就在投資者認爲可以放心地期待利率很快見頂的時候，更多的壞消息正接踵而至。

據美國國家海洋與大氣管理局和澳大利亞氣象局稱，厄爾尼諾現象似乎已經卷土重來。它的出現通常會導致或加劇洪水、熱浪、水資源短缺和野火，尤其是在南半球。這將損害農作物和基礎設施，並造成通脹，從而給央行施加了收緊貨幣政策的壓力。如果氣候變化使此類事件變得更強烈且更頻繁，供應衝擊將不可避免。

今年的厄爾尼諾現象可能將打破記錄。當太平洋東部和中部的表面溫度比平均溫度至少高出0.5攝氏度時，就會產生這種現象，從而減弱或逆轉信風的流動。迄今爲止最強的一次是在2016年，當時海面溫度比平均水平高出2.6度。澳大利亞氣象部門幾周前透露，今年11月這一差距可能達到3.2攝氏度。

到目前爲止，交易員關注的是一些最有可能受到影響的大宗商品。今年6月，大米期貨達到了近15年來除疫情期間的峯值。印度、泰國和越南是三個最大的大米出口國，這三個國家今年已經經歷了創紀錄或接近創紀錄的高溫，而且由於厄爾尼諾現象，天氣往往更乾燥。

由於預料到水資源短缺，泰國當局今年5月要求農民只種植一種作物，而不是兩種。越南已經處於乾旱狀態，這也影響了羅布斯塔咖啡樹的產量。上週，羅布斯塔咖啡期貨合約達到了自2008年推出以來的最高價格，今年以來已經上漲了60%。

有人認爲，單一的厄爾尼諾現象似乎是可控的。據國際貨幣基金組織（IMF）在2015年的計算，該現象可能在其發生後的一年內將石油價格推高近14%，將非燃料商品價格推高5%以上。

但IMF分析師得出的結論是，過去12個月，整體通脹增幅最大的國家僅爲1%左右，而且僅限於巴西、印尼和墨西哥等少數幾個風險敞口最大的國家。達特茅斯大學的研究人員今年延長了時間框架，並估計有記錄以來第二強的厄爾尼諾現象——1998年的厄爾尼諾現象在五年內對全球經濟帶來了5.7萬億美元（以2017年美元計）的損失。

自那以來，情況發生了很大變化。

首先，世界變暖了。自IMF發表論文以來的8年，也是有記錄以來世界最熱的8年，儘管自2020年以來太平洋溫度較低，導致厄爾尼諾的對立面拉尼娜現象出現。

一方面，全球變暖加劇了歐洲、中國、東南亞和美國部分地區的乾旱，其中一些地區的厄爾尼諾現象可能還會惡化。另一方面，它爲更嚴重的洪水創造了條件，因爲它的溫度每升高1攝氏度，空氣就能多容納7%的水。這意味著，通常在厄爾尼諾現象帶來溼潤氣候的地方受益的作物，比如目前因爲缺少雨水而受到嚴重打擊的美國大豆，現在面臨著更大的被淹沒的風險。

在拉尼娜現象期間，大洋洲感受到了一些影響。根據荷蘭合作銀行的數據，截至2022年9月的三個月裏，澳大利亞連續第二年的洪災導致食品通脹年化增長率達到9%，這是自2006年以來的最高水平。而在受到颶風襲擊一個月後，新西蘭的水果和蔬菜價格指數在3月份同比上漲了22%。2021年和2022年，暴雨和霜凍也使巴西和其他拉丁美洲國家的咖啡減產，去年2月將期貨價格推高至10年來的高點，同時刺激了羅布斯塔咖啡豆需求的增加。

受厄爾尼諾和拉尼娜影響的天氣對播種、種植和收穫的直接影響並不是唯一的經濟考慮因素。

基礎設施也可能因此被破壞或摧毀。例如，去年年初，洪水沖走了向西澳大利亞運輸食品的唯一一條長達30公里的鐵路線。

另外，根據巴克萊的數據，糖期貨在6月份可能在一定程度上達到了近12年來的高點，因爲人們擔心，過高的溼度可能會使巴西甘蔗田遭受比2016年更嚴重的減產。但還有另一個原因，上一季度的收成令人失望，加上厄爾尼諾現象導致水資源短缺的前景，促使全球第二大生產國印度實際上禁止了食糖出口，直到明年。

最近還有其他以國家糧食安全爲幌子的保護主義例子。所有這些不確定性構成了潛在的供應衝擊，僅在未來一年就有可能推高物價。由於氣候變化導致的升溫將使這些衝擊更加普遍；世界氣象組織在5月份宣佈，由於溫室氣體排放和厄爾尼諾現象的結合，未來五年將有98%的可能成爲有記錄以來最熱的時期。在應對由疫情和俄烏衝突引起的通脹風暴困難重重之後，政策決策者們恐還將面臨一場強大的新經濟風暴。