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3/23 本週四凌晨,聯準會將公佈 3 月 FOMC 會議結果,市場關注聯準會將如何在通膨與銀行危機之間抉擇,M平方以五大重點前瞻如下:
1. 升息:預期升息 1 碼 FedWatch 市場預期 3 月 FOMC 會議升息 1 碼機率最高,同時觀察委員緘默期間,聯準會前副主席 Clarida 發言表示近期經濟、通膨數據強勁,若不進行升息,聯準會將很難與市場溝通,因此 3 月會議高機率升息 1 碼至 4.75 ~ 5% 。
2. 聲明稿:關注持續升息的利率前瞻指引 市場最關心的聯準會通膨與銀行業危機的權衡,聯準會雖然高機率維持「考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通膨的滯後性,以及經濟和金融市場的發展」的前瞻指引,但需要關注「持續的升息將是適當的」措辭變化以及是否有新增有關金融市場發展的論述。
3. 經濟預測(SEP):2023 經濟、核心通膨同步上調 美國 1 ~ 2 月就業、消費數據穩健,同時 2 月房租通膨再創新高、服務通膨月增依舊強勁,預計聯準會將上調 2023 年經濟(原 0.5%)、核心通膨(原 3.5%)預估。
4. 利率點陣圖:2023 中位數維持不變機率高 觀察 2022/12 利率點陣圖分布,2023 中位數的上調、下調分別至少需要 3 位、 8 位委員的調整,因此預計中位數(升息終點)應不會出現變化,但有機會見到委員投票分布的下調。
5. Powell 會後記者會:密切關注升息終點、暫停升息、縮表規模態度 美國財政部、聯準會、聯邦存款保險公司(FDIC)聯手推出措施挽救銀行業流動性後,聯準會資產負債表擴張逾 3000 億,包括約 1428 億的 FDIC 借款、 119 億的銀行期限融資計畫(BTFP)、 1483 億,雖然從聯準會持有美債、 MBS 等證券減少約 83 億來看,縮表計畫本次會議出現改變機率不大,但市場高度關注 Powell 在銀行業擠兌危機之後態度,關注其針對升息終點、暫停升息以及縮表發言。
整體來看,雖然美歐銀行危機爆發在委員緘默期間,無法第一時間知道委員公開看法,但我們認為在美國 1 ~ 2 月就業、消費數據穩健,2 月 CPI 房租、休閒娛樂、交通運輸等服務項目月增依舊強勁的背景下,如同聯準會前副主席 Clarida 所述,若未與市場進行良好溝通,就直接暫停升息,將有讓市場擔心不確定性,以及通膨預期控制成本增加的風險,因此 3 月會議高機率升息 1 碼至 4.75 ~ 5% 區間。
本次會議關注重點在於聯準會聲明稿、利率點陣圖以及 Powell 會後記者會與市場傳遞的訊號,預計聲明稿前瞻指引將新增關注金融市場發展的論述,而利率點陣圖將保持升息終點不變,以維持對抗通膨的政策立場,但將透過委員分布下調,或是「持續的升息將是適當的」措辭變化,傳遞同步關注銀行業危機的訊號。我們預計只有在見到房租以及服務通膨放緩之後,聯準會才會正式釋放暫停升息、討論縮表規模的訊號,並建議密切留意 Powell 於記者會中的表態。