2024年11月有美國總統選舉，在拜登宣佈退選，賀錦麗接棒下，目前川普與賀錦麗的民調在伯仲之間，呈現五五波，兩人第一輪辯論在台北時間9/11日舉行，觀察自2016年以來的選舉，包括威斯康辛州、密西根州、賓州及亞利桑那州這幾個搖擺州共振性很高，最新民調誤差值在5%以內，幾乎可以說是選舉走向的風向球，在7月13日槍擊案發生地賓州更具有指標性的風向標。

我們認為美國總統選舉除了影響到未來的政策走向外，有二個重點值得關注：

一、選情是否太過焦著而形成總統難產的新變數

二、總統與國會是否屬於相同政黨，政策是否能落實執行的變數。

在市場開始預期通脹降溫、經濟趨緩下，美國聯準會正式進入降息循環。但市場普遍預期美國經濟會走向軟著陸，就算進入降息循環，應該也是屬於預防式或緊縮式降息，而非衰退式的降息。

經濟數據方面，大家關心的焦點逐漸由通脹轉向就業問題趨緩或衰退的問題，失業率是否觸發被視為經濟衰退領先指標的「薩姆規則」引發關注，我們認為失業率已經失真，最近美國失業率升高，主要是因移民增加造成勞動力供給增加有關，而不是企業勞動力需求下降所致，所以這個指標的效力已經受到扭曲。另外，聯準會主席鮑威爾表示，目前失業率上升不是由於大規模裁員導致的，裁員導致的失業率上升才是衰退的經典情境，才是需要感到擔憂的。

目前較難以掌握的變數就是地緣政治，若地緣衝突導致原油價格連續性的上漲，通膨升溫，可能演變成停滯性通脹，才有可能對股市帶來較嚴重的負面影響，否則在聯準會利率政策朝向既不刺激也不限制經濟發表的「中性利率」水平發展，軟著陸的期望值仍然是比較高的。

2024美國總統大選與降息政策對各商品市場的影響：

l   匯市

美國總統大選11月5日舉行投票，9月10日電視辯論後，賀錦麗民調已領先川普，但兩者差距並不大，美國總統大選選情還是膠著、易變。不過，在投票結果出爐前，主要影響匯市還將是各國央行的決議，聯準會已於9月18日的FOMC會議降息2碼，而歐洲央行在9月12日降息一碼，歐洲央行後續可能採取每季降息一次的步調，到2025年年底將指標利率降至2.5%，但聯準會的點陣圖顯示今年還有兩碼降息機會，明年四碼、後年兩碼；雖然聯準會確切的降息路徑(幅度與速度)還有待確認，聯準會降息的幅度預期將更高於歐洲央行，美元指數因此維持弱勢表現。歐元可能與美元指數維持反向表現的傳統關係，但拉扯震盪不斷，日圓則是在日銀誓言貨幣正常化的帶動下，有持續升值傾向。

l   債市(以美國十年債殖利率為準)

同樣地，美國總統大選結果出爐前，勢將分走債券投資人的部分關注，不過，債券投資人將更關注於美國經濟走勢的趨勢，以及聯準會貨幣政策的調整步調。有關聯準會貨幣政策方面，如前所述，聯準會料將開啟新一波的降息循環，有利債券殖利率下行；此外，美國經濟應該還在軟著陸、硬著陸之間擺盪，陷入衰退的機率尚不明顯，且若美國經濟是軟著陸，可能會限縮美債殖利率下跌的幅度，但若是硬著陸，殖利率下跌的空間會較大。因此，對美債殖利率持偏空的看法，利率還有下行空間，也有利債券(價格)表現。

l   能源(西德州)

能源方面，美國總統大選對能源商品影響有限，能源商品的表現取決於供給與需求的變化。OPEC+自願減產協議將於第四季開始逐漸減少，全球庫存下半年稍微吃緊，雖然墨西哥灣夏季颶風季仍對該地區石油生產產生干擾，但多屬短期、局部衝擊，況且美國就業市場降溫跡象浮現，中國經濟復甦又乏力，以及夏季用油旺季結束，9月份EIA、OPEC月報下修今年、明年需求增幅，市場擔憂全球經濟前景，不利油價表現，油價可能持續於低檔價位震盪遊走。

l   貴金屬(黃金)

貴金屬方面，美國總統大選對貴金屬的影響有限，貴金屬的表現取決於美元、美債利率與市場對美國的信心；新任總統應有蜜月期，市場對美國的信心料較目前的狀況有提升；美元、美債利率則於美國經濟前景及美國聯準會貨幣政策走向高度相關。眾所矚目的聯準會降息已於9月18日的FOMC會議上落地、降息兩碼，在降息路徑(幅度與時間)尚未釐清前，金價都還有表現空間。另外，黎巴嫩真主黨BB Call爆炸案發生後，中東緊張情勢又加高，加上俄烏戰爭也無停戰跡象，地緣政治風險也將支撐金價。此外，2025年，美國財政赤字問題預料將浮上檯面，新任美國總統難以迴避此項難題，此議題預期也將支撐金價，黃金還有利多發酵。

l   基本金屬(銅)

基本金屬方面，美國總統大選對基本金屬的影響相對較小。以銅為例，根據國際銅協會8月份的月報，今年上半年，在供給扣除須後的銅平衡為盈餘48.8萬噸，反映銅的需求不足的狀況。由於上半年銅的供給面所傳出的噪音都迅速消逝，銅的供給並未呈現短缺現象，銅價表現關鍵繫於銅的需求。不過，銅的需求卻在中國房市困境依舊，與中國出口面臨各項內外挑戰下呈現不振的窘境，所幸，9月後，Bloomberg的銅全庫存數據顯示，銅庫存有慢慢消化的跡象，加上聯準會已啟動降息循環，以及市場等待已久的中國刺激政策，銅價或有持續反彈機會。

l   農產品

農產品走勢，向來反映氣候上的變化，其他如政治面(美國總統大選)、金融面(聯準會降息)對農產品價格影響不大，少數例外是俄羅斯和烏克蘭之間的衝突，令市場擔憂黑海廉價小麥能否順利出口。而2023年到2024年上半年是聖嬰現象，美國NOAA(國家海洋暨大氣總署)的最新報告顯示，目前氣候已從聖嬰轉為中性，並在年底有望迎來反聖嬰，強度方面預估今年反聖嬰偏弱，將影響南美洲和黑海地區穀物生長，農產品價格或有表現空間，但弱反聖嬰帶來的衝擊可能使得今年的反聖嬰行情較遜於往年的反聖嬰行情。

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