上週債券市場的拋售導致部分期限的美債收益率升至十多年來的最高水平，這讓投資者對美聯儲在7月之後的加息行動更加不安。

由於經濟數據幾乎消除了對本月底美聯儲加息的疑慮，焦點轉向9月會議，對此投資者仍存在嚴重分歧。本週公佈的通脹數據可能具有決定性作用，但即使該數據顯示通脹溫和，7月之後是否有必要採取進一步行動可能仍不明朗。

這一不確定性料將導致持續的動盪，而且可能在美聯儲7月和9月會議期間變得更糟。上週四，由於兩年期和五年期美國國債收益率飆升至2007年以來的最高水平，衡量美國國債預期波動性的ICE BofA MOVE指數創下3月初以來的最大漲幅。  

預計美國國債收益率的波動性將持續高企

美國國債收益率還會飆升嗎？通脹是關鍵！

大和資本市場美國公司固定收益聯席主管雷·雷米（(Ray Remy）表示，“由於美聯儲仍在主導市場，波動性將持續存在”。“從就業數據來看，經濟狀況良好，而通脹仍然居高不下，因此我認爲收益率還沒有達到峯值”。 

彭博宏觀策略師西蒙·懷特認爲，“儘管美國整體CPI繼續從近期高點回落，但通脹魔鬼已經破瓶而出，在當前一輪反通脹逐漸結束後，潛在的結構性驅動因素有可能重新推高通脹。”

相反，摩根士丹利等公司提出的反駁是，通脹正在放緩，這將在本月之後減輕美聯儲的加息壓力。

將於本週三發佈的6月份消費者價格指數（CPI）預計將顯示，排除波動性食品和能源的核心通脹率同比下降至5%，爲2021年11月以來的最低水平。 

道明證券的策略師則預計通脹放緩幅度將加大，達到4.8%，並且上週五發布的6月非農就業報告中的降溫跡象將持續下去，“這使得美聯儲在7月後加息變得非常尷尬”，Gennadiy Goldberg寫道，“然而，美聯儲將繼續維護秋季加息的預期，以防止市場消化降息。這是他們實現緊縮的一種方式”。

因此，他總結道，即使預計美聯儲明年會因經濟放緩而降息，這樣押注也存在風險。

美國國債市場會加劇波動嗎？投行觀點不一致

截至上週末，與美聯儲未來決策相關的掉期合約幾乎完全定價7月加息25個基點，年底前再次加息的可能性約爲45%，低於當週早些時候的50%左右。 

美聯儲在連續10次加息至5%-5.25%後，在6月份按兵不動，以評估加息對經濟和銀行體系的影響，但預測今年還會加息兩次。 

與美聯儲降息預期有關的押注通常預計短期國債收益率將相對於長期國債收益率下降。這一主題已經在上週的交易中再度出現，上週五10年期和30年期國債收益率被推高至年內迄今高點。2年期國債收益率比10年期國債收益率高出約88個基點，已經較周初的約111個基點收窄。

美聯儲7月會議和9月會議之間漫長的時間間隔中還有一個關鍵節點——美聯儲主席鮑威爾8月將在美國懷俄明州舉辦的傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話。美聯儲領導人經常利用這個機會提供有關貨幣政策前景的指導，從而引發市場動盪。

Stifel Nicolaus & Co.策略師克里斯·阿倫斯（Chris Ahrens）表示，“美國國債收益率的波動將會加劇，特別是因爲我們正處於人們通常度假的時期”。

而高盛集團的策略師們認爲，美聯儲6月份的暫停加息使得他們不太可能採取過多行動。Praveen Korapaty稱，考慮到銀行業和市場流動性狀況已經企穩，債券市場的波動性“仍然偏高”，且可能減弱。