“美元微笑理論”創立者、資產管理公司Eurizon SLJ Capital首席執行官史蒂芬·詹（Stephen Jen）表示，美聯儲似乎已經準備好贏得抗通脹戰爭，而不會導致美國經濟陷入嚴重衰退。這對美元來說是個壞消息，並有可能給外匯市場帶來衝擊。

隨著對美國經濟軟著陸的預期越來越高，詹再次宣揚他的“美元微笑理論”。正如這一頗具影響力的理論所言，當美國經濟陷入深度衰退或強勁擴張時，美元通常會上漲，而在像現在這樣的溫和增長時期，美元表現就會落後。

詹表示，隨著美元跌至一年多以來的最低點，後一種情況的證據已經出現，交易員押注通脹在美聯儲激進政策緊縮的打壓下已經見頂。

這位國際貨幣基金組織（IMF）前經濟學家表示，由於公共債務負擔和經濟失衡對增長前景構成壓力，美元的下跌趨勢將持續下去。他在接受採訪時稱，“美元一直而且仍然被嚴重高估，它很快就會恢復到其公允價值。我認爲美聯儲將再加息一次，這樣就能實現軟著陸”。

高赤字恐成美元又一劑“毒藥”

儘管7月份加息幾乎仍是板上釘釘的事，但通脹的迅速回落給投資帶來了新的希望，即美聯儲可能很快結束緊縮週期。交易員目前認爲，美聯儲在7月之後選擇進一步加息的可能性不到50%。

在詹看來，所有這些都意味著投資者將不得不應對通脹或潛在衰退以外的宏觀逆風：高赤字問題。聖路易斯聯儲的數據顯示，隨著美國加大支出，公共債務與中國生產總值（GDP）之比已從2000年的54%升至118%。

根據最新數據，在本財年的前九個月裏，美國政府償債成本上升25%，達到6520億美元，這導致了預算赤字的大幅度擴大。截至6月份的9個月裏，聯邦赤字達到1.39萬億美元，較上年同期增長約170%。 

美國的經常項目赤字，即儲蓄與投資之間的缺口，持續惡化。這意味著美國的境外債不斷膨脹，理論上，如果外國投資者拋售美元資產，美元很容易受到影響。

該理論得到了Amundi資產管理公司貨幣策略總監Paresh Upadhyaya的支持。他說：

“如果資金不再流向美國國債，政府如何爲這些赤字融資。美元將不得不貶值到足以吸引投資者的水平。”

德意志銀行首席國際策略師艾倫·拉斯金（Alan Ruskin）表示，美國經濟放緩但沒有陷入深度衰退“就美元而言是最壞的情況，因爲風險交易仍然受歡迎”。“這種情況有利於債券和股票，但美元確實會受傷”。

歐元是最大贏家之一

本週的市場表現已經清楚地表明，美元的暴跌會以多快的速度席捲全球金融市場。一份有關美國通脹軌跡的樂觀報告刺激了瑞典、日本、南非和祕魯等國貨幣的反彈。在詹看來，歐元兌美元將在未來六個月內暴漲至1.2，較當前水平上漲近7%。他說：

“一旦聯邦公開市場委員會（FOMC）對通脹的集體看法得到修正——我認爲這將很快就會發生——美元將以更快的速度貶值，它將失去週期性支撐。”

策略師們已經開始一致認爲，歐元將是一大受益者。德意志銀行對歐元兌美元的年底目標價是1.15美元，野村則預計該貨幣對到9月底將達到1.14。根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，對沖基金也開始做多歐元，淨多頭頭寸回到6月份的高點。

詹表示，“這種‘不冷不熱’的經濟形勢將使投資者將注意力集中在美國令人難以置信的結構性弱點上，這應該對美元不利。”