美聯儲雖然已經以上世紀80年代以來最快的速度加息，但華爾街的一些人士認爲，未來還有很長的路要走。

高盛發佈的一項受歡迎的華爾街指標顯示，與今年早些時候相比，金融狀況對經濟降溫的作用減弱了。高盛經濟學家認爲，美聯儲最新公佈的一項經濟指數高估了以往加息對未來幾個月經濟增長的拖累程度。

懷疑論者的這種觀點可能預示著市場將面臨更艱難的時期。在2022年的大部分時間裏，利率上升同時打擊了美國股票和債券價格。最近，對金融環境將收緊和經濟增長放緩的押注幫助減緩了對美國國債的拋售，並推動了股市的反彈。

Neuberger Berman的非投資級信貸全球主管林奇（Joe Lynch）說，到目前爲止，市場的表現還沒有顯示出政策收緊給市場帶來了很大的摩擦，“企業今年在獲得資金方面並沒有那麼困難，尤其是以相當合理的利率獲得資金”。

投資者普遍預期高利率會給經濟降溫，這是華爾街普遍稱爲“金融環境收緊”過程的一部分，即抵押貸款利率上升、債券收益率上升和資產價格普遍下跌。這些因素加在一起，往往會減少流經市場的資金量，比如讓個人和企業更難獲得貸款。但一個複雜的問題是，很難實時知道金融狀況是真的很緊張，還是隻是看起來很緊張，尤其是在通脹剛剛達到上世紀80年代初以來的最高水平的時候。

經濟學家說，理解金融環境是緊還是松是一項挑戰，因爲一個關鍵變量隱藏在人們的視野之外。重要的不是美聯儲目標利率的絕對水平，而是它是高於還是低於既不會減緩也不會刺激經濟的假設“自然”利率。

經濟學家們表示，只有當市場利率嚴格高於自然利率時，金融環境纔會收緊。自然利率不能直接測量，它會隨著時間的推移而變化，當人口或技術變化改善經濟前景時它會上升，當潛在前景黯淡時它會下降。如果自然利率在過去兩年中大幅上升，那麼美聯儲自然就不能像其大幅加息行動所暗示的那樣嚴格收緊貨幣政策。

常見的指標並沒有顯示嚴重的緊縮政策已經站穩腳跟。例如，公司和消費者支付賬單的問題相對較少。根據最新估計，以美元計算的美國經濟總產出（名義GDP）仍在以每年7%左右的速度增長，一些經濟學家認爲，這一增長削弱了貨幣政策拖累經濟的說法。

貨幣經濟學家薩姆納（Scott Sumner）認爲，自然利率已經急劇攀升——在疫情期間，美聯儲的貨幣刺激政策推高了自然利率，抵消了美聯儲在過去18個月里加息5個百分點的效果。在2008-09年金融危機期間，薩姆納也觀察到了一種相關的動態，當時他認爲，美聯儲在2007年大部分時間保持利率穩定的決定實際上代表了重大的貨幣緊縮，因爲自然利率同時在快速下降。

現在，他認爲情況正好相反。“多數人會將利率上升解讀爲政策收緊，但你不一定能直接得出這個結論”，薩姆納說，“如果這真的是一個從緊的貨幣政策，我預計股市應該是低迷纔對”。

24th Asset Management的投資組合經理維拉羅爾（Felipe Villarroel）指出，事實上，在過去一年裏，美聯儲官員對長期自然利率的平均估算有所上升。今年，一些美聯儲官員一直預計長期自然利率將達到3%或更高。即便如此，維拉羅爾對於認爲美聯儲的立場還不夠強硬持謹慎態度。像許多投資者一樣，他認爲加息的影響往往會被推遲，這讓他相信經濟將放緩，債券收益率將下降。他管理的這隻基金買入了10年期美國國債（收益率下降時國債價格會上漲），並青睞高質量公司發行的公司債券。

美聯儲官員預計利率今年將達到5.6%左右的峯值，然後在明年下降。在6月份的會議上，美聯儲官員一年多來首次沒有加息，但爲未來進一步加息敞開了大門。許多投資者仍在等待美聯儲繼續收緊政策。Gabelli Funds的貨幣市場投資組合經理拉內裏（Judith Raneri）說，她的基金比同行更傾向於超短期美國國債，押注利率必須進一步攀升才能跑贏通脹。拉內裏表示，“我們肯定看到了需求放緩，但就連美聯儲本身也明確表示，需要採取更多措施，因爲通脹還沒有下降到合適的位置”。