美聯儲對抗通脹的鬥爭在上週達到了一個里程碑。一份報告顯示，6月份消費者價格同比上漲3%，遠低於一年前9.1%的40年高點。

也許更關鍵的是，美聯儲更密切關注的、剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹指標最終大幅回落至4.8%。儘管這仍高於2%的目標水平，但也引發了一個尖銳的問題：到目前爲止，美聯儲在降低通脹方面應得到多少讚譽？

一些經濟學家認爲，美聯儲歷史性的加息幾乎或根本沒有幫助通脹取得進展，而是造成了一些損害：推高抵押貸款利率、提高汽車貸款、信用卡支出和其他消費者購買的利率、給高漲的股市潑冷水、並讓經濟面臨衰退的威脅。

SMBC集團首席美國經濟學家、特朗普政府前高級經濟顧問約瑟夫·拉沃爾尼亞（Joseph LaVorgna）表示：

“我認爲美聯儲對通脹的影響沒有那麼大。大部分進展與它無關。”

相反，拉沃爾尼亞和其他經濟學家指出，與新冠疫情相關的供應鏈瓶頸正在解除，大宗商品價格急劇下跌，以及消費者支出狂潮有所回落，纔是通脹降溫的主要驅動因素。 

拉沃爾尼亞援引了他所說的兩個關鍵證據。

1、在美聯儲於去年3月開始加息的幾個月後，核心通脹於10月開始放緩。而根據經濟學家的普遍看法，加息對經濟的影響存在較長且可變的滯後。美聯儲理事沃勒最近表示，這一滯後期爲9至12個月。 

2、此外，美國經濟仍然穩健，第一季度年增長率爲2%，自2022年中期以來的平均增長率爲2.6%。拉沃爾尼亞表示，美聯儲通常會通過削弱經濟來減緩通脹，但這基本上還沒有發生。

比起拉沃爾尼亞，前美聯儲經濟學家、現任巴克萊銀行美國高級經濟學家喬納森·米勒（Jonathan Millar）認爲美聯儲爲通脹降溫所做的貢獻更多。他表示，美聯儲通過影響消費者通脹預期和適度抑制炙手可熱的就業市場，從而發揮了“支持”作用。但他也將大部分功勞歸因於其他因素。“美聯儲影響事情的方式非常微妙”，米勒說，“很難解釋清楚”。

穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）則表示，“美聯儲的加息確實值得一提”。

這場爭論不僅僅是理論上的，還引發了對美聯儲政策前景的質疑。拉沃爾尼亞認爲，如果美聯儲自2022年3月以來加息5個百分點（自20世紀80年代初以來的最大幅度）迄今爲止對通脹沒有太大影響，或許官員們不應該在6月份暫停加息後預計今年還將再加息兩次。

他問道，“爲什麼不等等看通脹是否會繼續下降，而是進一步加大許多經濟學家認爲可能在明年發生的經濟衰退的風險”？

其他人則表示，儘管美聯儲加息尚未取得太多成果，但隨著降低通脹的鬥爭變得更具挑戰性，它們將會取得成效。人們普遍預計美聯儲將在本月晚些時候再次加息。

以下是經濟學家援引的降低通脹的因素以及美聯儲加息所發揮的作用：

供應鏈混亂正在緩解

經濟學家普遍認爲通脹放緩的主要原因是供應鏈障礙有所改善。

在疫情初期，許多困在家裏的美國人購買了電視、電腦、傢俱和其他商品。與此同時，許多卡車司機以及港口和倉庫工人因與疫情相關的原因離職，導致集裝箱堆積在西海岸港口、產品嚴重短缺和價格飆升。

現在，牛津經濟研究院的供應鏈壓力指數已降至去年初峯值的一半左右，但仍高於正常水平。

大多數航運工人已重返工作崗位。消費者不再被困在家中，他們對新車、沙發和其他玩具的過剩需求已經耗盡。

儘管如此，美聯儲加息也許通過提高汽車貸款和信用卡購物成本幫助軟化了消費者需求。

拉沃爾尼亞對此並不買賬。他援引政府數據表示，儘管消費品購買量在2020年底達到峯值後已趨於平緩，但仍比疫情前的水平高出約7%。

然而，傢俱和電器的價格在去年出現兩位數增長後，6月份同比下降了約1.5%。

米勒認爲，“這基本上不是美聯儲的功勞”。

大宗商品價格有所下降

去年，由於俄烏衝突擾亂了供應鏈，石油、小麥和玉米等大宗商品價格飆升。

然而現在，由於對全球經濟衰退的擔憂導致歐洲和亞洲的需求疲軟，這些商品的價格已大幅下跌。此外，託運人也找到了繞過沖突地區的方法。贊迪說，這降低了去年高達每加侖5美元的汽油價格，並抑制了飛漲的雜貨賬單。

租金漲幅正在放緩

作爲通脹最大的推動因素，租金仍在大幅上漲，但已逐漸脫離峯值。6月份平均租金年增長率爲8.3%，低於4月份的8.8%。

2021年，由於疫情導致許多人搬進公寓，租金開始飆升。直到疫情緩解後，年輕人又開始紛紛返回大城市。但米勒說，這些趨勢在很大程度上已經顯現了。

房地產研究和物業管理軟件公司RealPage的首席經濟學家傑伊·帕森斯（Jay Parsons）表示，新公寓樓的大量供應也抑制了租金上漲。

新租約的租金連續幾個月下降，帕森斯預計這將對今年現有租約產生更大的影響。

“超級核心通脹”正在緩解

美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲加息可能對不包括住房在內的服務業通脹產生最大影響，而服務業通脹主要由勞動力成本驅動。通過提高僱主的招聘成本並廣泛抑制經濟增長，美聯儲理論上可以減緩就業增長，從而減少可能通過物價上漲傳遞給消費者的加薪幅度。

穆迪經濟學家伯納德·雅羅斯（Bernard Yaros）表示，這一通脹指標已經放緩，從去年9月的高位6.6%降至6月的3.8%。

但拉沃爾尼亞表示，並不是加息限制了就業和工資增長。他指出，工資增長近期放緩，但依然強勁，上個月失業率爲3.6%，僅略高於50年來的低點。根據亞特蘭大聯儲的數據，6月平均工資上漲5.6%，低於去年夏天6.7%的峯值，但遠高於疫情前的3.5%。

米勒認爲，隨著被壓抑的旅行和其他外出活動的需求最終減弱，酒店住宿和航空旅行等服務行業的價格已經穩定。航空燃油成本也將隨著石油價格下降。

米勒和贊迪表示，美聯儲的加息行動得到了一些應有的回報，因爲就業和工資增長溫和放緩，有助於降低服務價格。

不過，拉沃爾尼亞將加薪幅度略有下降的原因歸咎於許多工人在因疫情缺勤後重返勞動力市場。

通脹預期穩定

米勒表示，美聯儲在降低通脹方面發揮著“支持”作用，因其傳達這樣的信息：美聯儲正在密切關注通脹問題，不會讓物價上漲失控，從而保持公衆通脹預期穩定。

他說，這很重要，因爲這意味著一些工人可能不會要求更大的加薪，房東也可能不會大幅提高租金，因爲他們知道自己不必支付大幅上漲的成本。“如果沒有美聯儲加息，也許通脹將會螺旋式上升，但目前還無法判斷”。

美聯儲加息可能在未來幾個月產生更大影響

米勒表示，儘管通脹已顯著放緩，但要想在餘下的時間裏將通脹率降至美聯儲2%的目標，預計將是一項艱鉅的任務。他表示，這可能需要理髮和汽車維修等服務的價格上漲放緩，而更高的利率可能會更嚴重地抑制就業和工資增長，從而發揮更大的作用。

隨著美國人與疫情相關的現金儲備枯竭，借貸成本上升將對支出產生更大影響。他說，“對於美聯儲爲對抗通脹做出了多大貢獻，目前還沒有定論”。