴西（9 萬桶）、挪威（43 萬桶）、蓋亞那（10 萬桶），抵銷俄油產量下滑趨勢。全球石油供給預估微幅上揚 112 萬桶、YoY 1.1%。
IEA 預估 1H23 油市供需轉寬、庫存堆積，EIA 預期全球石油庫存未來四個季度分別堆積 31 / 31 / 79 / 109 萬桶。基本面承壓下，我們維持油價難再突破 2022 年高點的看法，整體油價維持震盪格局。
MM 研究員
本週三大能源機構（美國能源署 EIA、國際能源署 IEA、石油輸出國組織 OPEC）輪番發佈最新展望，以下我們整理三大機構月報重點：
1. 2023 年全球石油需求增速預估值落底止穩，中國疫情仍是最大變數、三大機構看法分歧
消費端而言，本月三大能源機構針對 2023 年全球石油需求增速預期出現好轉，反轉 1H22 以來需求悲觀趨勢：EIA 終止先前連續四個月下調需求年增預估，最新值回升至 104 萬桶（原 100 萬桶），IEA 預估值也上調至 190 萬桶（原 170 萬桶），OPEC 預估值則較上月持平 225 萬桶，三者平均值落底反彈至 172 萬桶（原 165 萬桶）。
拆解區域來看，成熟市場中唯獨美國消費仍有支撐（EIA 預估 2023 年增 19 萬桶），其餘 OECD 國家仍有衰退可能，包括歐洲（-15 萬桶）、加拿大（-2 萬桶）、日本（-7 萬桶）。新興市場雖然作為今年主要消費動能，但是三大機構對於中國能源消費前景看法分歧：IEA 最為樂觀，預期隨著防疫政策鬆綁、有望貢獻逾 90 萬桶消費增速 ; EIA / OPEC 相對保守，最新值分別下調至 53 / 51 萬桶（原 60 / 53 萬桶），反映短期解封造成確診人數激增，石油消費復甦仍有待確認。
2. 2023 年全球石油供給增速 1 %，美國、挪威、加拿大、委內瑞拉增產，抵銷俄國產量下滑
供給端方面，EIA 預估 2023 年非 OPEC 國產量增長達到 240 萬桶，其中四成來自美國。EIA 微幅上調 2023 年美國原油產量預估至 1,241 萬桶（原 1,234 萬桶），二疊紀盆地、鷹堡、巴肯等頁岩油產地將是主要增長來源，主要受惠供應鏈缺料問題緩解、鑽井活動持續回升，但仍低於疫情前高 1,310 萬桶。
值得注意的是，EIA 預期 2023 年其他增產來源包括加拿大（24 萬桶）、巴西（9 萬桶）、挪威（43 萬桶）、蓋亞那（10 萬桶）。加拿大主要受惠跨山輸油管線（Trans Mountain Pipeline）擴建計畫預計在 2H23 完工，改善運輸分配瓶頸 ; 巴西增產主要仰賴新建置的海上浮式生產卸儲油裝置（FPSO）; 挪威供給上升來自北海 Johan Sverdrup 油田擴產 ; 南美洲北部的蓋亞那 Liza 離岸深水油田，也在 2019 / 2022 年陸續啟動兩階段投產，預計在 2024 年產量上升至 42 萬桶（vs 2022 年 26 萬桶）。
OPEC+ 方面，歐洲對俄原油海運制裁以及 G7 石油價格上限機制已經正式上路（12 月 5 號），成品油制裁（明年 2 月 5 號）也逐漸逼近，機構預期俄油產量維持下滑趨勢（EIA / OPEC 預期 2023 年減 145 / 85 萬桶）。OPEC 原油供給回升有限，唯獨委內瑞拉受惠雪佛龍重啟該國鑽油業務，預期帶動 2023 年產量年增 19 萬桶，但各國減產達成率、生產配額基準、三大減產豁免國（伊朗、利比亞、委內瑞拉）生產狀況皆具有不確定性。整體而言，EIA 預估 2023 年全球石油供給仍將微幅上揚 112 萬桶、YoY 1.1%。
3. 2023 年供需轉趨寬鬆，油價維持震盪格局
綜合來看，儘管 OPEC+ 減產政策持續，疊加國際制裁限制俄油產量，但受惠美國、加拿大、巴西、挪威、蓋亞那、委內瑞拉等國增產，疊加中國解封利多尚未反映在需求端，IEA 預估 1H23 油市供需轉寬、庫存堆積，EIA 也預期全球石油庫存未來四個季度分別堆積 31 / 31 / 79 / 109 萬桶，弱於上月預估（Q1 每日庫存消耗 43 萬桶 ; Q3 / Q4 庫存轉呈每日堆積 72 / 65 萬桶）。基本面承壓的前提下，我們維持油價難再突破 2022 年高點的看法，整體油價維持震盪格局。
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