事情本不該是這樣的。由於股市對人工智能的狂熱，2023年初倡導的大宗交易看起來是多餘的，而長期預測的、本應刺激固定收益的衰退也被證明是難以捉摸的。

經濟增長放緩本應使今年成爲全球股市表現平平的一年。但MSCI的旗艦全球股票指數 MSCI ACWI指數上漲了13%，而“大型科技公司”的漲幅更是超過了70%。

由於經濟衰退導致利率下調，債券本應反彈，但借貸成本和10年期美國國債收益率走高，從比特幣到新興市場債券等所有高風險資產都令債券價格大受打擊。

數據顯示，經濟衰退的風險依然很高，但工資水平以及美國和歐洲的利率仍在上升，那麼是該堅持押注經濟衰退還是該改變看法呢？以下是投資者目前做出的主要預測。

第一，堅持持有美國國債。

歐洲最大的基金管理公司Amundi多資產策略主管Francesco Sandrini表示，該公司年初看好美國國債，因其預計美國將停止加息，且這個全球最大經濟體的增長將轉弱。

“我們錯了，就像世界上所有的資產管理公司一樣”，他說，並補充道，“在未來幾個季度裏，我們可能仍是錯的”。但他表示，經濟出現有意義的放緩是“時間問題”。

1月份接受路透社調查的投資者預計，到2023年底，10年期美國國債收益率將降至3.25%，但頑固的通脹和鷹派美聯儲正使收益率保持在較高水平。

這些債券的收益率目前接近4%。美國、德國和英國兩年期國債收益率剛剛觸及2007-2008年以來的最高水平。

美國國債收益率曲線倒掛被廣泛視爲經濟衰退的可靠指標，目前的倒掛程度比上世紀80年代初以來任何時候都要嚴重。

Principal Global Investors首席全球策略師Seema Shah表示，她堅持自己的觀點，即在年底前仍有可能陷入衰退的情況下，政府債券將表現良好。

第二，FOMO（害怕錯過上漲）情緒無法持續助推股市。

隨著人們對人工智能的狂熱追捧，如今主導全球股指的超大型美國科技公司今年累計上漲了73%，做空股市的押注已經變得支離破碎。

但這些驚人的漲幅也意味著，美國股市中最大的10%股票如今佔據了整個美股市值的75%。根據Absolute Strategy Research的數據，這種集中度是1932年以來的最高水平。

摩根大通在給客戶的一份報告中警告稱，“FOMO情緒正在全面蔓延，股市正在形成一種自滿情緒”。該報告強調，華爾街的“恐慌指數”VIX波動指數處於較低水平。

Royal London Asset Management多元資產主管格里瑟姆（Trevor Greetham）表示，自去年10月以來，他一直在“反向買入”股票，但現在已準備好轉向債券和黃金。

Lombard Odier Investment Managers宏觀經濟主管Florian Ielpo對美國製造業數據和歐洲PMI指數等關鍵指標正在惡化持謹慎態度。

他表示，“重要的是要明白，市場情緒看漲，宏觀經濟看空，你需要在這兩者之間取得平衡”。“我們還能再帶動兩個季度的人氣嗎？我對此表示懷疑”。

第三，日元升值預期恐繼續落空。

2023年外匯市場的一大押注是，由於美國降息和日本結束超寬鬆貨幣政策，對利率敏感的日元將走強，但目前還沒有跡象表明這一點。

2023年初，日元兌美元匯率約爲131日元兌1美元，在6月底跌至145日元兌1美元后，目前位於140日元以下。目前，美元指數低於1月水準，因近期的數據表明利率正在見頂。

美銀（BofA）10國集團外匯策略主管Athanasios Vamvakidis預計美元將再度走強，而歐元兌美元將從1.10美元左右跌至1.05美元，因爲美聯儲在衰退最終到來前將把利率維持在高位。另外，他預計到9月底，美元兌日元將升至147。

而在年初表現不佳之後，摩根士丹利剛剛轉爲“戰術性看漲”人民幣。

第四，大宗商品繼續看經濟“臉色”。

或許還沒有出現衰退，但今年大宗商品市場震盪得好像衰退已經發生過一樣。

摩根大通指出，投資者在能源、工業金屬、糧食和油籽以及環境、碳市場的頭寸基本上與疫情恐慌高峯時的水平相當，甚至更弱。

Principal Global Investors的Shah表示，她仍預計大宗商品將繼續掙扎，“因爲美國等主要經濟體經濟增長（潛在）放緩，將意味著需求疲弱”。

不過，較長期的供應限制意味著，只要有跡象表明中美的刺激力度加大，或者一旦預期中的衰退結束，需求將復甦，大宗商品就值得重新買入。